10月煤企大幅提價背后的政策導(dǎo)向性強于市場導(dǎo)向性

國慶節(jié)后的煤炭市場利多消息云集，充分反映了政府救市的決心，動力煤現(xiàn)貨價格也出現(xiàn)小幅上漲。然而，動力煤期貨價格卻并未有效超越前期高點，盤面在空頭大量增倉的打壓下沖高回落，主力1501合約甚至回撤至520元/噸整數(shù)關(guān)口附近振蕩。

北方港口動力煤價格上調(diào)

10月8日晚間，神華集團宣布北方港口所有煤種價格上調(diào)15元/噸，從10日凌晨起開始執(zhí)行，調(diào)整后5500大卡動力煤的長協(xié)最優(yōu)惠價格執(zhí)行499元/噸、5000大卡439元/噸。中煤、同煤、伊泰等大型煤企也表示同樣將所有煤種價格上調(diào)15元/噸。這是今年以來煤企漲價幅度最大的一次。受此影響，10月15日，秦皇島海運煤炭交易市場發(fā)布的環(huán)渤海動力煤價格指數(shù)上調(diào)8元/噸至490元/噸，結(jié)束了近一個月的橫盤走勢。

從港口成交情況來看，電力需求低迷及電煤日耗偏低導(dǎo)致電企對煤價上漲以觀望為主，采購態(tài)度謹慎，這從側(cè)面反映出10月煤企如此大幅提價背后的政策導(dǎo)向性強于市場導(dǎo)向性。自10月9日開始，大秦線進入秋季檢修，每日安排運量103萬噸，比正常情況下減少25萬噸左右，計劃在10月23日結(jié)束。不過，受港口吞吐量不佳的影響，截至10月15日，秦皇島港煤炭庫存依然高達615萬噸。預(yù)計檢修結(jié)束之后，港口煤炭庫存才有望明顯減少。

煤炭救市政策繼續(xù)加碼

節(jié)前，國家發(fā)改委發(fā)出《關(guān)于進一步做好煤礦生產(chǎn)能力登記公告工作的通知》，明確現(xiàn)有生產(chǎn)煤礦的產(chǎn)能登記公告工作應(yīng)于9月30日前完成，逾期未完成的，暫停核增生產(chǎn)能力，并依法依規(guī)限制生產(chǎn)。

節(jié)后，相關(guān)部門先后出臺《關(guān)于調(diào)整煤炭進口關(guān)稅的通知》、《關(guān)于實施煤炭資源稅改革的通知》和《關(guān)于全面清理涉及煤炭原油天然氣收費基金有關(guān)問題的通知》，開始執(zhí)行時間均在2014年內(nèi)，效率超出市場預(yù)期。具體來看，自2014年10月15日起，來自澳大利亞、俄羅斯等地區(qū)的動力煤將增加6%的進口關(guān)稅成本，不過來自印尼等東盟國家的動力煤依舊享有零關(guān)稅優(yōu)惠。自2014年12月1日起，煤炭資源稅由從量計征變?yōu)閺膬r計征，稅率在2%—10%之間，由省級政府在規(guī)定幅度內(nèi)確定，同時在全國范圍統(tǒng)一將煤炭礦產(chǎn)資源補償費費率降為零，并停止征收煤炭價格調(diào)節(jié)基金。

從市場角度來看，關(guān)稅上調(diào)政策對煤炭價格的影響最直接，并且可以促使電企主動減少進口量。其他政策對煤炭市場的影響還有待觀察，雖然政府希望引導(dǎo)國內(nèi)煤炭行業(yè)加快去庫存和去產(chǎn)能的進程，但是當前產(chǎn)能過剩的問題依然突出，而且“減負”并不利于煤炭行業(yè)兼并重組，提高行業(yè)集中度。

主力持倉凈空單數(shù)量增加

由于動力煤期現(xiàn)價差依然大于正向套利成本，因此在利多政策兌現(xiàn)之后，動力煤期貨市場的空頭增倉較為積極，不論是主力1501合約還是遠月1505合約，主力持倉的凈空單數(shù)量均明顯增加，這對盤面價格造成較大的打壓。

然而，由于秋冬動力煤需求有望季節(jié)性回升，且行業(yè)政策的利多效應(yīng)往往與時間成正比，因此筆者維持后市動力煤期貨價格緩慢上行的判斷。技術(shù)上，動力煤期貨的均線系統(tǒng)依然呈現(xiàn)多頭排列，反彈有望延續(xù)，但526—530元/噸左右的前高阻力位依舊有效，預(yù)計市場短期難以破位上行，以振蕩行情為主。