年初以來，煤焦期現(xiàn)貨價格跌跌不休，焦煤1501合約在11月5日下探歷史新低744元/噸，焦炭相對抗跌，其1501合約11月6日的低點1056元/噸仍較歷史低點高出17元/噸。近期煤焦有所反彈，但由于供應端產(chǎn)量未有效削減且需求端依舊疲弱，預計此輪反彈力度有限，后期仍將弱勢振蕩。

煤焦鋼庫存較去年年末下降

現(xiàn)貨市場上，截至11月10日，焦煤平均價格較上年年末下降19.4%，一級和準一級焦炭平均價格較上年年末下降26.5%，20mm三級螺紋鋼平均價格較上年年末下降14%。焦煤、焦炭、鋼材貿(mào)易商在遭遇貿(mào)易標的價格持續(xù)下行時，往往會通過削減和控制庫存來降低運營風險。

截至11月7日，京唐港、防城港、青島港、日照港、天津港、連云港等6港口煉焦煤庫存合計616.2萬噸，較上年年末下降53.4%；天津港焦炭庫存較上年年末下降29.5%；螺紋鋼社會庫存較上年年末下降21.8%，較2月末的高點更是下跌60.3%。煤焦鋼產(chǎn)業(yè)鏈價格走低，貿(mào)易商“冬儲”意愿下降，持續(xù)低庫存運作的態(tài)勢較為明顯，這也在客觀上使得焦煤、焦炭、鋼材庫存壓力較前期有所緩解。

APEC會議后鋼材產(chǎn)量或恢復常態(tài)

央行在9、10月分別對五大國有銀行和上市商業(yè)銀行進行了5000億元和2000億元的定量貨幣投放，并引導利率預期下行，住房公積金貸款條件放寬，一線城市房地產(chǎn)成交數(shù)據(jù)階段性好轉(zhuǎn)。加之APEC會議在京召開，京津冀等地區(qū)鋼廠在此期間嚴格限產(chǎn)，現(xiàn)貨鋼價獲得了反彈動能。9月初—11月10日，主流三級螺紋鋼平均價格反彈178元/噸，漲幅在6.2%，超過了3月中旬—4月中旬130元/噸的反彈幅度。

不過，截至9月底，房地產(chǎn)企業(yè)融資累計同比僅增長2.3%，低于去年同期28.7%的增速。在資金緊張和房價走軟預期的影響下，今年以來房地產(chǎn)投資增速逐月下滑，1—9月累計同比增長12.5%，較1—8月下滑0.7個百分點，未來1—2年房地產(chǎn)市場鋼材需求仍處于下降通道。此外，1—9月螺紋鋼產(chǎn)量同比增長7.06%，供應增速下降緩慢，APEC會議后京津冀等地區(qū)鋼材產(chǎn)量將逐漸恢復常態(tài)。產(chǎn)量增加，而需求下滑，鋼價在釋放完階段性反彈動能后，將重回下跌之路。在鋼價下行的背景下，煤焦看不到漲價希望。

煤焦供應整體充足

1—9月國內(nèi)焦炭產(chǎn)量同比下降0.35%，至3.54億噸，焦炭產(chǎn)量與同期生鐵產(chǎn)量之比仍維持在0.65，明顯高于理論上高爐煉鐵所需焦炭比例。不過，1—9月我國累計出口焦炭和半焦656萬噸，一定程度上緩解了國內(nèi)供應量高企的壓力。同期煉焦煤供應4.7億噸，較去年同期增長6.5%，可見焦煤供應相對充裕，這就限制了其價格上行幅度。9月末以來，部分地區(qū)煤焦現(xiàn)貨價格跟隨鋼價，出現(xiàn)反彈，漲幅在2.7%，但1/3焦煤價格依舊下行，跌幅在7.5%，拖低了煉焦煤整體運行重心。

當前鋼廠焦炭庫存由上年年末的14天降至8天，煉焦煤庫存則與上年年末的18天持平。鋼廠對煉焦煤備貨相對充足，短期內(nèi)足以有效應對煤焦港口庫存的下降以及焦化廠、焦煤供應商的挺價。此外，焦煤期貨價格對現(xiàn)貨均價貼水約55元/噸，焦炭期價貼水不足20元/噸，技術(shù)性修復促使二者價格上揚的空間有限。

綜上所述，煤焦短期依舊保持上漲姿態(tài)，但中期弱勢難改。在階段性弱反彈的動能釋放之后，煤焦供應商可考慮利用期貨市場進行賣出套保。

在階段性弱反彈的動能釋放之后，煤焦供應商可考慮利用期貨市場進行賣出套保，有效優(yōu)化生產(chǎn)和庫存管理，穩(wěn)定甚至提升市場份額。