未來兩月，供應(yīng)量將明顯回落，電廠日耗煤量會(huì)逐步增加

多策并舉幫助行業(yè)脫困

2006年以來，煤炭采選業(yè)固定資產(chǎn)累計(jì)投資3.1萬億元，目前全國煤炭產(chǎn)能40億噸左右，在建產(chǎn)能11億噸左右。2013年以來，煤炭行業(yè)處于產(chǎn)能集中釋放期，市場(chǎng)供需矛盾突出，企業(yè)盈利能力大幅下滑，行業(yè)經(jīng)營困難重重。

為解決行業(yè)困境，政府采取了一系列政策措施，特別是今年，根據(jù)國務(wù)院領(lǐng)導(dǎo)指示，國家發(fā)改委、能源局、煤監(jiān)局和煤炭協(xié)會(huì)會(huì)同有關(guān)部門，建立了煤炭行業(yè)脫困工作聯(lián)席會(huì)議制度，召開了多次聯(lián)席會(huì)議和多部門協(xié)調(diào)會(huì)、座談會(huì)，力求解決煤炭產(chǎn)量無序增長問題，控制煤炭進(jìn)口量、改進(jìn)考核機(jī)制等，最終實(shí)現(xiàn)行業(yè)健康平穩(wěn)發(fā)展。聯(lián)席會(huì)議規(guī)格之高、政策出臺(tái)速度之快，前所未見。

2013年11月，《國務(wù)院辦公廳關(guān)于促進(jìn)煤炭行業(yè)平穩(wěn)運(yùn)行的意見》出臺(tái)，堅(jiān)決遏制煤炭產(chǎn)量無序增長，其中包括嚴(yán)格新建煤礦準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，停止核準(zhǔn)新建低于30萬噸/年的煤礦以及低于90萬噸/年的煤與瓦斯突出礦井，并逐步淘汰9萬噸/年及以下煤礦。

2014年6月，《煤炭生產(chǎn)能力核定標(biāo)準(zhǔn)》和《煤炭生產(chǎn)能力管理辦法》公布，旨在核定煤礦生產(chǎn)能力。

2014年8月，《關(guān)于遏制煤礦超能力生產(chǎn)規(guī)范企業(yè)生產(chǎn)行為的通知》發(fā)布，要求所有煤礦按照登記公布的生產(chǎn)能力和承諾事項(xiàng)組織生產(chǎn)，合理安排年度、季度、月度生產(chǎn)計(jì)劃。煤礦年度原煤產(chǎn)量不得超過登記公布的生產(chǎn)能力，月度原煤產(chǎn)量不得超過月均計(jì)劃的110%。無月度計(jì)劃的，月產(chǎn)量不得超過登記公布生產(chǎn)能力的1/12。2014年上半年煤炭產(chǎn)量已超過登記公布生產(chǎn)能力50%的煤礦，下半年要合理安排生產(chǎn)計(jì)劃，確保年度煤礦不超能力生產(chǎn)。

2014年9月，《商品煤炭質(zhì)量管理暫行辦法》頒布，為加強(qiáng)煤炭質(zhì)量管理，自2015年1月1日起限制高硫、高灰、低熱值劣質(zhì)煤使用，提高東南沿海地區(qū)用煤環(huán)保要求；對(duì)中國境內(nèi)遠(yuǎn)距離運(yùn)輸（運(yùn)距超過600公里）的商品煤提出更高的質(zhì)量要求。

2014年10月，《關(guān)于實(shí)施煤炭資源稅改革的通知》頒布，自2014年12月1日起，在全國范圍內(nèi)實(shí)施煤炭資源稅從價(jià)計(jì)征改革，同時(shí)清理相關(guān)收費(fèi)基金，煤炭資源稅稅率幅度為2%—10%。另外，《關(guān)于全面清理涉及煤炭原油天然氣收費(fèi)基金有關(guān)問題的通知》要求，自2014年12月1日起，在全國范圍統(tǒng)一將煤炭、原油、天然氣礦產(chǎn)資源補(bǔ)償費(fèi)費(fèi)率降為零，停止征收煤炭、原油、天然氣價(jià)格調(diào)節(jié)基金，取消煤炭可持續(xù)發(fā)展基金(山西省)、原生礦產(chǎn)品生態(tài)補(bǔ)償費(fèi)(青海省)、煤炭資源地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展費(fèi)(新疆維吾爾自治區(qū))。

梳理近期政策脈絡(luò)，基本沿著減產(chǎn)、限產(chǎn)、加大安檢公示產(chǎn)能，遏制超產(chǎn)控制劣質(zhì)煤進(jìn)口、運(yùn)輸關(guān)稅調(diào)整政策落實(shí)清費(fèi)立稅，清理不合理收費(fèi)，同時(shí)資源稅改為從價(jià)計(jì)征，減輕企業(yè)綜合負(fù)擔(dān)的脈絡(luò)推進(jìn)。

另外，煤礦產(chǎn)能上線公示工作正在進(jìn)行。目前國家能源局分三批公示煤礦生產(chǎn)能力，共包含15個(gè)省，3406處煤礦，151130萬噸產(chǎn)能。全國產(chǎn)能情況尚需等待陜西、內(nèi)蒙古的相關(guān)數(shù)據(jù)，單從煤炭大省山西的情況來看，公布煤礦424 座，產(chǎn)能7.2億噸。數(shù)據(jù)顯示，2013年該省煤炭產(chǎn)量為9.6億噸，相比核準(zhǔn)產(chǎn)能，超產(chǎn)2.4億噸，超產(chǎn)幅度高達(dá)34%。隨著治超力度的加大，產(chǎn)能從此透明化，為后期真正實(shí)現(xiàn)壓縮產(chǎn)能、縮減產(chǎn)量提供了依據(jù)。

相關(guān)政策的效果也在逐漸顯現(xiàn)，供應(yīng)端國內(nèi)產(chǎn)量正在壓縮。主產(chǎn)省山西9月煤炭產(chǎn)量為7209.31萬噸，同比減少850.65 萬噸，降幅在10.55%，且日產(chǎn)量數(shù)據(jù)由夏季的260萬—280萬噸減少到近期的200萬噸。煤炭工業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布的《前三季度煤炭經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況》顯示，前三季度全國煤炭產(chǎn)量為28.5億噸，同比減少3690萬噸，降幅為1.28%。其中，9月全國煤炭產(chǎn)量為2.92億噸，同比減少2197萬噸，下降7%。

政策效果不僅體現(xiàn)在產(chǎn)量數(shù)據(jù)回落上，持續(xù)下跌的煤炭價(jià)格在一系列政策出臺(tái)后也開始企穩(wěn)，全年價(jià)格底部形成，并小幅回升。環(huán)渤海動(dòng)力煤綜合平均價(jià)格從年初的610元/噸，下跌到夏季的478元/噸，跌幅達(dá)21.6%。此后，煤炭價(jià)格逐漸企穩(wěn)，隨著港口庫存量的下降，大企業(yè)集團(tuán)調(diào)整報(bào)價(jià)，最新一期環(huán)渤海動(dòng)力煤價(jià)格指數(shù)報(bào)收于497元/噸，較低點(diǎn)反彈19元/噸。

上調(diào)關(guān)稅抑制進(jìn)口量

國務(wù)院關(guān)稅稅則委員會(huì)宣布調(diào)整進(jìn)口煤關(guān)稅，規(guī)定從2014年10月15日起，取消無煙煤、煉焦煤、煉焦煤以外的其他煙煤、其他煤、煤球等燃料的零進(jìn)口暫定稅率，分別恢復(fù)實(shí)施3%、3%、6%、5%、5%的最惠國稅率。我國從澳大利亞、南非和俄羅斯進(jìn)口的煤炭都會(huì)受到影響。

就動(dòng)力煤而言，6%的稅率意味著關(guān)稅成本增加30元/噸左右。不過，從澳大利亞紐卡斯?fàn)柛蹌?dòng)力煤價(jià)格指數(shù)來看，我國關(guān)稅政策公布后，其報(bào)價(jià)下調(diào)了1.5美元/噸左右，等于成本部分轉(zhuǎn)嫁給了礦方。另一煤炭主要進(jìn)口國印尼，屬東盟國，享有最惠國待遇，并不受關(guān)稅政策影響，反而期待能借此增加在我國的市場(chǎng)份額。

國內(nèi)進(jìn)口商方面，經(jīng)營并不樂觀。筆者了解到，從年初開始，就有部分貿(mào)易商陸續(xù)退出市場(chǎng)，本已沒有多少利潤的情況下，關(guān)稅調(diào)整對(duì)于企業(yè)更是雪上加霜。特別是漂貨，虧損加大。部分貿(mào)易商即使賠錢也保持一定的進(jìn)口量，主要是出于保住市場(chǎng)份額的考慮。

除了關(guān)稅政策，各大電力集團(tuán)被口頭要求在四季度減少煤炭進(jìn)口量，并具體分解了任務(wù)量。市場(chǎng)傳聞，國家發(fā)改委于兩周前核實(shí)各大電力集團(tuán)進(jìn)口煤減量指標(biāo)完成情況，要求電力集團(tuán)貫徹落實(shí)四季度進(jìn)口煤縮減計(jì)劃，如縮減計(jì)劃未達(dá)到要求，那么各電力集團(tuán)需暫停第三方采購，采購進(jìn)口煤報(bào)關(guān)企業(yè)名稱應(yīng)與用煤企業(yè)名稱一致。

調(diào)整進(jìn)口關(guān)稅后，其影響將常態(tài)化，而關(guān)稅上調(diào)能否抑制進(jìn)口量，主要還在于內(nèi)外價(jià)差。目前來看，關(guān)稅成本被礦方、貿(mào)易商共同分擔(dān)，長期范圍內(nèi)，要看國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇情況，需求好轉(zhuǎn)的話，外煤因價(jià)格具有優(yōu)勢(shì)還是會(huì)保持較高的進(jìn)口量，而就四季度而言，電力集團(tuán)的企業(yè)性質(zhì)決定了相關(guān)部委的要求會(huì)被很好地執(zhí)行，進(jìn)口量減少目標(biāo)可以實(shí)現(xiàn)，全年進(jìn)口量預(yù)估在2.8億噸。

水電退出預(yù)留市場(chǎng)空間

今年水電超預(yù)期發(fā)力，1—9月全國規(guī)模以上電廠水電發(fā)電量為7155億千瓦時(shí)，同比增長20.8%，增速同比提高16.8個(gè)百分點(diǎn)。正因如此，隨著天氣轉(zhuǎn)涼，水電進(jìn)一步退出，預(yù)留的市場(chǎng)空間也更值得期待。

2013年11月、12月水電發(fā)電量分別為589億千瓦時(shí)和543億千瓦時(shí)，2012年同期數(shù)據(jù)分別為569億千瓦時(shí)和501億千瓦時(shí)，取平均值550億千瓦時(shí)測(cè)算，對(duì)比今年夏季峰值約1200億千瓦時(shí)的發(fā)電量，水電高峰過后，假定冬季來水量與前兩年持平，那么每月將預(yù)留2400萬噸煤耗量。進(jìn)口端已被壓縮，市場(chǎng)空間將由火電補(bǔ)充。

電廠庫存充裕、需求偏低是目前市場(chǎng)持悲觀態(tài)度的主要原因，但筆者認(rèn)為，隨著冬季的來臨，電廠日耗增加是必然趨勢(shì)，進(jìn)口端受到抑制，下水煤銷售將迎來契機(jī)。

種種數(shù)據(jù)也表明，當(dāng)前煤炭市場(chǎng)氛圍正在變化。截至10月29日，六大電廠煤炭庫存量為1431萬噸，庫存可用天數(shù)為25.8天。與此同時(shí)，受天氣的影響，煤炭日耗量為55萬噸，與9月55萬—60萬噸的日耗水平相比，沒有明顯變化。目前華北地區(qū)平均氣溫依然在15℃左右，華東地區(qū)平均氣溫在20℃左右，冬季用煤高峰尚未到來。

不過，從庫存量數(shù)據(jù)可以看出，備貨情況已經(jīng)有所改善，1430萬噸的庫存量較8月的1300萬噸明顯增加。隨著氣溫的下降，電廠日耗也將快速升高。

與此同時(shí)，北方港口庫存數(shù)據(jù)大幅下降，10月29日秦皇島港庫存為517萬噸，較上月末下調(diào)110萬噸，港口錨地船舶數(shù)量也由上月末的45艘增加到83艘。

另外，9月下旬以來，煤炭海運(yùn)費(fèi)也逐漸回暖。10月29日秦皇島到廣州航線5萬—6萬噸船舶報(bào)價(jià)在32.6元/噸，較上月增加3.4元/噸；秦皇島到上海航線4萬—5萬噸船舶報(bào)價(jià)在25元/噸，較上月增加3.8元/噸。

2015年煤炭業(yè)大環(huán)境不樂觀

全球經(jīng)濟(jì)仍處于緩慢、脆弱的復(fù)蘇之中,歐元區(qū)復(fù)蘇進(jìn)度不及預(yù)期，且各國步伐不一，世界經(jīng)濟(jì)不均衡和多變性加劇。

部分機(jī)構(gòu)出于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整、房地產(chǎn)投資放緩?fù)侠弁顿Y增速的考量，調(diào)低2015年中國經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期，甚至給出6.8%—7%的經(jīng)濟(jì)增速預(yù)估。世界銀行也表示，受政府采取的推進(jìn)經(jīng)濟(jì)再平衡措施影響，未來中國經(jīng)濟(jì)增速將繼續(xù)放緩，預(yù)計(jì)2015—2016年中國經(jīng)濟(jì)平均增速將放緩至略高于7%的水平。

國內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)、環(huán)保政策嚴(yán)格對(duì)煤炭行業(yè)而言非有利因素，今年1—9個(gè)月煤炭采選業(yè)固定資產(chǎn)投資實(shí)際完成3560億元，同比下降3.8%，與“十一五”時(shí)期年均增速26.7%相比回落了30個(gè)百分點(diǎn)。投資增速雖然大幅回落，但煤炭行業(yè)仍處于產(chǎn)能過剩大周期當(dāng)中。

主要耗煤產(chǎn)業(yè)增速回落，缺乏亮點(diǎn)，影響未來煤炭需求。1—9月全國規(guī)模以上電廠火電發(fā)電量為31372億千瓦時(shí)，同比增長0.7%，增速同比降低5.8個(gè)百分點(diǎn)；1—9月生鐵累計(jì)產(chǎn)量為54236萬噸，同比增長0.4%，增速同比回落2.3個(gè)百分點(diǎn)，同期粗鋼產(chǎn)量為61799萬噸，同比增長2.3%，增速同比回落5.7個(gè)百分點(diǎn)；1—9月水泥累計(jì)產(chǎn)量為182023萬噸，同比增長3%，增速同比回落5.9個(gè)百分點(diǎn)。

綜合來看，近期政策出臺(tái)頻繁，且力度較大，目前是政策效應(yīng)逐漸顯現(xiàn)的階段，供應(yīng)端將被壓縮，雖然產(chǎn)能過剩仍是煤炭行業(yè)主基調(diào)，但在政策引領(lǐng)下，供需矛盾有望階段性緩解，港口煤價(jià)有進(jìn)一步上調(diào)的可能。春節(jié)后，煤價(jià)仍取決于需求因素。經(jīng)濟(jì)增速放緩、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整導(dǎo)致煤炭市場(chǎng)缺乏需求亮點(diǎn)，再加上諸如限產(chǎn)保價(jià)的政策，其效力難以長久發(fā)揮，政策的執(zhí)行效率會(huì)打折扣，利好將被逐漸稀釋。稅費(fèi)減免、調(diào)整完善國企考核機(jī)制等措施利于全行業(yè)境況改善，真正實(shí)現(xiàn)脫困，不過短期效應(yīng)難以顯現(xiàn)。這種局面帶來了1月合約與5月合約的套利機(jī)會(huì)。

10月15日前后，1月合約與5月合約的價(jià)差在4元/噸左右，季節(jié)性因素逐漸顯現(xiàn)，目前二者價(jià)差擴(kuò)大到14元/噸。筆者認(rèn)為，隨著大集團(tuán)調(diào)價(jià)預(yù)期的增強(qiáng)，1月合約仍有走高可能，而未來需求不確定性也使得投資者不敢貿(mào)然介入5月合約，加劇了該合約的弱勢(shì)。多重因素疊加，二者價(jià)差將進(jìn)一步擴(kuò)大到20—25元/噸，建議套利操作繼續(xù)持有。