隨著廣西桂林糖會(huì)的閉幕，市場(chǎng)對(duì)政策利多預(yù)期落空，同時(shí)巴西貨幣雷亞爾的持續(xù)走軟，為食糖增添些許壓力。根據(jù)目前內(nèi)外價(jià)格配比的測(cè)算，配額外進(jìn)口已經(jīng)出現(xiàn)了盈利狀況，理論上將有無(wú)限量進(jìn)口來(lái)補(bǔ)足國(guó)內(nèi)食糖的缺口部分，而廣西產(chǎn)糖區(qū)降庫(kù)存只是將庫(kù)存暫時(shí)轉(zhuǎn)移至中間商，后期消費(fèi)仍有待確認(rèn)。筆者認(rèn)為，隨著新榨季開榨時(shí)間不斷臨近，國(guó)內(nèi)短期食糖供應(yīng)較為充裕，配額外進(jìn)口的利潤(rùn)窗口不封閉，鄭糖上行空間將受限，振蕩節(jié)奏突破有待外盤企穩(wěn)。

配額外管理政策難落實(shí)

10月23日，商務(wù)部正式發(fā)布《納入自動(dòng)進(jìn)口許可管理貨物目錄（食糖）》，自動(dòng)進(jìn)口許可從中國(guó)加入WTO就已經(jīng)開始實(shí)施，涉及的品種很多，包括大豆、植物油、乳制品、肉類等。就國(guó)家層面而言，為完善市場(chǎng)監(jiān)測(cè)，維護(hù)進(jìn)口秩序，尤其是近兩年進(jìn)口量比較大，都是等海關(guān)數(shù)據(jù)公布才發(fā)現(xiàn)，有些滯后。根據(jù)其他自動(dòng)進(jìn)口許可商品的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，原來(lái)有進(jìn)口記錄的企業(yè)刻意自動(dòng)登記進(jìn)口，如果此前沒(méi)有進(jìn)口記錄的企業(yè)未來(lái)要等候?qū)徟?，耗時(shí)較長(zhǎng)，但可以委托有自動(dòng)進(jìn)口資質(zhì)的企業(yè)代理進(jìn)口，配額外進(jìn)口必須有自動(dòng)進(jìn)口許可證。自動(dòng)進(jìn)口許可實(shí)施以后會(huì)進(jìn)一步加強(qiáng)監(jiān)測(cè)食糖進(jìn)口量，出現(xiàn)異常情況（如食糖進(jìn)口量突然放大），可以迅速分析原因，采取相應(yīng)措施。這將更有利于食糖進(jìn)口秩序的維護(hù)，也會(huì)更及時(shí)地掌握進(jìn)口量信息，更好地穩(wěn)定市場(chǎng)。

減產(chǎn)周期VS全球高庫(kù)存

全球性的食糖減產(chǎn)周期有望于2014/2015榨季伊始，從供給壓力來(lái)看，最壞的時(shí)刻已經(jīng)過(guò)去，2015年不會(huì)比今年更差。但還只是用庫(kù)存轉(zhuǎn)移來(lái)解決國(guó)內(nèi)高庫(kù)存問(wèn)題，食糖后市壓力仍然較大，消費(fèi)有待提振。11月糖廠將陸續(xù)開榨，供應(yīng)壓力也會(huì)隨之到來(lái)，這為本就寬松的供求關(guān)系再添壓力。更重要的是進(jìn)口配額外盈利窗口已經(jīng)打開，進(jìn)口食糖會(huì)源源不斷流入，國(guó)內(nèi)食糖上漲空間受抑制。

按供需平衡表計(jì)算，國(guó)內(nèi)食糖產(chǎn)量預(yù)估在1160萬(wàn)—1200萬(wàn)噸區(qū)間，舊榨季結(jié)轉(zhuǎn)工業(yè)庫(kù)存191萬(wàn)噸，進(jìn)口糖加工廠庫(kù)存約90萬(wàn)噸，僅此三項(xiàng)已經(jīng)合計(jì)有至少1440萬(wàn)噸的供給量。所以，在配額外進(jìn)口利潤(rùn)窗口打開的情況下，預(yù)計(jì)四季度會(huì)有不低于100萬(wàn)噸的食糖進(jìn)口量，即使2015年消費(fèi)量達(dá)到1550萬(wàn)噸，國(guó)內(nèi)的食糖供應(yīng)也不會(huì)緊張，況且2015年1—9月還會(huì)有陸續(xù)的進(jìn)口食糖到港。

總體而言，未來(lái)行情我們持謹(jǐn)慎樂(lè)觀態(tài)度，配額外進(jìn)口利潤(rùn)窗口不關(guān)閉，鄭糖將面臨上行壓力，上方空間不會(huì)偏離該窗口太遠(yuǎn)。同時(shí)，天氣因素也將影響全球食糖產(chǎn)量是否達(dá)到預(yù)期，包括國(guó)內(nèi)今年閏九月，春節(jié)前食糖銷售期也會(huì)相應(yīng)延長(zhǎng)，操作上逢低吸納仍是良機(jī)。