消費(fèi)旺盛&供應(yīng)減少

自2012年美國大豆價(jià)格見到歷史高點(diǎn)后，至今已經(jīng)兩年有余，油脂價(jià)格一路走低，雖在去年10月和今年2月有階段性反彈，但是如熒熒之火僅是剎那光輝。又到了四季度，油脂價(jià)格能否復(fù)制去年10月的行情，答案是相對肯定的。

四季度是油脂的傳統(tǒng)消費(fèi)旺季，食用油產(chǎn)量、方便面產(chǎn)量以及乳制品產(chǎn)量季節(jié)性規(guī)律都可以證明這一點(diǎn)。

而從供應(yīng)角度分析，今年四季度油脂供應(yīng)量少于去年同期。豆油供應(yīng)主要看豆粕消費(fèi)情況，目前生豬存欄量和能繁母豬存欄量都不可能刺激豆粕復(fù)制去年四季度的反季節(jié)旺季行情，因此豆油的產(chǎn)量也受到抑制。根據(jù)大豆壓榨的季節(jié)性，與今年的實(shí)際情況相結(jié)合，預(yù)計(jì)今年四季度豆油產(chǎn)量為322萬噸，少于去年同期的348萬噸，也少于今年三季度的343萬噸。

圖為豆油月度產(chǎn)量

棕櫚油進(jìn)口方面，受“昌華事件”影響，8月僅進(jìn)口棕櫚油31萬噸，這導(dǎo)致港口庫存快速下滑。此外，“昌華事件”的影響也較為深遠(yuǎn)。后期在棕櫚油進(jìn)口融資方面，每家企業(yè)都將引以為訓(xùn)，棕櫚油市場的供應(yīng)將由之前的無序性進(jìn)化到有序性，市場需求一旦轉(zhuǎn)惡，進(jìn)口成本倒掛比較嚴(yán)重，進(jìn)口量就將明顯回落。預(yù)計(jì)9月起棕櫚油進(jìn)口雖不再像8月那樣萎靡，但整體四季度的供應(yīng)量也將少于去年同期。

雖然“昌華事件”出現(xiàn)后，棕櫚油進(jìn)口價(jià)格倒掛短時間內(nèi)轉(zhuǎn)正，進(jìn)口企業(yè)借此機(jī)會大量買入，但畢竟購入量有限，后期棕櫚油進(jìn)口將進(jìn)入正常狀態(tài)。預(yù)計(jì)四季度棕櫚油進(jìn)口量為162萬噸，略低于去年同期的163.8萬噸。

四季度油脂將保持去庫存態(tài)勢，雖然棕櫚油目前的港口庫存降至60萬—70萬噸，后期隨著到港量的增加將有所恢復(fù)，但仍處于相對低位。豆油庫存由當(dāng)前的101萬噸降至95萬噸以下時，將和棕櫚油市場產(chǎn)生共振，屆時，油脂價(jià)格反彈的速度也將加快。

此外，四季度國際油脂市場最明顯的利多因素是美國生物柴油1美元/加侖的補(bǔ)貼政策有可能通過。美國生物柴油補(bǔ)貼政策年底到期，美國廠商為了趕上末班車，將大量進(jìn)口以棕櫚油為原料的生物柴油，同時也增加棕櫚油進(jìn)口量，并進(jìn)行國內(nèi)加工。目前市場對美國政府通過生物柴油補(bǔ)貼政策有較強(qiáng)烈的預(yù)期，美國經(jīng)濟(jì)向好也增加了該補(bǔ)貼政策實(shí)現(xiàn)的可能性。國際油脂價(jià)格在此預(yù)期的基礎(chǔ)上，將孕育出一波反彈行情。

綜上分析，我們認(rèn)為，豆油的初步反彈高點(diǎn)在6300—6400元/噸，棕櫚油的初步反彈高點(diǎn)在5400—5500元/噸，如果政府對經(jīng)濟(jì)進(jìn)行刺激，那么反彈力度將更強(qiáng)。其中，建議豆油1501合約在5900元/噸附近建立多頭頭寸，止盈目標(biāo)位為6200元/噸，止損位為5774元/噸。