爐料低庫存管理或成為常態(tài)

截至9月19日，國內(nèi)大中型鋼廠焦炭平均庫存可用天數(shù)降至9天，而二季度這一數(shù)據(jù)曾達(dá)到過15天，2013年同期水平為14天，在此之前，焦炭庫存可用天數(shù)年內(nèi)高點(diǎn)一般都處在18天之上。由此可見，目前鋼廠焦炭庫存處在極低的位置。分地區(qū)看，華北地區(qū)鋼廠焦炭庫存已經(jīng)降至1.1萬噸，可用天數(shù)為8.4天，華東地區(qū)庫存已經(jīng)低至0.23萬噸，可用天數(shù)為14.6天，已經(jīng)到了降無可降的地步。

焦煤庫存也處于低位。9月中旬，國內(nèi)鋼廠焦煤庫存為638.3萬噸，相對于年內(nèi)最高點(diǎn)818.9萬噸，下跌幅度超過22%，而去年同期去庫存幅度僅為9%。

鋼廠的這種低庫存管理還將持續(xù)，將在未來一段時(shí)間內(nèi)繼續(xù)打壓爐料以及原料價(jià)格。

煤焦供應(yīng)收窄，去庫存力度增加

焦煤在今年的產(chǎn)量增速雖然沒有出現(xiàn)太大下滑，但是國內(nèi)大型煤炭集團(tuán)減產(chǎn)預(yù)期較強(qiáng)。截至7月，國內(nèi)煉焦煤產(chǎn)量為4852.72萬噸，同比下滑3.15%，較去年還是有所降低，前7個(gè)月累計(jì)同比增速降至3.68%，也低于去年同期的水平。

截至9月26日，天津港(600717,股吧)焦炭庫存降至267萬噸，加上連云港和日照港合計(jì)庫存降至331萬噸，庫存小幅下降。上文提及，受焦炭出口增加的影響，焦炭貿(mào)易環(huán)節(jié)庫存出現(xiàn)一定的累積，一定程度上遏制了去庫存化。焦煤庫存下降較為明顯，截至9月19日，焦煤港口合計(jì)庫存為486.3萬噸，京唐港焦煤庫存降至253萬噸。較年初的800萬噸庫存量已經(jīng)下降了近40%。庫存壓力的減小也使得焦煤在整個(gè)黑色板塊走弱的同時(shí)保持相對偏強(qiáng)態(tài)勢。

后市展望及風(fēng)險(xiǎn)控制

作為中上游爐料品種，焦煤、焦炭由于下游需求較為單一，其價(jià)格在一定程度上仍要受到以鋼廠為首的下游環(huán)節(jié)拖累。鐵礦石成本拉低鋼材價(jià)格，國內(nèi)信貸收緊，鋼廠資金匱乏，爐料補(bǔ)庫意愿較差，對焦煤、焦炭的回暖非常不利。煤焦價(jià)格靠自身供應(yīng)收窄的提振是否能夠繼續(xù)支撐住價(jià)格還是未知，止跌反轉(zhuǎn)更是遙不可及。短期內(nèi)，煤焦進(jìn)入弱勢整理的態(tài)勢，如果地產(chǎn)基建等終端需求繼續(xù)惡化，那么煤焦成交重心將有可能繼續(xù)下移。

技術(shù)上看，焦煤尚處在振蕩區(qū)間內(nèi)，但該區(qū)間寬度已經(jīng)被均線壓迫至很窄的范圍內(nèi)，短期內(nèi)很有可能選擇突破方向，在此之前應(yīng)維持振蕩思路。

鑒于目前的這種振蕩走勢，K線陰晴不定，建議以振蕩區(qū)間邊界作為阻擋位，采取高拋低吸的策略，且短線操作，倉位控制在10%以下，靜待技術(shù)指標(biāo)信號的發(fā)出，突破之后再跟進(jìn)。

投資策略

選取合約：焦煤主力合約1501

方向：770—800振蕩區(qū)間內(nèi)短線高拋低吸

持倉比例：5%

推薦理由：焦煤基本面多空交織，減產(chǎn)對焦煤價(jià)格形成一定的利多刺激，但力度有限。焦煤能否突破壓力位仍需下游需求提振?，F(xiàn)階段來看，隨著鋼礦價(jià)格暴跌，鋼廠利潤回吐，減產(chǎn)預(yù)期抬頭，爐料需求并不理想。技術(shù)上，價(jià)格處在振蕩區(qū)間內(nèi)，區(qū)間邊界阻擋明顯，價(jià)格向一方突破之前短線輕倉操作。