雖然神華等大型煤炭企業(yè)于10月底宣布再次將煤炭銷售價(jià)格上調(diào)15元/噸，但動(dòng)力煤期貨市場(chǎng)并沒有出現(xiàn)上漲行情。從期貨盤面看，不斷上升的持倉(cāng)量暗示著后市多空雙方博弈將更加激烈。

提價(jià)幅度低于市場(chǎng)預(yù)期

據(jù)了解，中國(guó)煤炭協(xié)會(huì)一直希望大型煤炭企業(yè)將其銷售價(jià)格在12月底之前提高至550元/噸，這意味著按照正常的提價(jià)節(jié)奏，此次神華等大型煤炭企業(yè)提價(jià)幅度應(yīng)該在25元/噸左右，并且在12月還需提價(jià)25元/噸。但是，神華等大型煤炭企業(yè)本次只提高15元/噸至514元/噸，與市場(chǎng)期盼的550元/噸還有很大距離，這在心理層面嚴(yán)重打擊了多頭信心。

套利盤壓制期貨價(jià)格

前期，當(dāng)期現(xiàn)價(jià)差高達(dá)20—30元/噸時(shí)，有大量的買現(xiàn)貨拋期貨套利者涌入。前三次交割期貨均貼水，原因主要的兩點(diǎn)：一是期貨市場(chǎng)交割基準(zhǔn)品在硫分指標(biāo)上應(yīng)貼水于神混1號(hào)，而且最小交割單位依然有利于空頭交割；二是在下游用煤企業(yè)還未大規(guī)模參與期貨市場(chǎng)時(shí)，即便期貨貼水，市場(chǎng)亦沒有足夠的力量修正不合理的價(jià)差。交易所最新公布的數(shù)據(jù)顯示，空頭主力主要集中在前兩名席位上，這兩家席位空單持倉(cāng)量均超過1萬(wàn)手，而與空頭持倉(cāng)集中形成鮮明對(duì)比的是，多頭持倉(cāng)較為分散。當(dāng)前無論是從交割機(jī)制、市場(chǎng)參與度，還是從資金面看，均有利于買現(xiàn)貨拋期貨的套利者，并且對(duì)可以采購(gòu)進(jìn)口煤的貿(mào)易商套利者更加有利。

下游需求依舊不佳

在神華等大型煤炭企業(yè)提價(jià)之前，市場(chǎng)早已提前備貨以應(yīng)對(duì)提價(jià)，秦皇島港錨地船舶數(shù)量曾一度上升至83艘。但是，一旦提價(jià)塵埃落地，錨地船舶數(shù)量立即下降至50艘左右。原因主要有兩點(diǎn)：一是當(dāng)前下游用煤企業(yè)庫(kù)存高企，下游需求不佳直接抑制了拉煤的積極性；二是與供需面脫節(jié)，現(xiàn)貨價(jià)格存在虛高成分。最新數(shù)據(jù)顯示，6大發(fā)電集團(tuán)日均耗煤量下降50萬(wàn)噸，煤炭庫(kù)存可用天數(shù)更是高達(dá)28.35天，遠(yuǎn)高于歷史同期水平。

綜上所述，低迷的基本面是壓制動(dòng)力煤期貨難以持續(xù)反彈的內(nèi)在因素，而提價(jià)低于市場(chǎng)預(yù)期以及做空力量增強(qiáng)是本輪煤價(jià)下跌的主要推動(dòng)力。不過，在價(jià)格重心逐步下移時(shí)，動(dòng)力煤期貨持倉(cāng)量卻呈上升趨勢(shì)。1501合約已臨近交割月，通常情況下，此時(shí)正是移倉(cāng)換月之際，但1501合約總持倉(cāng)量不降反升，這意味著多空分歧加劇。

如果后市神華等大型煤炭企業(yè)提價(jià)超預(yù)期，那么多頭或許還有扳回一城的可能性，否則即便反彈，恐反彈幅度亦有限。相比而言，當(dāng)前1505合約較現(xiàn)貨價(jià)格和近月1501合約均有大幅貼水，這便于多頭進(jìn)行移倉(cāng)換月，并且遠(yuǎn)月合約暫時(shí)沒有交割壓力，換而言之，后市大型煤炭企業(yè)提價(jià)可能對(duì)遠(yuǎn)月1505合約提振作用更大，因此短期依然可以考慮買遠(yuǎn)拋近的套利策略。