糖價(jià)連續(xù)四個(gè)月整體大幅下挫之后，三季度末提前迎來(lái)觸底反彈行情，反彈幅度為11.67%。10月國(guó)內(nèi)糖廠集體推遲開(kāi)榨、進(jìn)口原糖裝船進(jìn)度放緩，令國(guó)內(nèi)供應(yīng)壓力短暫緩解，而新榨季甘蔗收購(gòu)價(jià)尚不能最終確定、陳糖銷(xiāo)售進(jìn)度好于預(yù)期、進(jìn)口管理措施的出臺(tái)成為近期市場(chǎng)的反彈動(dòng)力。

進(jìn)口同比大幅下滑

從進(jìn)口量看，去年四季度共進(jìn)口食糖162.03萬(wàn)噸，季度進(jìn)口量創(chuàng)歷史最高紀(jì)錄，其中10月、11月、12月三個(gè)月進(jìn)口來(lái)自巴西的原糖量分別達(dá)到62.95萬(wàn)噸、39.5萬(wàn)噸和39.12萬(wàn)噸。對(duì)比今年同期船表數(shù)據(jù)可以看出，自8月底巴西港口裝船進(jìn)度相比去年同期大幅下滑，預(yù)計(jì)10月、11月到港的巴西原糖僅有22萬(wàn)噸、6萬(wàn)噸左右，同比銳減，且低于三季度的進(jìn)口量。因此，進(jìn)口糖到港壓力在未來(lái)一個(gè)月將明顯緩和。

從價(jià)格來(lái)看，10月巴西原糖現(xiàn)貨價(jià)格維持在15—15.8美分/磅，對(duì)應(yīng)的一級(jí)白砂糖精煉成本為4780—4980元/噸，明顯高于國(guó)產(chǎn)糖二次煉化成本（含主產(chǎn)區(qū)至加工糖廠運(yùn)費(fèi)）。因此從9月26日到10月28日期間中國(guó)進(jìn)口巴西糖的裝船量為零，僅有部分糖進(jìn)口自泰國(guó)。進(jìn)口量減少的同時(shí)促進(jìn)了國(guó)產(chǎn)糖的消化，令陳糖庫(kù)存明顯下降。

從政策角度看，10月13日商務(wù)部、海關(guān)總署聯(lián)合發(fā)布了2014年71號(hào)公告，將進(jìn)口關(guān)稅配額外食糖納入自動(dòng)進(jìn)口許可管理，11月1日起實(shí)行。這有助于政府對(duì)進(jìn)口食糖數(shù)量進(jìn)行調(diào)控管理，反映了政府應(yīng)對(duì)目前糖市困境的正面舉措。

陳糖銷(xiāo)售好于預(yù)期

中糖協(xié)數(shù)據(jù)顯示，9月國(guó)產(chǎn)糖銷(xiāo)量達(dá)到116萬(wàn)噸的歷史最高紀(jì)錄，比去年同期增長(zhǎng)了一倍。至9月底2013/2014榨季共銷(xiāo)售食糖1140.39萬(wàn)噸，雖少于上榨季的1252.84萬(wàn)噸，但剔除凈收儲(chǔ)163.45萬(wàn)噸后，上榨季商業(yè)銷(xiāo)糖量為1089.39萬(wàn)噸，若僅考慮商業(yè)銷(xiāo)糖量，則2013/2014榨季相比前一個(gè)榨季高出4.68%。

盡管2013/2014榨季末新增工業(yè)庫(kù)存量創(chuàng)下歷史新高，達(dá)到191.41萬(wàn)噸，但亮眼的9月銷(xiāo)糖量數(shù)據(jù)令榨季末結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存量好于我們之前預(yù)期的220萬(wàn)噸。其中可以推算出9月末廣西庫(kù)存為109.8萬(wàn)噸。

根據(jù)廣西糖網(wǎng)估測(cè)數(shù)據(jù)，10月下旬廣西陳糖庫(kù)存剩余60萬(wàn)噸，由此可以測(cè)算出10月的前20天陳糖銷(xiāo)售量在50萬(wàn)噸以上，加工糖廠對(duì)國(guó)產(chǎn)糖庫(kù)存的消化起到了關(guān)鍵作用，令南寧現(xiàn)貨價(jià)格明顯回升。如此銷(xiāo)量數(shù)據(jù)當(dāng)然令市場(chǎng)振奮。

新榨季甘蔗定價(jià)下調(diào)

新榨季伊始，甘蔗估產(chǎn)及定價(jià)問(wèn)題令市場(chǎng)關(guān)注。由于甘蔗種植面積明顯下滑以及前期臺(tái)風(fēng)的影響，預(yù)計(jì)廣西糖產(chǎn)量相比去年下降120萬(wàn)噸左右。

新榨季甘蔗定價(jià)問(wèn)題成為近期市場(chǎng)焦點(diǎn)。有消息稱(chēng)，本周一廣西區(qū)政府、糖協(xié)、物價(jià)局等相關(guān)部門(mén)召開(kāi)2014/2015榨季蔗價(jià)討論會(huì)，將甘蔗預(yù)付價(jià)格定為350元/噸，此后再視市場(chǎng)情況二次聯(lián)動(dòng)。而前一周傳出的甘蔗預(yù)付價(jià)格為300元/噸。若按350元/噸計(jì)算，白糖生產(chǎn)成本將比上榨季下降720元/噸，至4100元/噸左右，低于目前鄭糖1501合約價(jià)格的運(yùn)行區(qū)間。但目前尚難確定本榨季甘蔗收購(gòu)價(jià)格。

總體來(lái)看，政策的利好預(yù)期或許會(huì)在本周六在桂林召開(kāi)的糖會(huì)上集中釋放。但新糖定價(jià)問(wèn)題有可能成為反彈過(guò)程中的阻力，同時(shí)隨著外盤(pán)下挫，國(guó)內(nèi)陳糖的消化難度將會(huì)加大，因此11月下旬需謹(jǐn)防糖價(jià)下挫的風(fēng)險(xiǎn)。