昨天以跌停報收，后市或再探前低

10月初至今，在美豆出口旺盛、國內(nèi)豆粕強勢上漲以及下游需求穩(wěn)定的支撐下，菜粕期現(xiàn)貨價格持續(xù)反彈，最高反彈幅度達13%。然而，目前期價在2400元/噸受阻，昨天更是以跌停報收，后期期價或重回弱勢，再探前低。

豆粕菜粕比價縮窄，趨勢相同

截至11月初，豆粕與菜粕1505合約比價為1.27，處于下行趨勢，也即豆粕與菜粕期貨價差正在縮窄。然而，縱觀豆粕和菜粕主力合約的價格走勢可以看出，趨勢性是相同的，也即存在同漲同跌的走勢。

目前豆粕主力1505合約技術(shù)上在3000元/噸受阻，下行的概率較大。上游大豆壓榨企業(yè)壓榨利潤轉(zhuǎn)正，激勵企業(yè)提升開工率，相應地增加豆粕供給。因此，豆粕或成為菜粕下跌的先行者。

全球油籽豐收，潛在壓力巨大

2014年是美豆大豐收年，最新美國農(nóng)業(yè)部預測產(chǎn)量為1.06893億噸，較去年增加16.9%。目前產(chǎn)量基本已經(jīng)確定，進入收割期。產(chǎn)量的增加極大地緩解了美豆市場的供需偏緊格局，2014/2015年度庫存消費比攀升至12.56%，上年度為2.64%。美豆的豐收奠定了油籽市場的弱勢。

美國大豆產(chǎn)量確定后，市場焦點轉(zhuǎn)向南美，目前正是南美大豆播種時期。從市場預測機構(gòu)信息觀察，南美大豆增產(chǎn)的概率也很大。最新美國農(nóng)業(yè)部預測巴西和阿根廷大豆產(chǎn)量分別為9400萬噸和5500萬噸，分別較上年度增長8.4%和1.9%。南北美大豆增產(chǎn)增加了全球大豆的供給，2014/2015年度全球大豆供給預期3.112億噸，較上年度增加9.2%。

針對油菜籽，雖然美國農(nóng)業(yè)部供需報告下調(diào)了加拿大產(chǎn)量，但是全球油菜籽產(chǎn)量還是達到了9013萬噸，較上年度增加1%，處于歷史紀錄水平。

在美豆豐產(chǎn)的背景下，2014/2015年度全球油籽產(chǎn)量達到5.284億噸，較上年度增加4.6%。全球油籽豐產(chǎn)必然會帶來油粕的弱勢。

菜籽菜粕進口增加，短期供應充足

海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，我國9月進口油菜籽49.5萬噸，1—9月累計進口390.6萬噸，較2013年同期增長54.8%。預期四季度還將有120萬噸的油菜籽進口?？梢?，我國進口菜籽增長之快，進口菜籽的增加必然會帶來菜粕供給的增加。

最新消息預期明年油菜籽也將施行目標價收購政策。目標價格政策的實施有利于菜籽產(chǎn)銷的市場化，鼓勵壓榨廠更積極的壓榨。而菜粕的政策指導價也將消失，不利于菜粕價格的強勢。

氣溫下降，下游消費支撐力度有限

菜粕作為主要的飼料原料，主要用于水產(chǎn)養(yǎng)殖。而今年南方地區(qū)雨水和臺風天氣盛行，水產(chǎn)養(yǎng)殖難以起來。再者，隨著天氣的逐漸轉(zhuǎn)冷，水產(chǎn)養(yǎng)殖飼料需求將更趨減弱。生豬養(yǎng)殖仍然處于盈虧平衡附近，豬糧比在5.55左右；生豬存欄小幅回升，而能繁母豬存欄處于下降趨勢中，不利于飼料消費。因此，從下游需求來看，作為菜粕主要消費的水產(chǎn)養(yǎng)殖不利于價格強勢。

綜上所述，作為水產(chǎn)飼料原料的菜粕，后期飼料消費將逐漸轉(zhuǎn)淡，不利于價格強勢。而進口菜籽和菜粕的激增使得菜粕供應充足，短期供應相對寬松。加之臨池豆粕反彈受阻，再次下跌或?qū)Σ似尚纬赏侠郏瑫r全球油籽豐產(chǎn)也帶來潛在的供應壓力?？傮w上，菜粕短期不具備強勢基礎，反彈受阻或重新回到下跌趨勢中。操作上，建議背靠2400沽空。