美豆利空消息有兌現(xiàn)跡象

10月USDA供需報(bào)告發(fā)布后，大豆市場利空消息有階段性兌現(xiàn)的跡象，市場熱點(diǎn)從美豆供應(yīng)轉(zhuǎn)向美豆需求。國內(nèi)豆粕市場在10月大豆到港量偏少以及部分油廠開證不暢的環(huán)境下，考慮到豆油庫存近期一直維持在130多萬噸，油廠挺粕的意愿相對強(qiáng)烈，豆粕現(xiàn)貨價格維持在3500元/噸附近，和豆粕1501合約的基差超過400元/噸。預(yù)計(jì)國內(nèi)豆粕在基差的提振下，將走出階段性反彈行情。

美豆庫存消費(fèi)比下調(diào)

10月USDA供需報(bào)告將美豆收獲面積下調(diào)至8340萬畝，上月預(yù)測值為8406萬畝，平均預(yù)測值為8362萬畝；將美豆單產(chǎn)上調(diào)至47.1蒲式耳/英畝，上月預(yù)測值為46.6蒲式耳/英畝，平均預(yù)測值為47.6蒲式耳/英畝；將產(chǎn)量上調(diào)至39.27億蒲式耳，上月預(yù)測值為39.13億蒲式耳，平均預(yù)測值為39.76蒲式耳；出口量和壓榨量未做調(diào)整，期末庫存預(yù)計(jì)為450萬蒲式耳，上月預(yù)測值為475萬蒲式耳，平均預(yù)測值為478萬蒲式耳?？傮w看，本次報(bào)告中，美豆收獲面積調(diào)低，單產(chǎn)和產(chǎn)量上調(diào)，出口量和壓榨量持平，期初庫存降低，期末庫存小幅下降，庫存消費(fèi)比從9月的13.26%下調(diào)至12.56%。

具體來看，截至10月9日，本作物年度美國累計(jì)銷售大豆3794890噸，去年同期為1818858噸。其中，累計(jì)出口到中國2408637噸，去年同期為960829噸。截至10月14日，美國出口檢驗(yàn)累計(jì)值為14470萬蒲式耳，去年同期為11436萬蒲式耳。若后市出口保持強(qiáng)勁，那么美豆庫存消費(fèi)比將繼續(xù)下調(diào)。

國內(nèi)蛋白市場有向好跡象

國內(nèi)大豆到港量持續(xù)減少。據(jù)匯易網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，9月中國進(jìn)口大豆503萬噸，為6個月以來的最低水平，環(huán)比減少100萬噸，降幅在16.58%，這是國內(nèi)部分油廠信用證開征比例大幅下滑所致，個別地區(qū)下滑幅度甚至達(dá)到60%。而2013/2014年度截至9月底，中國累計(jì)進(jìn)口大豆7012萬噸，同比增加1025萬噸，增幅為17.12%。

大豆庫存維持高位，豆粕庫存趨于下滑。截至10月16日，國內(nèi)豆粕庫存為97.99萬噸，較國慶節(jié)長假前的112.34萬噸下滑12.77%，但較2013年同期增加44.27%。截至10月20日，國內(nèi)主要港口大豆庫存為662.154萬噸，屬于相對高位。與此同時，油廠豆粕未執(zhí)行合同數(shù)量為473.7萬噸，較國慶節(jié)長假前增加3.73%,較2013年同期增加78.57%。未執(zhí)行合同較多有利于豆粕現(xiàn)貨市場去庫存，豆粕現(xiàn)貨價格受到支撐。

生豬飼養(yǎng)利潤較好，蛋白類需求獲支撐。7月國內(nèi)豬肉價格展開一輪反季節(jié)性的強(qiáng)勁反彈。另外，由于去年秋冬禽流感疫情爆發(fā)，蛋雞被大量撲殺，在產(chǎn)蛋雞存欄量同比下滑超過20%，這增加了生豬存欄和補(bǔ)欄的空間。國慶節(jié)長假期間，能量類飼料——玉米現(xiàn)貨價格大幅走低，加上豆粕現(xiàn)貨價格同比下跌超過20%，飼養(yǎng)利潤維持較好的水平，支撐了蛋白類飼料的需求。

圖為生豬飼養(yǎng)利潤情況

綜上所述，我們認(rèn)為，豆粕后期將出現(xiàn)階段性走高行情，投資者可以逢低做多加滾動操作的思路進(jìn)行交易。

操作策略：做多豆粕1501合約

減倉區(qū)間：2970—3070元/噸

目標(biāo)區(qū)間：3070—3200元/噸

止損點(diǎn)位：2970元/噸

開倉比例：20%