供應(yīng)壓力依舊，消費(fèi)需求不旺，市場(chǎng)提振作用有限

滬膠近來(lái)脫離前期低點(diǎn)，底部有所抬升，但我們認(rèn)為壓制市場(chǎng)的利空因素依舊存在，而利多效應(yīng)缺乏實(shí)質(zhì)性影響，后市拋空操作為主。

后市供應(yīng)仍將維持增長(zhǎng)局面

供應(yīng)壓力是壓制天膠市場(chǎng)最主要的因素，目前來(lái)看，沒(méi)有扭轉(zhuǎn)的跡象。最新9月ANRPC報(bào)告顯示，今年前三個(gè)季度ANRPC成員國(guó)天膠總產(chǎn)量同比增長(zhǎng)1.8%，預(yù)計(jì)今年天膠產(chǎn)量為1118.1萬(wàn)噸，同比依舊維持增長(zhǎng)。2005年以來(lái)的新增種植面積進(jìn)入割膠高峰期，我們認(rèn)為高產(chǎn)期還將維持到2015年。因此，后市全球天膠供應(yīng)仍將維持增長(zhǎng)局面。

價(jià)格下跌后確實(shí)對(duì)膠農(nóng)的生產(chǎn)積極性產(chǎn)生了一定影響，供應(yīng)增加的數(shù)量較年初預(yù)計(jì)有所降低。不過(guò)，減產(chǎn)并非一朝一夕能夠完成的事情，一方面，只有價(jià)格持續(xù)低位，跌破生產(chǎn)成本價(jià)格維持足夠長(zhǎng)時(shí)間后，膠農(nóng)及割膠工才會(huì)棄割，轉(zhuǎn)而從事別的行業(yè)，造成天膠減產(chǎn)。但是膠林主不會(huì)輕易砍樹(shù)，若價(jià)格回升后會(huì)再次割膠，重新增加供應(yīng)壓低價(jià)格，形成自我壓制作用。另一方面，專業(yè)的膠農(nóng)并不輕松，市場(chǎng)上沒(méi)有足夠的崗位容納這些勞動(dòng)力，特別是在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇并不平坦的情況下。在膠價(jià)剛進(jìn)入成本區(qū)間的早期，我們認(rèn)為這并不足以引發(fā)天膠立刻減產(chǎn)。因此，引發(fā)膠價(jià)下跌的最主要因素還是供應(yīng)增加沒(méi)有改變，后市仍將繼續(xù)壓制市場(chǎng)。

下游消費(fèi)需求短期難以好轉(zhuǎn)

從下游的數(shù)據(jù)來(lái)看，實(shí)際消費(fèi)需求并不樂(lè)觀。8月，全國(guó)橡膠輪胎外胎產(chǎn)量增長(zhǎng)5.3%；1—8月，橡膠輪胎外胎產(chǎn)量73132萬(wàn)條，增長(zhǎng)6.4%，增幅不斷收窄。重卡行業(yè)9月預(yù)計(jì)銷車(chē)5.3萬(wàn)輛左右，同比下降17%，環(huán)比今年8月上升10%，但大幅低于市場(chǎng)預(yù)期。前9個(gè)月，重卡市場(chǎng)累計(jì)銷售各類車(chē)輛約58萬(wàn)輛，比去年同期只微幅增長(zhǎng)了2.4%，相比前8個(gè)月4.9%的累計(jì)增幅，重卡市場(chǎng)的增長(zhǎng)幅度也呈現(xiàn)逐月縮窄的跡象。

下游消費(fèi)的逐步走軟與當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)有直接關(guān)系。在中央確定結(jié)構(gòu)改革推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式以后，對(duì)于基建和房地產(chǎn)行業(yè)繼續(xù)刺激的預(yù)期落空，使得重卡以及隨之的輪胎使用需求降低。而美國(guó)對(duì)于中國(guó)輪胎“雙反”調(diào)查通過(guò)的可能性較大，部分工廠對(duì)美國(guó)出口暫停，企業(yè)短期開(kāi)拓別的市場(chǎng)并不容易，造成開(kāi)工率降低，旺季生產(chǎn)不旺。所以，國(guó)內(nèi)天膠需求在局部時(shí)間和地點(diǎn)都出現(xiàn)減少的局面，下游情況短期難以好轉(zhuǎn)。

行業(yè)自救對(duì)膠價(jià)的影響有限

面對(duì)不斷下跌的膠價(jià)，行業(yè)內(nèi)部試圖用限價(jià)銷售的方式來(lái)提振價(jià)格，如東南亞五國(guó)的橡膠貿(mào)易協(xié)會(huì)此前同意敦促會(huì)員以每公斤不低于1.50美元的價(jià)位銷售，以提振膠價(jià)。不過(guò)類似舉動(dòng)并沒(méi)有實(shí)質(zhì)性效果，實(shí)際市場(chǎng)價(jià)格依舊會(huì)跌破協(xié)議價(jià)格，因?yàn)閰f(xié)議不具備約束力，而只是指導(dǎo)意義。在生產(chǎn)資料大多是小農(nóng)所有的情況下，這樣的格局會(huì)產(chǎn)生“囚徒困境”，甚至加速低價(jià)銷售以求快速回籠資金。

泰國(guó)政府再次傳出收儲(chǔ)的信息，這樣“狼來(lái)了”的故事在過(guò)去幾年已經(jīng)無(wú)數(shù)次上演，以致產(chǎn)生了審美疲勞。在原先舊的收儲(chǔ)庫(kù)存沒(méi)有有效清理的情況下，再建立新庫(kù)存的可能性并不大，因?yàn)橘Y金是個(gè)大問(wèn)題。從最新的信息來(lái)看，這次泰國(guó)軍政府收儲(chǔ)只是個(gè)小規(guī)模的基金緩沖而已，并非是從市場(chǎng)上收走天膠，而只是補(bǔ)貼生產(chǎn)上的一些成本，對(duì)膠價(jià)的影響有限。

綜上所述，天膠整體依舊處于偏空局面，雖然短期在技術(shù)性反彈的影響下有所回升，但后市仍將回落，操作上拋空為主。