從2013年春節(jié)開始，螺紋鋼價格便開啟了“跌跌不休”模式，除2013年6—8月有一波為期兩個月、450元/噸以上幅度的反彈外，其他時間幾乎都在下跌。雖然近兩年來鋼鐵行業(yè)“淡季不淡，旺季不旺”頻繁上演，但一蹶不振的價格還是讓整個鋼鐵產(chǎn)業(yè)“不適應”，并加速了整個產(chǎn)業(yè)的結構調整。

2012年那次長達6個月的下跌，讓鋼貿(mào)商“跑路”現(xiàn)象大幅增加，國內鋼貿(mào)商由此經(jīng)歷了一次大洗牌。隨后，成本高企、經(jīng)營微利及銀行不斷“抽貸”讓風險逐漸蔓延到鋼廠。從2013年年初開始，我們不斷聽到、看到一些鋼廠尤其是中小鋼廠資金斷鏈的報道。進入2014年，鋼鐵行業(yè)除以上兩個環(huán)節(jié)的風險仍在繼續(xù)發(fā)酵外，原本悠哉的礦山也牽連其中，鐵礦石價格持續(xù)下跌。在我國經(jīng)濟增速回落、產(chǎn)業(yè)結構調整的背景下，主流礦山“以量換價”的經(jīng)營模式更是進一步加速了礦石價格下跌。

今年以來，我們聽到最多的是“礦石產(chǎn)量及進口量又創(chuàng)新高”、“國內鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈下游需求低迷”、“鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能嚴重過?！?，等等。在這樣的背景下，鋼材價格、礦石價格處于下跌節(jié)奏中合情合理。

截至昨日收盤，螺紋期貨主力合約2549元/噸，鐵礦石期貨主力合約526元/噸，而杭州三級螺紋成交價格3050元/噸，實際港口礦石價格560元/噸，折算盤面交割品級價格高達620元/噸。與現(xiàn)貨價格相比，螺紋鋼期貨價格（折算成過磅后價格）貼水約450元/噸，鐵礦石期貨價格貼水90元/噸以上。在市場強烈的看空預期下，期貨價格出現(xiàn)超跌是可以理解的。

今年以來，螺紋鋼期貨價格幾乎都處于貼水狀態(tài)，雖諸多“壯士”反復抄底，但屢次“血”的教訓讓其很難再有激情。不過近一個月來，螺紋鋼期貨主力合約大幅增倉，雖有“移倉”成分，但很明顯市場分歧在加大。那么，做多的邏輯是什么呢？

首先，盤面增倉是從螺紋鋼期價跌破2700元/噸開始的，時間是9月下旬。當時，螺紋鋼現(xiàn)貨價格在2850元/噸，從價差上看，9月中旬之后杭州三級螺紋鋼報價與螺紋期貨主力合約的價差開始大于100元/噸，脫離了之前的價差區(qū)間。隨著價差的逐步擴大，國慶長假后上期所螺紋鋼倉單數(shù)量開始銳減，企業(yè)賣出套保的意愿隨著期貨價格的走低而明顯下降。由此來看，期貨盤面貼水過大，加大了市場分歧。

其次，APEC會議舉行在即，北京周邊地區(qū)的鋼鐵等工業(yè)企業(yè)將迎來一波限產(chǎn)潮。河北唐山已提前對鋼廠限產(chǎn)，雖然限產(chǎn)力度暫時不大，但國內主要鋼坯價格風向標地區(qū)貨源預期偏緊，還是讓市場對螺紋鋼價格企穩(wěn)抱有希望。

鑒于唐山主要限產(chǎn)時間為11月第一周，預計該限產(chǎn)行動對期貨盤面的影響將在本周逐步消化完畢。目前來看，螺紋鋼期貨仍有反彈的可能，但空間較小。

在消化了近期的短暫利好，期貨價格貼水得到修正后，螺紋鋼價格仍有望重回弱勢。熊途漫漫，在產(chǎn)業(yè)結構調整中，“底”總是相對的。