因原油下跌帶動(dòng)石腦油和PX暴跌，PTA成本塌陷。前一段時(shí)間PTA價(jià)格一度暴跌，主力1501合約期價(jià)從6200元/噸快速回落至5600元/噸以下。PTA持續(xù)暴跌之后，市場(chǎng)心態(tài)出現(xiàn)分歧。上周至今，期價(jià)跌勢(shì)放緩，整體呈現(xiàn)振蕩橫盤格局，但后市整體偏空的局面沒(méi)有改變。

原料疲弱拖累PTA價(jià)格

近期，國(guó)際原油價(jià)格繼續(xù)以振蕩下行為主，但WTI油價(jià)在上周四盤中跌破80美元/桶之后出現(xiàn)反彈，之后在82美元/桶左右振蕩。目前處于全球煉廠集中檢修期，并且美國(guó)煉廠加快檢修步伐，以應(yīng)對(duì)即將到來(lái)的取暖油需求旺季。因此，對(duì)原油的需求處于低位，導(dǎo)致近期美國(guó)原油商業(yè)庫(kù)存大幅上升。

另外，市場(chǎng)擔(dān)憂OPEC成員國(guó)為了爭(zhēng)奪原油市場(chǎng)份額而維持高產(chǎn)出。有消息稱，沙特、科威特和伊朗都已經(jīng)表達(dá)了對(duì)改變?cè)凸?yīng)政策的抵觸情緒。因此，目前供應(yīng)過(guò)剩及需求不振的擔(dān)憂籠罩著原油市場(chǎng)，導(dǎo)致油價(jià)呈現(xiàn)疲弱走勢(shì)。受此影響，石腦油一度跌至710美元/噸附近，PX價(jià)格跌至1050美元/噸以下，對(duì)PTA價(jià)格產(chǎn)生了明顯拖累。雖然近幾日因原油止跌反彈帶動(dòng)石腦油和PX價(jià)格適度反彈，卻難改變目前市場(chǎng)對(duì)上游原料端的悲觀態(tài)度。

同時(shí)，盡管PTA開工率回升對(duì)PX價(jià)格呈利好影響，但因前期PX生產(chǎn)利潤(rùn)較好，市場(chǎng)供應(yīng)充裕，并且市場(chǎng)預(yù)期PTA的開工率很難在高位維持。因此，PX價(jià)格在近期僅跟隨上游市場(chǎng)小幅反彈，原料端的疲弱對(duì)PTA價(jià)格產(chǎn)生了明顯拖累。

聚酯行業(yè)利潤(rùn)轉(zhuǎn)好

上游原料價(jià)格的大幅下跌也給了聚酯企業(yè)喘息的機(jī)會(huì)。近期聚酯產(chǎn)品的毛利率水平有所回升，上周聚酯企業(yè)借機(jī)促銷，庫(kù)存壓力有了一定減弱。但在持續(xù)下跌的行情中，下游織造企業(yè)的備貨也更為謹(jǐn)慎，多隨用隨買為主，這種持續(xù)陰跌的局面并不利于需求端的好轉(zhuǎn)。如果市場(chǎng)能企穩(wěn)甚至反彈，可能會(huì)刺激市場(chǎng)出現(xiàn)一波低位備貨的行情，聚酯的庫(kù)存壓力也將會(huì)進(jìn)一步緩解。但因利潤(rùn)狀況改善，聚酯開工率回升，而終端紡織服裝將逐漸進(jìn)入淡季。因此，在短期促銷過(guò)后，聚酯產(chǎn)品銷售可能再度恢復(fù)疲弱，聚酯行業(yè)仍將面臨庫(kù)存回升的壓力。歸根結(jié)底，弱勢(shì)的終端需求將繼續(xù)對(duì)上游聚酯價(jià)格產(chǎn)生抑制，從而制約PTA價(jià)格的回升。

開工率回升為潛在利空

產(chǎn)能快速增加遭遇終端需求不暢，近兩年P(guān)TA行業(yè)利潤(rùn)一直不佳，今年上半年為了改善利潤(rùn)狀況，大型企業(yè)之間聯(lián)合降低產(chǎn)能，對(duì)PTA價(jià)格的止跌回升起到了明顯作用，PTA期價(jià)從5月止跌反彈。雖然之后PTA行業(yè)開工率一直保持低位，市場(chǎng)供需保持緊平衡狀態(tài)，卻未能阻止價(jià)格持續(xù)下滑的局面。國(guó)慶節(jié)前后，PTA企業(yè)開工率回升，在近期繼續(xù)回升至75%的年內(nèi)偏高水平。因此，市場(chǎng)供應(yīng)將明顯增加，從而對(duì)PTA價(jià)格形成壓力。

綜上所述，此次產(chǎn)業(yè)鏈自上而下的跌價(jià)，反而改善了PTA和聚酯行業(yè)的現(xiàn)金流。雖然原料價(jià)格繼續(xù)大幅下跌，但PTA和聚酯產(chǎn)品跌勢(shì)放緩。因此，PTA加工虧損有所收窄，聚酯行業(yè)出現(xiàn)了較好的利潤(rùn)，有利潤(rùn)就意味著企業(yè)要加大生產(chǎn)，聚酯和PTA的開工率在近期明顯回升。但在終端需求環(huán)境沒(méi)有改善的前提下，經(jīng)過(guò)一段時(shí)間的積累之后，庫(kù)存壓力將再度成為制約PTA和聚酯價(jià)格回升的主要因素。技術(shù)上看，PTA期價(jià)依舊空頭排列，下跌趨勢(shì)不變，但RSI指標(biāo)底背離，如果出現(xiàn)技術(shù)反彈，則將為中線繼續(xù)做空創(chuàng)造機(jī)會(huì)。