近期，焦炭1501合約受現(xiàn)貨支撐，明顯強于1505合約。11月為焦炭市場的季節(jié)性需求旺季，但由于缺乏打破目前供需基本平衡的外在動力，預(yù)計11月焦炭現(xiàn)貨價格漲跌兩難。受此影響，期貨盤面維持低位箱體振蕩格局，從長周期看，期價仍可能再度走弱。

冬麥企業(yè)庫存低不意味價格會反彈

今年焦炭行業(yè)處于持續(xù)去庫存進程中，且二三季度焦化廠去庫存進展強于往年。同時，絕對量接近最近3年的最低水平。根據(jù)Mysteel調(diào)研數(shù)據(jù)，10月華北、華中以及華東地區(qū)樣本企業(yè)總庫存約1.91萬噸，低于去年同期的2萬噸。低庫存在一定條件下可以減弱對價格的影響力，但不能獨立于需求之外，對價格的漲跌做出確定性的判斷。原因在于：一是庫存高低無統(tǒng)一標準，很難判斷庫存合理與否；二是歷年10月都屬于焦炭市場的低庫存時期；三是對于需求拉動型的焦炭市場而言，當需求仍處于低迷格局時，庫存變動僅是考察價格變動的輔助指標。

供給仍然較為充足

今年三季度，焦炭較焦煤價格先企穩(wěn)，原材料采購成本降低以及配煤技術(shù)的改進，給焦炭企業(yè)提供了一定的盈利空間，山東等地區(qū)獨立焦化企業(yè)盈利可觀，企業(yè)生產(chǎn)積極性較高。此外，10月鋼材價格反彈，鋼廠盈利再度好轉(zhuǎn)，對焦化行業(yè)的打壓力度減弱，焦炭價格暫時獲得支撐。面對資金面約束，以及市場主體的盈利沖動，未來行業(yè)開工率仍有望維持在76%—90%的較高水平。

終端需求依然低迷

在經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整背景下，“大水漫灌”式的粗放型經(jīng)濟刺激政策不大可能再次出臺，否則就是對經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的自我否定。那么，目前鋼材市場的實際需求到底如何？從分析指標來看，9月鋼材終端需求旺季時節(jié)未有起色。盡管重點領(lǐng)域固定資產(chǎn)投資保持兩位數(shù)增長，但與今年二季度以及去年同期相比，仍出現(xiàn)平臺式下降。房地產(chǎn)市場投資下滑最為明顯，雖然三季度以來，政策層面有所放松，但整個行業(yè)高庫存以及之前剛性需求的集中釋放，決定了房地產(chǎn)市場進入內(nèi)生性調(diào)整周期。而終端的汽車行業(yè)、裝備制造業(yè)在經(jīng)濟下滑背景下，也維持低增長態(tài)勢。因此，中期看，鋼材市場需求仍處于低迷格局中。

總之，目前的鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈仍處于弱勢格局中，焦炭市場中期內(nèi)仍將維持偏弱態(tài)勢。不過，受益于焦煤價格反彈和下游溫和性補庫存提振，短期焦炭現(xiàn)貨價格仍將以穩(wěn)定為主，期貨盤面波動幅度收窄。操作上，中長期仍以逢高沽空為宜，短期可在1060—1100元/噸區(qū)間內(nèi)滾動操作。