9月，膠合板進(jìn)入交割月后，隨著倉單數(shù)量的不斷增加，1月合約弱勢下行，最低下探至130.85元/張。進(jìn)入四季度，膠合板供應(yīng)的增加趨勢仍未改變，而整體需求難有起色。進(jìn)口板芯價格下行以及低價板芯膠合板的交割成功，也使得膠合板生產(chǎn)成本出現(xiàn)明顯下降。房地產(chǎn)行業(yè)短期內(nèi)仍難言樂觀，建材類商品整體弱勢。在供應(yīng)增加、需求不振且成本下行的格局下，四季度膠合板難以走出獨立行情，做空膠合板時機(jī)已經(jīng)成熟。

供應(yīng)增加趨勢難改

數(shù)據(jù)顯示，膠合板8月產(chǎn)量達(dá)1436.16萬立方米，同比增長 9.27%；1—8 月累計產(chǎn)量 1.13 億立方米，累計同比增長8.09%。膠合板供應(yīng)增長的勢頭短期內(nèi)仍難改變。

雖然大商所膠合板期貨規(guī)定的交割標(biāo)的是膠合板中質(zhì)量和品質(zhì)要求較高的細(xì)木工板，并且有較為嚴(yán)格的質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)。但是隨著工廠參與度的增加，膠合板期貨的交割量增加十分明顯。根據(jù)大商所數(shù)據(jù)，9月交割后，膠合板倉單數(shù)量已經(jīng)超過500張。根據(jù)調(diào)研情況，成功參與交割生產(chǎn)的細(xì)木工板生產(chǎn)廠家已經(jīng)超過10家，涉及細(xì)木工板月產(chǎn)能超過60萬張。且由于行業(yè)示范效應(yīng)以及膠合板期貨的繼續(xù)推廣，后期參與生產(chǎn)廠家有望繼續(xù)大幅增加。

需求方面，雖然近期各地紛紛放松房地產(chǎn)限購政策，但是在金九銀十的傳統(tǒng)旺季，細(xì)木工板的需求情況仍難言樂觀。江浙、山東地區(qū)的細(xì)木工板生產(chǎn)廠家表示，雖然傳統(tǒng)的金九銀十的需求旺季已經(jīng)過半，細(xì)木工板生產(chǎn)訂單情況并沒有明顯改善。部分企業(yè)9月訂單量不及傳統(tǒng)淡季月份8月的訂單量，需求的弱勢可見一斑。

成本下移，廠家參與交割利潤空間增加

桐木、楊木、松木板芯成本較低，由于前期企業(yè)參與度較低，交割并沒有大量出現(xiàn)此類板芯細(xì)木工板。但是在最近的交割中，低價板芯細(xì)木工板通過交割，且交割數(shù)量明顯增加，也大大降低了符合交割標(biāo)準(zhǔn)的最低生產(chǎn)成本。從對山東地區(qū)的調(diào)研中了解到，山東地區(qū)生產(chǎn)的桐木、楊木板芯成本在75—78元/張左右，加上面板、中板以及其他交割費用，18mm的細(xì)木工板至江蘇地區(qū)交割的成本約在135元/張左右，折合盤面價格約在120元/張附近。

符合國標(biāo)細(xì)木工板生產(chǎn)原料成本下移，若膠合板期貨價格維持目前的高價，現(xiàn)貨企業(yè)交割利潤豐厚，將進(jìn)一步促進(jìn)企業(yè)參與賣出套保的積極性。

整體而言，前期導(dǎo)致膠合板強(qiáng)勢的一系列因素，包換生產(chǎn)

成本高企、工廠參與不足導(dǎo)致的短期供應(yīng)瓶頸等已經(jīng)不復(fù)存在。若膠合板期貨仍然維持目前的高價，企業(yè)在交割利潤的趨動下，將進(jìn)行大量賣出套保，膠合板期貨價格重心必將重估。節(jié)前反彈為空單提供較好的介入機(jī)會，操作上，四季度，膠合板維持偏空思路為主。