近期煤炭市場政策托底顯現(xiàn)，國家發(fā)改委連開13次煤炭脫困會議，各類利好政策不斷。筆者認為，煤炭行業(yè)政策促使國內(nèi)煤炭供給下降，進口煤炭縮量，供給端的收縮已經(jīng)開始，焦煤價格底部正在抬升。

煤炭各類利好政策不斷

當(dāng)前煤炭價格持續(xù)下挫，已經(jīng)跌穿部分企業(yè)成本線。今年以來，政策對于煤炭的托底力度不斷增強。7月14日，國家安全監(jiān)管總局、國家煤礦安監(jiān)局、國家發(fā)改委、國家能源局四部門聯(lián)合發(fā)文，出臺新修訂的《煤礦生產(chǎn)能力管理辦法》和《煤礦生產(chǎn)能力核定標準》。 8月6日,國家發(fā)改委發(fā)布《煤炭經(jīng)營監(jiān)管辦法》,明確禁止煤炭經(jīng)營主體銷售或進口高灰分、高硫分劣質(zhì)煤炭。10月9日，經(jīng)過國務(wù)院批準，煤炭進口關(guān)稅恢復(fù)實施。取消無煙煤、煉焦煤以外的其他煙煤、其他煤、煤球等燃料的零進口暫定稅率，分別恢復(fù)實施3%、3%、6%、5%、5%的最惠國稅率。各類政策從控制國內(nèi)煤炭產(chǎn)量，減少進口沖擊，減少劣質(zhì)煤使用等多方面為煤炭價格提供了支撐。

目前各項政策中，限產(chǎn)對于煤炭價格影響最大。從公布的核定產(chǎn)能看，13個省煤炭產(chǎn)能為142887萬噸，對比2013年實際產(chǎn)量169651萬噸，超產(chǎn)26764萬噸,超產(chǎn)幅度19%。而今年上半年煤炭產(chǎn)量與去年同比基本持平，若按照全年不超標計算，下半年全國煤炭減產(chǎn)幅度接近40%。前期市場始終認為，限產(chǎn)政策對國有重點礦的影響有限，但國有重點礦的大幅減產(chǎn)顯示限產(chǎn)政策正在不折不扣地展開。

就企業(yè)調(diào)價政策來看，近日山西焦化、山東能源、兗礦集團和淮南集團調(diào)整精煤及混煤價格，精煤上調(diào)20元/噸，混煤取消所有優(yōu)惠，相當(dāng)于變相提價30元/噸。一般而言，煤礦調(diào)價政策具有一定的持續(xù)性，煤企上調(diào)報價顯示煤炭底部特征已經(jīng)出現(xiàn)。

焦化企業(yè)利潤擠壓空間有限

據(jù)筆者調(diào)研的情況了解，目前焦化企業(yè)資金極為緊張。上游煤礦對于民營焦化企業(yè)要求全預(yù)付款結(jié)算，而鋼廠方面對焦化廠結(jié)款一拖再拖，造成部分焦化企業(yè)不得不采用托盤模式緩解資金壓力，這必然會增加企業(yè)的生產(chǎn)成本。

如果單從原料到焦化的公式做計算，當(dāng)前用煉焦煤來結(jié)焦成焦炭，加上副產(chǎn)品的收益，焦化企業(yè)尚有30—60元/噸的利潤。在生產(chǎn)有利潤的情況下，我們本該看到焦化企業(yè)開工率大幅上升，但事實卻是焦化企業(yè)開工率維持平穩(wěn)。自7月以來，年產(chǎn)量小于100萬噸和100萬—200萬噸的中小焦化企業(yè)，開工率一直維持在80%下方，而在2013年11—12月，其開工率卻高達85%。也就是說，賬面上的煉焦利潤并未轉(zhuǎn)化為焦化企業(yè)的實際利潤，而是被過高的資金成本所抵消。市場寄希望于做空焦炭，來擠壓虛擬的煉焦企業(yè)利潤，其空間非常有限。

從鋼廠焦炭庫存來看，9月底，華北地區(qū)樣本鋼廠平均庫存可用庫存天數(shù)為8.2天，相比于2013年1月以來的庫存最低點為7.5天，繼續(xù)壓縮焦炭庫存的空間較小，焦炭底部堅實。

鋼廠開工平穩(wěn)，限產(chǎn)概率較低

鐵礦石從今年年初的130美元下跌至當(dāng)前的80美金，鋼廠成本迅速下降。因此，盡管鋼材的成材價格持續(xù)下挫，部分鋼廠仍有足夠的利潤維持。從鋼廠開工率來看，自6月以來，唐山地區(qū)鋼廠高爐開工率一直維持在90%以上，并未有下滑的趨勢。

據(jù)筆者調(diào)研的情況反映，今年山東、河北等地鋼廠已經(jīng)持續(xù)半年盈利，即使四季度因為需求下滑出現(xiàn)一定虧損，其對虧損的承受力較往年會有一定程度的提高。這就意味著高爐開工率很難下滑，煉焦煤、焦炭的需求不會出現(xiàn)崩塌。所以，隨著煤炭行業(yè)政策托底的出現(xiàn)，煤礦企業(yè)也已逐步上調(diào)現(xiàn)貨報價，焦煤后市可逢低建倉多單。