熱門關(guān)鍵字： 宏觀解讀約稿沈良

滬膠供大于需仍是主流暫不具備上漲基礎(chǔ)

10月以來，滬膠價格呈現(xiàn)小幅攀升走勢，但持倉量一直保持在20萬張以下的低迷狀態(tài)。由于目前期貨價格接近甚至低于橡膠生產(chǎn)成本，市場上一些做多心態(tài)逐漸累積。但筆者認(rèn)為滬膠反彈上方仍面臨較大壓力，暫時不具備大幅上漲的基礎(chǔ)。

美元上漲對膠價起到了壓制作用

橡膠的進(jìn)出口貿(mào)易都是以美元計價，橡膠價格的下跌與美元上漲存在邏輯關(guān)系：美元的上漲對橡膠價格起到了壓制作用。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，目前美元指數(shù)與滬膠1501合約的價格反向相關(guān)度達(dá)到0.95。但近半個月來，美元指數(shù)從最高的86.75點跌至85點左右，這給了滬膠價格修正的機(jī)會。

從美聯(lián)儲的態(tài)度來看，鷹派仍然占據(jù)上風(fēng)，對于徹底如期退出QE這一問題較為堅決，這將堅定投資者持有美元的信心，美元指數(shù)后市仍有繼續(xù)上漲的可能。由此可以推斷，滬膠價格在經(jīng)歷小幅的盤整上行后，很可能會出現(xiàn)再度回落。

供應(yīng)大于需求仍然是主流

從供需層面來看，目前需求疲弱的狀態(tài)沒有得到根本緩解。雖然國內(nèi)保稅區(qū)橡膠庫存大幅降低至常規(guī)水平，但對價格的提振作用并不明顯。同時上期所橡膠庫存再次攀升至16.7萬噸，按此趨勢至年末可能回升至18萬噸，這對滬膠來說形成了較大壓力。

另外，橡膠市場的需求仍不容樂觀，這其中既有對經(jīng)濟(jì)前景擔(dān)憂引發(fā)的投資收縮，也有實際開工下降導(dǎo)致的橡膠用量回落。據(jù)QinRex統(tǒng)計，山東地區(qū)輪胎企業(yè)開工率在10月出現(xiàn)逐步下降態(tài)勢。截至10月17日當(dāng)周，山東地區(qū)全鋼輪胎生產(chǎn)線的開工率僅為69.9%。

與此同時，受美國對中國輪胎“雙反”調(diào)查的影響，有越來越多的企業(yè)停止了對美國的輪胎出口。筆者預(yù)計，11月輪胎企業(yè)開工率可能會進(jìn)一步走低，這將不利于膠價企穩(wěn)上漲。

收儲消息對膠價影響有限

泰國副總理帕蒂亞通稱，全國橡膠政策委員會已經(jīng)批準(zhǔn)了一項從10月22日起的橡膠收購計劃。政府?dāng)M斥資300億泰銖（約9.3億美元）重建橡膠庫存，希望以此在一到兩個月內(nèi)將橡膠價格提升到至少每公斤60泰銖。目前此消息尚未對橡膠市場產(chǎn)生提振，由于其舊庫存尚未完全消化，再大規(guī)模建立新庫存的可信度不高。雖然其他橡膠生產(chǎn)國均表示力挺膠價，但在實際行動方面也缺乏執(zhí)行力和一致性。

同時，我國國內(nèi)對橡膠的收儲傳聞也一直不斷，不過從之前的收儲效果來看，收儲對膠價的提振作用有限。以2013年12月收儲為例，滬膠價格僅僅反彈了1000多點。以目前的供需狀況看，如果收儲量在10萬噸以下，均難以對市場價格構(gòu)成根本性利多。

綜上所述，雖然滬膠出現(xiàn)了一些反彈因素，但總體仍不容樂觀，底部的振蕩盤整或為“新常態(tài)”，靜待基本面慢慢改善。

責(zé)任編輯：葉曉丹

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