國慶假期之后金價(jià)自低點(diǎn)開始反彈，但由于基本面缺乏進(jìn)一步的利多題材，本周金價(jià)漲勢未能延續(xù)。中期來看利空因素多于利多，此輪反彈空間有限，未來或重拾下跌走勢。

黃金的一大功能就是抗通脹，但近段時(shí)間以來，原油、農(nóng)產(chǎn)品等大宗商品價(jià)格大幅下跌，全球通脹水平保持在一個(gè)較低的水平，黃金投資的吸引力大大下降。本周二國際原油價(jià)格大幅下挫，跌至兩年來的最低水平。農(nóng)產(chǎn)品方面，今年全球大豆、玉米等主要農(nóng)作物均取得豐產(chǎn)，價(jià)格從7月就開始了綿綿的跌勢，美豆指數(shù)自年內(nèi)高點(diǎn)算起，跌幅超過30%。其他大宗商品的走勢也普遍低迷。

數(shù)據(jù)顯示，中國9月CPI創(chuàng)56個(gè)月來新低為1.6%，遠(yuǎn)低于3.5%的既定目標(biāo)。歐元區(qū)9月CPI初值年率升幅降至0.3%，為2009年10月以來最低水平。除巴西、印度外，主要經(jīng)濟(jì)體的通脹水平均低于其央行設(shè)定的目標(biāo)。當(dāng)前全球呈現(xiàn)產(chǎn)能過剩的局面，而貨幣政策正在逐漸轉(zhuǎn)向收縮，全球通脹水平低迷可能會(huì)持續(xù)很長一段時(shí)間。

在經(jīng)歷了2013年黃金大跌和全球投資者數(shù)次抄底之后，黃金實(shí)物需求有所透支，這在一定程度上導(dǎo)致了2014年黃金實(shí)物消費(fèi)數(shù)據(jù)的低迷。2014年第二季度黃金實(shí)物消費(fèi)下跌至510噸，同比減少30%。作為全球第一大黃金消費(fèi)國，我國上半年黃金消費(fèi)量為569.45噸，與去年同期相比減少了19.38%。

印度方面，隨著排燈節(jié)的臨近，政府略微放寬了進(jìn)口限制政策，允許更多銀行和貿(mào)易商從海外進(jìn)口黃金，這也導(dǎo)致8、9月份印度黃金進(jìn)口數(shù)據(jù)的增加。但值得注意的是，隨著黃金進(jìn)口的增加印度貿(mào)易赤字水平又上升至一年以來的最高點(diǎn)。在節(jié)日剛需過后，印度政府可能會(huì)再次收緊黃金的進(jìn)口政策。

此外，值得注意的是，近一段時(shí)間以來，美元指數(shù)表現(xiàn)強(qiáng)勁。筆者認(rèn)為美元的強(qiáng)勢在中期仍將持續(xù)，原因主要有三方面：首先美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策方向較為明確，盡管近期的表態(tài)仍較為謹(jǐn)慎，對于加息的時(shí)點(diǎn)仍未確定，但結(jié)束QE進(jìn)入貨幣緊縮周期的態(tài)度已經(jīng)非常明確，貨幣政策周期的拐點(diǎn)已經(jīng)到來，從貨幣供給的角度來說，美元指數(shù)有了較強(qiáng)的基本面支撐。其次，美國近期公布的數(shù)據(jù)雖然有反復(fù)，但整體表現(xiàn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)優(yōu)于其他發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，顯示其經(jīng)濟(jì)增長正式邁入正軌，美元資產(chǎn)的吸引力增加，全球資金正在回流美國。最后，歐元走弱將使美元“被動(dòng)上漲”。相比美國的經(jīng)濟(jì)狀況，歐元區(qū)和日本等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)增長較差，其在未來一段時(shí)間仍將采取較為寬松的貨幣政策，經(jīng)濟(jì)增長也不被市場所看好。四季度歐元、日元等主流貨幣的表現(xiàn)仍將弱于美元。由于美元指數(shù)與歐元、日元是“蹺蹺板”關(guān)系，因此未來美元指數(shù)將從中受益。

美元指數(shù)走強(qiáng)將從兩個(gè)方面抑制金價(jià)，一方面美元作為黃金的計(jì)價(jià)貨幣，美元升值就意味著金價(jià)的下跌；另一方面，美元指數(shù)上漲意味著市場對于美元的認(rèn)可，會(huì)替代黃金的部分避險(xiǎn)需求，導(dǎo)致黃金的投資需求下降。

綜合來看，黃金盡管從低點(diǎn)再次反彈至1200美元/盎司之上，但中期來看，基本面上面臨多項(xiàng)利空，利多僅有不確定的地緣性政治風(fēng)險(xiǎn)，因此未來金價(jià)走勢易跌難漲，此輪反彈空間有限，未來價(jià)格或振蕩走低。