近一個月來，國際金價在1200美元/盎司附近獲得支撐，并出現(xiàn)小幅反彈。隨著美聯(lián)儲議息會議的臨近，市場關(guān)于金價的走勢再現(xiàn)分歧。筆者認(rèn)為，從黃金的實(shí)物需求、投資需求及美元走勢看，金價頹勢不改。

投資需求萎縮

作為去年金價大跌的直接“推手”，黃金現(xiàn)貨ETF的持倉量是金價走勢的重要影響因素之一。數(shù)據(jù)顯示，近期黃金現(xiàn)貨ETF的動向明顯利空金價。截至10月25日當(dāng)周，SPDR黃金ETF持倉量為745.39噸，觸及2008年10月8日以來最低水平。上一統(tǒng)計周，SPDR黃金ETF共減持15.54噸，是去年7月中旬以來的最大單周減持幅度。這與SPDR黃金ETF6月份以來出現(xiàn)的加速減持吻合。

從黃金現(xiàn)貨ETF持倉的變動規(guī)律看，其與美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)緊密聯(lián)動。因此，即使上周五CFTC報告顯示黃金期貨投機(jī)頭寸大增，也無法阻止這些黃金現(xiàn)貨ETF緊跟美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)而拋售黃金的行為。未來美國經(jīng)濟(jì)走強(qiáng)已成定局，黃金現(xiàn)貨投資需求恐將繼續(xù)萎縮。

實(shí)物需求疲弱

實(shí)物消費(fèi)領(lǐng)域，黃金需求狀況也不樂觀。以印度為代表，該國貿(mào)易赤字的擴(kuò)大、盧比的走弱，以及經(jīng)濟(jì)增速的放緩，會繼續(xù)抑制黃金消費(fèi)。

今年早些時候，市場曾預(yù)期莫迪政府上臺后可能會放松黃金進(jìn)口管制，但從印度的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)看希望不大。

今年二季度，印度經(jīng)常項目差額一改之前三個季度連續(xù)縮小的趨勢，擴(kuò)大到78億美元。由于不可能縮減原油的進(jìn)口量，印度只能繼續(xù)控制黃金進(jìn)口量。匯率方面，盧比兌美元匯率貶值趨勢仍在持續(xù)，8月以來再度站上60∶1的高位，進(jìn)一步削弱了印度民眾對進(jìn)口黃金的購買力。此外，三季度以來印度經(jīng)濟(jì)增速明顯放緩，工業(yè)產(chǎn)出同比增速從二季度的月均4%左右降至7—8月的0.4%左右。由此來看，未來印度的黃金消費(fèi)將繼續(xù)下滑。

美元長期逞強(qiáng)

三季度美元指數(shù)鋒芒畢露，呈現(xiàn)“十二連陽”的強(qiáng)勢形態(tài)。作為國際結(jié)算貨幣和重要避險工具，美元的強(qiáng)勢將嚴(yán)重沖擊金價。近期雖然美元指數(shù)出現(xiàn)回調(diào)走勢，但后市長期利多美元的因素依舊存在，并為美元中期走強(qiáng)提供了足夠動力。

首先，美國經(jīng)濟(jì)持續(xù)走好。最新公布的9月新屋銷量創(chuàng)下2008年7月以來最高水平，美國房地產(chǎn)市場持續(xù)繁榮。近幾個月，美國的通脹數(shù)據(jù)表現(xiàn)溫和，就業(yè)情況穩(wěn)中向好。與之形成鮮明對比的是，歐元區(qū)可能再度陷入經(jīng)濟(jì)萎縮的“泥潭”，其內(nèi)部成員為財政政策和貨幣政策而爭論不休，令投資者紛紛棄“歐”投“美”。

其次，隨著美國經(jīng)濟(jì)的好轉(zhuǎn)，美聯(lián)儲繼續(xù)收緊貨幣政策勢在必行。加息預(yù)期對市場而言結(jié)果是相同的，即2002年以來美元的超級寬松和貶值周期已經(jīng)結(jié)束。在此背景下，美元大幅升值趨勢不可逆轉(zhuǎn)。

綜合來看，在消費(fèi)低迷和美元走強(qiáng)的背景下，金價跌勢難改。