11月非農(nóng)周結(jié)束之后,美元技術(shù)性修正前期漲幅,貴金屬維持寬幅振蕩。由于當(dāng)周消息面清淡,倫敦現(xiàn)貨白銀日內(nèi)振幅維持0.5美元/盎司水平,市場(chǎng)主力低吸高拋的技術(shù)操作手法表現(xiàn)得格外明顯。 筆者認(rèn)為,白銀價(jià)格的探底之路目前已逐步回歸理性,實(shí)物需求、地緣因素與強(qiáng)勢(shì)的美元指數(shù)仍將左右11月白銀價(jià)格走勢(shì)。短期前兩個(gè)因素的力量略占上風(fēng),白銀有望小幅反彈,但考慮到美元指數(shù)的持續(xù)上漲是美國(guó)與非美經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)政策差異造成的中長(zhǎng)期趨勢(shì),白銀價(jià)格的反彈幅度將因此受到牽制,預(yù)計(jì)后市隨著市場(chǎng)空頭力量的回歸,銀價(jià)的探底之路仍將持續(xù)。 金銀比值目前仍處于上行階段 黃金與白銀作為貴金屬的兩個(gè)代表,金融屬性與商品屬性雖然存在差異,但兩者方向走勢(shì)基本一致,且價(jià)格相關(guān)性超過(guò)90%。在對(duì)歷史金銀比值的統(tǒng)計(jì)規(guī)律中我們發(fā)現(xiàn),白銀價(jià)格走勢(shì)與金銀比值走勢(shì)有明顯的負(fù)相關(guān)性,兩者相關(guān)性達(dá)-0.878,金銀比值的不穩(wěn)定性主要源于白銀的波動(dòng)強(qiáng)于黃金。雖然金銀比值目前已處于相對(duì)的歷史高位,但相比較歷史峰值仍有較大上行空間,且金銀比值目前正處于上升趨勢(shì)之中,中期白銀走勢(shì)的底部仍有下移的可能。 亞洲貴金屬需求面臨考驗(yàn) 印度央行、財(cái)政部及其他部門(mén)今日將重新審核20∶80的黃金進(jìn)口條例,該條例要求印度進(jìn)口的黃金中20%必須用作加工再出口。鑒于過(guò)去幾個(gè)月印度貴金屬進(jìn)口量飆升,從而導(dǎo)致經(jīng)常賬赤字再度膨脹,印度排燈節(jié)結(jié)束之后,可能出現(xiàn)更加嚴(yán)厲的緊縮措施。 今年1—9月的中國(guó)的黃金需求量已下跌了逾五分之一,上海的黃金價(jià)格通常較全球金價(jià)有一定幅度升水,然而目前上海金價(jià)罕見(jiàn)地跌至了全球價(jià)格水平以下,出現(xiàn)貼水的局面,表明11月黃金需求可能疲軟。因?yàn)榇汗?jié)是中國(guó)的黃金購(gòu)買(mǎi)旺季,在春節(jié)假期前,中國(guó)的交易員都會(huì)增持貴金屬,每年此時(shí)中國(guó)的金價(jià)升水通常會(huì)升高,然而上海的金價(jià)走勢(shì)表明,中國(guó)買(mǎi)家并未逢低買(mǎi)進(jìn),顯然是因?yàn)樗麄冄鹤⒔饍r(jià)還有進(jìn)一步下跌空間。 白銀資金面對(duì)地緣因素的敏感性降低 近幾日烏克蘭沖突升級(jí),9月5日明斯克會(huì)議上達(dá)成的?;饏f(xié)議名存實(shí)亡,并在已經(jīng)緊張的東西方關(guān)系上又壓了一根稻草。烏克蘭問(wèn)題的反復(fù)性使得白銀對(duì)其敏感性下降,近期白銀ETF增減倉(cāng)位搖擺不定,而更能反映市場(chǎng)情緒的黃金ETF近期持續(xù)減倉(cāng),10月共減28.66噸,截至昨日,11月共減16.74噸至724.46噸,是自2008年10月以來(lái)的最低水平。若ETF減倉(cāng)不能停止,貴金屬弱勢(shì)很難改變。 美元指數(shù)牽制銀價(jià)反彈 當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇受阻,各國(guó)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)差異明顯,美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇強(qiáng)勁,而以歐洲為代表的非美經(jīng)濟(jì)則陷入通縮窘境,無(wú)奈通過(guò)高度寬松的貨幣政策。美國(guó)與非美經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)以及貨幣政策的差異使得美元長(zhǎng)期將維持強(qiáng)勢(shì),這構(gòu)成了當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)打壓銀價(jià)的核心要素。若基本面未能發(fā)生明顯改觀,強(qiáng)勢(shì)的美元指數(shù)一方面將限制白銀短時(shí)的反彈幅度,另一方面將迫使白銀延續(xù)中期頹勢(shì)。
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