利空影響尚未消除豆油短期或止跌

美豆自收割開始以來，其收獲進度偏慢的狀況一直沒有改善，短期支撐美盤大豆價格。目前芝加哥期貨市場大豆與玉米價格比值仍偏高，市場對大豆種植面積的擴張普遍存在預期，對未來大豆價格的估值較低，大豆市場面臨的利空影響尚未消除。預計國內(nèi)豆油期價中期仍將持續(xù)低位振蕩，但短期有止跌跡象。

2013/2014年度我國大豆進口量創(chuàng)紀錄

海關數(shù)據(jù)顯示，9月我國大豆進口量為503萬噸，低于上月的603萬噸，但高于去年同期的470萬噸和之前預估的470萬噸。2013/2014年度我國累計進口大豆7036萬噸，較上年度的5983萬噸增加1053萬噸，增幅高達17.6%，進口總量及增加量均創(chuàng)歷史最高紀錄。

我國大豆進口量大幅增加的主要原因，一是國內(nèi)消費需求強勁，國內(nèi)企業(yè)的大豆壓榨能力和壓榨量不斷增加。由于國內(nèi)大豆產(chǎn)量不斷下降，國內(nèi)廠商對進口大豆依賴性不斷增加。二是進口大豆價格優(yōu)勢明顯，國產(chǎn)大豆價格持續(xù)高于進口大豆到港成本。三是國內(nèi)融資成本居高不下，融資性大豆進口量大幅增加。

雖然持續(xù)虧損近九個月的壓榨利潤制約了進口積極性，但國內(nèi)庫存消化及美國新季大豆到港成本更低等因素，仍很大程度上制約了國內(nèi)豆油的中期價格走勢。

現(xiàn)貨價格走勢穩(wěn)定，初步止跌

國內(nèi)油脂油料期價漲跌互現(xiàn)。沿海地區(qū)一級豆油市場報價集中在5750—6000元/噸，總體保持穩(wěn)定，上漲20—100元/噸。終端市場銷售平穩(wěn)，豆油現(xiàn)貨價格初步止跌，局部地區(qū)貿(mào)易商有補充庫存。

近期月份大豆到貨量減少，加上國內(nèi)臨儲大豆競拍工作將暫停，有利于緩解豆油市場的供給壓力。從大商所組織的油脂實地調(diào)研情況來看，國內(nèi)油廠豆油庫存下降明顯，基本上是隨采隨用。現(xiàn)貨價格企穩(wěn)后，油廠可能會在低位采取一定的補庫行為。

基金對大豆短期看空意愿不強烈

美大豆方面，截至10月7日，投機基金在芝加哥大豆市場凈空單為16171張，凈空單較上周減少8195張。已連續(xù)七周呈凈空狀態(tài)，但凈空單連續(xù)三周下降，說明基金對大豆價格前景總體看空，但短期看空意愿已不是特別強烈。

美豆油方面，截至10月7日，投機基金在芝加哥豆油市場凈多單為45758張，凈多單比上周增加8380張，為今年以來凈多單最高水平。

四季度是油脂傳統(tǒng)消費旺季，加上美國農(nóng)業(yè)部報告數(shù)據(jù)落地后，近期利空消息缺乏，市場可能會呈現(xiàn)短暫利空兌現(xiàn)的心理氛圍。天氣原因影響美豆收割進程緩慢，對短期價格止跌也是一重要因素。

總體來看，國內(nèi)豆油短期下跌空間有限，或有小級別反彈行情。不過，持續(xù)低迷的原油價格降低了早前市場對生物柴油的需求預期，在美豆豐產(chǎn)的大背景下，中期來看，豆油價格走勢仍呈偏弱格局，構成趨勢性上漲行情的困難較大。

交易策略及風險控制

交易策略：適量逢低吸納Y1501合約，但中期維持弱勢振蕩思路。

風控方面：當前芝加哥期貨市場大豆與玉米價格比值仍偏高，市場對大豆種植面積的擴張普遍存在預期，對未來大豆價格的估值較低，大豆市場面臨的利空影響尚未消除。最大倉位為總資金的50%，初始建倉25%，關注豆棕價差以減小單邊持倉風險。