經(jīng)過前期漫長(zhǎng)下跌后，本周一開始，菜粕期貨出現(xiàn)久違的反彈，周二主力合約還一度接近漲停，反彈力度之大近期罕見。這一方面是由于跌久必彈的正常反抽，另一方面也是近期基本面上利空暫時(shí)出盡、潛在利多醞釀的結(jié)果。后市看，內(nèi)外盤油料類期貨利空消息基本透支，而利多因素隱現(xiàn)，菜粕期貨反彈走勢(shì)有望延續(xù)。

利多消息發(fā)酵，美豆企穩(wěn)反彈

由于進(jìn)口油脂油料占比國(guó)內(nèi)消費(fèi)過大，美盤大豆期貨對(duì)包括菜粕在內(nèi)的涉油品種有著不可置疑的影響力。10月以來，CBOT大豆期貨結(jié)束了長(zhǎng)達(dá)4個(gè)月的下跌，出現(xiàn)反彈。其原因主要有以下幾點(diǎn)：一是本月美國(guó)農(nóng)業(yè)部月度報(bào)告稍稍利多。在上周五公布的月度報(bào)告中，USDA調(diào)高了美國(guó)大豆單產(chǎn)，但通過調(diào)低收獲面積的方法使得總產(chǎn)略微增加，而且調(diào)低了期初庫存，使得2014/2015年度期末庫存比上月預(yù)計(jì)降低。另外，不論是收獲面積、單產(chǎn)還是總產(chǎn)的預(yù)計(jì)數(shù)字均低于之前市場(chǎng)平均預(yù)計(jì)水平。二是美豆部分產(chǎn)區(qū)降雨，造成收獲延遲。截至10月13日當(dāng)周，美豆收獲率僅為40%，大大低于53%的5年均值水平。除此之外，最大的潛在利多來自南美，目前巴西、阿根廷新作大豆進(jìn)入播種季，但巴西大部分大豆產(chǎn)區(qū)出現(xiàn)的干旱將給播種帶來不利影響。據(jù)巴西氣象機(jī)構(gòu)Somar本周三發(fā)布的氣象預(yù)報(bào)稱，巴西中西部以及東南部農(nóng)業(yè)種植帶要到10月25日之后才會(huì)出現(xiàn)顯著降雨，這可能造成巴西大豆播種延遲。

粕類消費(fèi)趨增，油廠挺粕減虧

受美豆持續(xù)下跌影響，國(guó)內(nèi)豆粕、菜粕以及豆油、菜油等現(xiàn)貨價(jià)格出現(xiàn)大幅度下跌，港口油廠壓榨利潤(rùn)急劇走低，理論壓榨利潤(rùn)持續(xù)為負(fù)值。為避免過度虧損，油廠常常采取挺粕的經(jīng)營(yíng)策略。這是因?yàn)槟壳皣?guó)內(nèi)油脂庫存偏高，且消費(fèi)低迷，油廠議價(jià)能力相對(duì)偏弱。但對(duì)于粕類，其在生產(chǎn)量以及銷售渠道上，具有一定的壟斷性，加之飼料廠對(duì)粕類的剛性需求，油廠的挺粕策略往往可以奏效。目前是養(yǎng)殖產(chǎn)品的育肥期，飼料消費(fèi)也進(jìn)入相對(duì)旺季，支持粕類需求增加，價(jià)格企穩(wěn)上漲。另據(jù)我國(guó)農(nóng)業(yè)部8月報(bào)告，國(guó)內(nèi)生豬存欄量已經(jīng)連續(xù)3個(gè)月回升。

替代雜粕減少，“豆菜”比價(jià)恢復(fù)

由于今年國(guó)內(nèi)油菜籽減產(chǎn)，新菜粕上市后，價(jià)格相對(duì)豆粕偏高，二者價(jià)差由以往的800—1000元/噸縮小到500元/噸以內(nèi)，導(dǎo)致在水產(chǎn)飼料配制中菜粕大量被豆粕、棉粕及其他蛋白飼料替代，造成菜粕現(xiàn)貨價(jià)格在近幾個(gè)月出現(xiàn)報(bào)復(fù)性下跌。而目前豆粕菜粕比價(jià)恢復(fù)，菜粕將因其較高的性價(jià)比繼續(xù)占據(jù)水產(chǎn)飼料消費(fèi)領(lǐng)域。除此之外，和菜粕消費(fèi)有較大競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系的棉粕、花生粕等雜粕產(chǎn)量可望減少。據(jù)預(yù)計(jì)2014年全國(guó)花生種植面積440多萬公頃，比上年減少4%?；ㄉa(chǎn)量在1520萬噸左右，比上年減少5%。另據(jù)中儲(chǔ)棉的最新調(diào)查結(jié)果顯示，2014年全國(guó)實(shí)播棉花面積6028萬畝，較7月調(diào)查下調(diào)105萬畝，較2013年減少1034萬畝，降幅15%，預(yù)計(jì)今年全國(guó)棉花總產(chǎn)622萬噸，較2013年減少80萬噸，降幅11%。相應(yīng)地，棉粕產(chǎn)量也將出現(xiàn)下降。

技術(shù)上看，經(jīng)過9月下旬以來的低位振蕩筑底后，菜粕期貨放量上漲，已經(jīng)有效突破5、10、20日均線，反彈趨勢(shì)良好。操作上，可輕倉(cāng)多單搶反彈。