從目前大豆產(chǎn)量預(yù)估數(shù)據(jù)來(lái)看，本年度及2014/2015年度的市場(chǎng)供應(yīng)有望創(chuàng)下紀(jì)錄性高位，產(chǎn)量的創(chuàng)紀(jì)錄增長(zhǎng)破壞了豆類市場(chǎng)的中期走勢(shì)。在國(guó)際環(huán)境較為疲弱的局面下，國(guó)內(nèi)大豆及豆油港口庫(kù)存供應(yīng)表現(xiàn)均好于去年同期。由于進(jìn)口大豆價(jià)格不斷走低，油廠的壓榨利潤(rùn)逐步回升，帶動(dòng)了國(guó)內(nèi)油廠開(kāi)機(jī)率，豆粕以及豆油后市供應(yīng)有望呈現(xiàn)進(jìn)一步增長(zhǎng)。在豆油供應(yīng)充裕的情況下，“三公消費(fèi)”和原油價(jià)格的大幅下挫，令豆油包括油脂的整體消費(fèi)預(yù)期下降，供應(yīng)壓力或難得到有效的釋放。

美豆2014/2015年度產(chǎn)量最新預(yù)估數(shù)據(jù)為10687萬(wàn)噸，創(chuàng)出歷史紀(jì)錄性高位。截至10月12日當(dāng)周，美國(guó)大豆收割率為40%，高于一周前的20%，逼近五年均值53%的水平。美豆收割進(jìn)度加快將增加市場(chǎng)大豆供應(yīng)步伐，巴西、阿根廷谷物交易所近日紛紛發(fā)出對(duì)2014/2015年度的大豆產(chǎn)量預(yù)估，均達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄水平，全球大豆新年度產(chǎn)量預(yù)估較上年度增加2618.9萬(wàn)噸，與此同時(shí)，大豆壓榨需求預(yù)估僅增長(zhǎng)1227.1萬(wàn)噸，若沒(méi)有災(zāi)害性氣候影響，供大于求的增長(zhǎng)模式將拖累中期豆類市場(chǎng)走勢(shì)。

港口庫(kù)存高位運(yùn)行

大豆港口庫(kù)存近兩個(gè)月來(lái)雖有下滑，但就歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，截至10月17日，國(guó)內(nèi)進(jìn)口大豆庫(kù)存總量546.6萬(wàn)噸，較去年同期的488.29萬(wàn)噸增長(zhǎng)11.94%。由于美國(guó)大豆裝船順利，預(yù)計(jì)11月大豆到港量為630萬(wàn)噸，12月到港量最新預(yù)估為650萬(wàn)噸。而就2014年整個(gè)年份的大豆進(jìn)口預(yù)估數(shù)據(jù)6900萬(wàn)噸來(lái)看，也高于去年數(shù)據(jù)，另一個(gè)層面來(lái)說(shuō)，大豆進(jìn)口增加而豆油需求未有明顯改善預(yù)期下，豆油庫(kù)存有望延續(xù)較高水平運(yùn)行。

按照11月美豆進(jìn)口到岸完稅成本價(jià)3380元/噸，以及豆油和豆粕的現(xiàn)貨價(jià)格進(jìn)行理論計(jì)算，目前大豆理論壓榨利潤(rùn)在269—413元/噸，較好的利潤(rùn)也帶動(dòng)了油廠的開(kāi)機(jī)表現(xiàn)。隨著進(jìn)口大豆不斷到港，將繼續(xù)增加市場(chǎng)的豆粕及豆油供應(yīng)。截止到上周五，國(guó)內(nèi)豆油商業(yè)庫(kù)存在137.47萬(wàn)噸，高于去年同期的103.49萬(wàn)噸。

市場(chǎng)需求改善不足

雖然說(shuō)秋冬季是豆油的傳統(tǒng)型消費(fèi)旺季，但自去年推行的“三公消費(fèi)”以及今年原油價(jià)格的大幅回落，使得國(guó)內(nèi)居民消費(fèi)和工業(yè)消費(fèi)方面，未能看到新的增長(zhǎng)點(diǎn)，同時(shí)國(guó)際盤面也缺乏更多的推動(dòng)力量。

目前國(guó)內(nèi)市場(chǎng)受融資監(jiān)管加強(qiáng)的影響，棕櫚油進(jìn)口有所下調(diào)，原先高企的棕櫚油庫(kù)存壓力得到極大的緩解。截至上周五，棕櫚油港口庫(kù)存為56.2萬(wàn)噸，環(huán)比下降22.38萬(wàn)噸，同時(shí)遠(yuǎn)低于上年的92.4萬(wàn)噸，不過(guò)就歷史較長(zhǎng)時(shí)間來(lái)看，目前的棕櫚油庫(kù)存水平仍是維持在穩(wěn)定的供需范圍內(nèi)。

10月以后東南亞棕櫚油主產(chǎn)區(qū)開(kāi)始進(jìn)入減產(chǎn)周期，但在整體油脂供應(yīng)較為寬松的背景下，馬來(lái)西亞和印尼陸續(xù)取消出口關(guān)稅以贏得更多出口。而印尼在10月跟隨馬來(lái)西亞取消出口關(guān)稅之后，搶占了馬棕油的出口市場(chǎng)份額，10月上半月的出口數(shù)據(jù)顯示，馬來(lái)西亞棕櫚油出口月比下降16%—17%，而產(chǎn)量降幅預(yù)計(jì)會(huì)低于出口降幅，導(dǎo)致月末庫(kù)存增長(zhǎng)概率較大，該預(yù)期壓制了近期的馬盤走勢(shì)。不過(guò)，同時(shí)原油價(jià)格大幅回落，目前12月合約跌至80美元/桶附近，生物能源的生產(chǎn)積極性受到遏制，油脂的工業(yè)需求下降令全球油脂供應(yīng)壓力得不到緩解。

豆油1501合約自8月下旬以后呈現(xiàn)出抵抗式振蕩下跌行情，目前雖然下跌力度趨緩，但中期空頭趨勢(shì)尚未扭轉(zhuǎn)，而2—3個(gè)月內(nèi)期價(jià)仍將維持在6300元以下區(qū)間運(yùn)行為主。就當(dāng)前短期操作來(lái)講，5900元下方市場(chǎng)短期的空頭人氣暫時(shí)占據(jù)主導(dǎo)低位，因此，不宜盲目隔夜持有多單操作，若本周初不能守住5780元，需警惕期價(jià)繼續(xù)下臺(tái)階風(fēng)險(xiǎn)，8—15日內(nèi)下檔支持在5650元，若期價(jià)下跌至該價(jià)位附近仍會(huì)遭遇買盤支持所帶來(lái)的拉鋸盤整。如果多方發(fā)力能夠收復(fù)5900元以上，暗示后市期價(jià)將有再度上沖測(cè)試6120元附近的意圖，屆時(shí)空單需要注意隔夜風(fēng)險(xiǎn)的控制。