白銀價格本輪下跌已經(jīng)持續(xù)了3個月，目前暫時處于盤整狀態(tài)。雖然部分技術(shù)指標顯示出反彈要求，但從基本面來看，銀價可能將延續(xù)跌勢，短期難以脫離熊市格局。

工業(yè)需求在過去幾年中一直占到白銀消費的一半，近幾年隨著白銀價格下跌、投資需求的萎縮，工業(yè)需求的比例繼續(xù)增加，因此其對白銀價格的影響更加明顯。但近期無論是宏觀層面還是行業(yè)方面，都暗示著白銀的工業(yè)需求可能受損。

經(jīng)濟數(shù)據(jù)方面，全球四大經(jīng)濟體中，歐元區(qū)、日本、中國的經(jīng)濟表現(xiàn)都不盡如人意。歐元區(qū)二季度GDP環(huán)比零增長，“歐洲發(fā)動機”德國8月工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)同比大跌2.8%，工業(yè)產(chǎn)出和出口的萎縮創(chuàng)下5年最差紀錄；日本二季度GDP環(huán)比年率下降7.1%，降幅創(chuàng)2009年以來最大，制造業(yè)、工業(yè)電子設(shè)備及半導(dǎo)體產(chǎn)值也在二季度連續(xù)下挫；中國8月工業(yè)增加值、用電量、信貸、進出口等數(shù)據(jù)也暗示了工業(yè)增速的放緩。

行業(yè)方面，白銀需求的新興增長點—光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展屢屢受挫。歐美連續(xù)對我國發(fā)起的“雙反”，對行業(yè)帶來極大挑戰(zhàn)。目前國內(nèi)外光伏業(yè)都處于產(chǎn)能過剩狀態(tài)，從晶硅光伏組件的價格走勢來看，8月份0.61美元/瓦的價格再創(chuàng)新低，與2011年最高的1.24美元/瓦相比，目前已經(jīng)跌去過半。

在這樣的背景下，白銀的工業(yè)需求預(yù)計將持續(xù)下行。

Comex市場白銀庫存的增加，在一定程度上也暗示了白銀供需格局或處于供給過剩狀態(tài)。截至14日，Comex白銀庫存高達1.84億盎司，基本處于17年以來的最高水平附近。另外，持續(xù)下跌的銀價也強化了投資者對未來銀價看跌的預(yù)期，令白銀始終處于熊市之中。從過去3年Comex庫存與白銀價格的關(guān)系分析，二者的相關(guān)性高達0.88，因此，Comex庫存的持續(xù)增加，意味著白銀價格依舊存在通過下跌來達成新的供需平衡的動力。

從去年開始，貴金屬價格遭受空頭打壓出現(xiàn)大幅下跌的主要原因之一，就是市場擔(dān)憂美聯(lián)儲退出QE及提前加息后美國整體利率的上行利空。但到目前為止，美聯(lián)儲每月采購MBS和長期國債的規(guī)模已經(jīng)從每月850億美元變?yōu)?50億美元，而美國的10年期國債收益率卻從購債開始縮減后整體呈現(xiàn)振蕩下行趨勢。截至14日，美國10年期國債收益率為2.21%，已經(jīng)較年初的3%左右大跌了80個基點?？紤]到美國的通脹水平，美國當(dāng)前的實際利率依舊是在0附近。

在如此寬松的利率環(huán)境下，再加上近期存在股市大幅下跌、美元漲勢遇阻等利多貴金屬的因素，白銀價格都沒有走出像樣的反彈，表明市場有著多頭極為擔(dān)憂的風(fēng)險—例如低利率環(huán)境已經(jīng)不能抵擋需求疲軟、美元走強等利空因素等。

金融市場的價格總是朝著阻力小的方向運動。有利好不漲，那么市場焦點必然轉(zhuǎn)向利空，預(yù)期轉(zhuǎn)向可能導(dǎo)致多頭更加潰不成軍，銀價可能再度連續(xù)下跌。