受大量煤化工新裝置及PDH項(xiàng)目投產(chǎn)預(yù)期影響，市場(chǎng)對(duì)丙烯及聚丙烯價(jià)格較為看跌。根據(jù)我們的供需分析，在同樣受到新增產(chǎn)能因素沖擊的情況下，PP1501基差大幅高于L1501，因此PP1501走勢(shì)將強(qiáng)于L1501?？蓤?zhí)行買PP1501、賣L1501的對(duì)沖策略。

新裝置投產(chǎn)將壓制PP、LLDPE價(jià)格

據(jù)統(tǒng)計(jì)，2014年8月，我國(guó)LLDPE產(chǎn)量為37.4萬(wàn)噸，今年以來(lái)累計(jì)同比增加13.3%。預(yù)計(jì)第四季度我國(guó)LLDPE產(chǎn)量增速將繼續(xù)回升。

2014年8月聚丙烯產(chǎn)量為114.7萬(wàn)噸，今年以來(lái)累計(jì)同比增加8.86%，增速逐步回升，但相比LLDPE增速仍偏低。

新增產(chǎn)能方面，2014年下半年需重點(diǎn)關(guān)注煤化工新裝置的投產(chǎn)情況。寧夏寶豐30萬(wàn)噸PE裝置預(yù)計(jì)于10月底開(kāi)始試運(yùn)行，隨后其產(chǎn)品將逐步供應(yīng)市場(chǎng)。蒲城清潔能源30萬(wàn)噸裝置預(yù)計(jì)對(duì)L1501合約價(jià)格沖擊有限。

PP在四季度承受的新產(chǎn)能沖擊較大，除寧夏寶豐能源30萬(wàn)噸煤化工裝置外，石家莊煉廠及山東達(dá)神各有20萬(wàn)噸新裝置投產(chǎn)。相比PE，PP四季度新增產(chǎn)能多出40萬(wàn)噸。

綜合來(lái)看，四季度受到煤化工新裝置投產(chǎn)因素的壓制，PP和LLDPE價(jià)格均將維持偏弱運(yùn)行。

PP近月合約將相對(duì)強(qiáng)勢(shì)

價(jià)差結(jié)構(gòu)方面，截至9月25日，華北地區(qū)油頭線性價(jià)格為10500元/噸，神華煤制料價(jià)格為10200元/噸。L1501合約貼水油制料380元/噸，貼水煤制料80元/噸，貼水幅度偏小。

同期，華東地區(qū)油頭PP拉絲級(jí)T30價(jià)格為11000元/噸，煤制T30S價(jià)格10650元/噸。PP1501合約貼水油制料838元/噸，貼水煤制料488元/噸，貼水幅度仍較大。

對(duì)于未來(lái)的價(jià)差走勢(shì)，由于煤制料同樣可用于期貨交割，價(jià)格偏低的煤制料拉低了基差。結(jié)合上文分析，受到煤化工產(chǎn)品的沖擊，四季度PP和LLDPE價(jià)格仍將相對(duì)偏弱運(yùn)行，在此過(guò)程中，PP1501合約受基差偏大支撐，走勢(shì)將相對(duì)強(qiáng)勢(shì)。

交易策略及風(fēng)險(xiǎn)控制

投資策略：9—11月做多PP1501、做空L1501。

核心原因：1.PP1501基差大幅高于L1501，PP表現(xiàn)偏強(qiáng)。2.PP粉料與粒料價(jià)差偏小，對(duì)粒料價(jià)格形成支撐。

交易風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：1.PP開(kāi)工率提升，煤化工新裝置四季度投產(chǎn)后均正常運(yùn)行。2.LLDPE油頭裝置意外檢修。

入場(chǎng)區(qū)間：在PP1501-L1501價(jià)差為-50至50元/噸區(qū)間內(nèi)建倉(cāng)，在價(jià)差300元/噸附近止盈，價(jià)差-150元/噸時(shí)止損。

持倉(cāng)周期：9月末至12月。

資金分配：計(jì)劃建倉(cāng)20%，因套利策略收取單邊保證金，各開(kāi)400手。