進(jìn)入10月后，“金九”旺季不旺遠(yuǎn)去，“銀十”也未如期而來。然而期貨市場(chǎng)上，螺紋鋼第一根周線收陽，終結(jié)了此前連續(xù)八周收陰的格局。10月13日早盤甚至一度上沖漲停板，同期鐵礦石也觸及漲停。持弱已久的黑色板塊如此強(qiáng)勢(shì)蔚為壯觀。我們認(rèn)為，近期宏觀利好提振，下游需求有所釋放，原料和鋼材極大地基差是螺紋鋼強(qiáng)勢(shì)反彈的核心因素，這兩個(gè)因素持續(xù)越長(zhǎng)，螺紋鋼反彈周期就越長(zhǎng)。

供應(yīng)壓力依舊，基差提供動(dòng)力

今年以來，一方面受鐵礦石供應(yīng)擴(kuò)張打壓，另一方面受消費(fèi)預(yù)期疲弱拖累，再疊加債務(wù)周期和去杠桿周期，鋼價(jià)跌跌不休直至9月底才短暫停止。從公布的數(shù)據(jù)來看，房地產(chǎn)固定資產(chǎn)投資、房屋銷售面積、房屋新開工面積連續(xù)大幅回落，尤其是房屋新開工面積，平均下滑速度達(dá)到20%，而最貼近建筑鋼材需求的房屋施工面積增速亦不斷下滑。同時(shí)，土地購置面積較往年大幅下滑，嚴(yán)重影響后期的建筑鋼材需求。另外，價(jià)格持續(xù)走低利好出口，9月我國(guó)出口鋼材852萬噸，較8月增加76萬噸，創(chuàng)歷史新高。需要強(qiáng)調(diào)的是，我國(guó)出口鋼材并非以建筑鋼材為主，因此出口向好更多利于熱卷，而非螺紋鋼。

供給端壓力依舊較大，9月鐵礦石進(jìn)口8469萬噸，僅次于1月的8683萬噸，創(chuàng)歷史第二高位；9月同比增速13.56%，相比7、8月增速開始回升，1—9月同比增速16.42%，仍小幅下降，總體進(jìn)口量較大。中鋼協(xié)最新數(shù)據(jù)顯示，9月下旬，國(guó)內(nèi)重點(diǎn)鋼企粗鋼日均產(chǎn)量為178.58萬噸，較中旬減少0.12萬噸，9月重點(diǎn)鋼廠連續(xù)三個(gè)旬度均有小幅減產(chǎn)行為，但降幅非常有限。國(guó)慶放假期間，唐山鋼坯連續(xù)上漲40元，節(jié)后繼續(xù)上漲，目前鋼坯指數(shù)為2530元/噸，下游消費(fèi)有一定啟動(dòng)。

后市關(guān)注基差修復(fù)情況

目前三級(jí)螺紋鋼上海現(xiàn)貨價(jià)格為2840，以2649收盤價(jià)計(jì)算，折算期現(xiàn)價(jià)差收益率達(dá)9.4%；北京現(xiàn)貨價(jià)格為2660，加上交割升貼水130，基差仍有141點(diǎn)。如此大的基差，這既有后市較差預(yù)期的偏空因素，也有資金積極做空形成超跌的因素。

現(xiàn)階段來看，供需矛盾在價(jià)格持續(xù)下跌中得到充分消化，長(zhǎng)期供需矛盾尚在新的積累中，同時(shí)，如此大的基差為現(xiàn)貨企業(yè)提供了絕佳的套利和套保機(jī)會(huì)。巨大的基差也同樣發(fā)生在鐵礦石期貨市場(chǎng)，鐵礦石濕基pb粉為590元/噸，折合干基為641，連鐵礦石1501合約價(jià)格僅589，基差高達(dá)52點(diǎn)?？梢哉f，鐵礦石基差巨大及庫存下降推動(dòng)鐵礦石劇烈反彈對(duì)鋼價(jià)構(gòu)成支撐，而螺紋鋼的巨大基差形成推波助瀾作用，考慮到目前基差依然較大，期價(jià)后市仍有反彈的空間。因消費(fèi)并未明顯起色，所以反彈的空間受供需牽引作用較小，而更多應(yīng)關(guān)注基差修復(fù)的狀況。

綜上所述，宏觀利好對(duì)市場(chǎng)有一定的提振作用，鋼材需求平淡，隨著逐漸進(jìn)入冬季，供應(yīng)壓力依舊較重，但受原料反彈支撐和自身基差較大影響，螺紋鋼后市仍有反彈空間，但反彈力度并非消費(fèi)回暖所致。預(yù)計(jì)基差修復(fù)需要1—2個(gè)月時(shí)間，屆時(shí)反彈可能告一段落，螺紋鋼價(jià)格將進(jìn)入振蕩周期。