7月上中旬，由于宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的不確定性，在美國大豆產(chǎn)區(qū)天氣保持良好與國儲將要拍賣大豆等利空因素的制約下，美國芝加哥豆類油脂期貨價格承壓大幅回落。外部市場的走軟對國內(nèi)大豆、豆粕、油脂施加了壓力，從DCE豆類油脂市場7月上、中旬的運行狀況來看，均有不同程度的下跌。但由于7月份國內(nèi)養(yǎng)殖利潤平穩(wěn)走好，油廠又力挺豆粕價格，各品種在回落過程中有不同的表現(xiàn)，呈油脂偏弱，豆粕相對抗跌的格局。7月底因美國公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)好，重燃投資者信心，國際金融股市及大宗商品價格大幅走強。在外部環(huán)境改善的前提下，國內(nèi)豆粕價格從回落整理格局中再次抬頭。我們認(rèn)為，8月份國內(nèi)豆粕價格可能保持較強特點運行。

　　第二部分：基本面分析

　　一、 國際油料市場狀況

　　1、美豆產(chǎn)區(qū)天氣7月份繼續(xù)保持良好

　　從第三季度USDA每周公布的美國大豆生長狀況表中可以看到，今年美國大豆整體的生長狀況是好于去年同期，如若8月份后美國大豆產(chǎn)區(qū)天氣變化不大，可以樂觀地預(yù)期美豆將獲得每英畝較高的單產(chǎn)。6月份時USDA公布了今年美國大豆實際播種面積為7748.3萬英畝, 大豆的預(yù)期收獲面積為7654.7萬英畝，與2008年相比，實際播種面積增長了2.3%，收獲面積增長了2.5%。如果按每英畝單產(chǎn)40蒲式耳計算，2009/2010年美國大豆收獲量也將達(dá)到8328萬噸，將高于08/09年度的8054萬噸，這預(yù)期數(shù)據(jù)與7月份USDA的預(yù)期產(chǎn)量相比還是比較保守的，7月份USDA預(yù)估單產(chǎn)為42.6蒲式耳/英畝，09/10年產(chǎn)量數(shù)據(jù)達(dá)到8872萬噸，屬于歷史上的高產(chǎn)年份。

　　2、新豆未上市前，油料供應(yīng)緊張

　　從美國大豆的庫存消耗比運動軌跡來看，自06/07年度以來，美國大豆庫存消耗比急劇下降，這導(dǎo)致08/09年度美國陳豆供應(yīng)極其緊張，勢必對美國大豆價格構(gòu)成了支撐。7月份美國大豆出口銷售市場轉(zhuǎn)好，顯示外圍需求仍然強勁，進(jìn)一步地支持美國大豆價格。同時，08/09年度南美阿根廷大豆市場因天氣原因大幅的減產(chǎn)，從而導(dǎo)致阿根廷豆粕出口市場受到了不利的影響。另外，印度08/09年度大豆可能減產(chǎn)及印度盧比兌美元走強使印度豆粕出口市場也將受到影響。

　　因此，從國際油料市場供應(yīng)狀況來看，雖預(yù)期09/10年度美國大豆將出現(xiàn)增產(chǎn)，但在新豆未上市天氣仍存在變數(shù)、陳豆供應(yīng)緊張的情況下，加之對阿根廷與印度豆粕出口市場的擔(dān)憂，8月份的國際油料市場可能仍未會維持較強的格局運行。

　　二、國內(nèi)油料市場狀況

　　產(chǎn)量：7月份國家糧油信息中心預(yù)估中國大豆播種面積為920萬公頃，較上年的955萬公頃減少35萬公頃，減幅3.7％。預(yù)計2009年中國大豆的產(chǎn)量為1500萬噸，較上年1550萬噸減少50萬噸，減幅3.2％。

　　進(jìn)出口：2009年1-7月份中國總進(jìn)口大豆約2600萬噸同比去年增長了530萬噸，目前港口大豆庫存約435萬噸，庫存處于高位。

　　國儲庫存：國儲從2008開始到2009年國儲陸續(xù)收儲大豆750余萬噸，在7月底國儲雖兩次進(jìn)行國儲大豆拍賣但均以流拍告終，流拍原因主要是因為國儲3750元/噸的拍賣價格不具有任何優(yōu)勢，高于市場價也高于進(jìn)口大豆價格。

　　從國內(nèi)油料市場的數(shù)據(jù)上來看，國內(nèi)當(dāng)前油料供應(yīng)應(yīng)該是很充足的，港口進(jìn)口大豆庫存加上國儲的750萬噸，8月份國內(nèi)大豆顯性供應(yīng)量達(dá)到了1280萬噸。但實際上國儲的750萬噸大豆將會采取何種方式進(jìn)入市場流通，這是我們關(guān)心的問題。據(jù)黑龍江省大豆產(chǎn)業(yè)協(xié)會統(tǒng)計，黑龍江全省大豆加工企業(yè)的大豆庫存逼近空倉，估計８月上旬將耗盡所有庫存，大豆加工企業(yè)無料加工，很可能面臨第二次的停產(chǎn)。由此可能形成國儲握有大量的大豆而壓榨企業(yè)面臨缺豆停產(chǎn)的矛盾現(xiàn)象，如若這種現(xiàn)象繼續(xù)僵持下去，勢必會導(dǎo)致國內(nèi)油粕供應(yīng)出現(xiàn)短期減少，從而對油粕價格構(gòu)成支持。

　　三、禽類養(yǎng)殖利潤7月開始回升

　　進(jìn)入7月份，國內(nèi)蛋禽類養(yǎng)殖利潤逐漸從5、6月份低迷中開始恢復(fù)，7月份肉雞養(yǎng)殖利潤達(dá)到4元/羽，蛋雞養(yǎng)殖利潤也回升到10元/羽。生豬價格隨著凍肉收儲政策的啟動7月份企穩(wěn)回升。從當(dāng)前國內(nèi)豬糧比價來看，7月份為6.16：1，較6月份5.96：1上漲3.21%，豬糧比價上升也體現(xiàn)了當(dāng)前生豬養(yǎng)殖利潤有所好轉(zhuǎn)。后期國內(nèi)將面臨雙節(jié)，市場對肉禽蛋類食品的需求可能將增加，而飼料消費需求進(jìn)入季度性消費旺季，如若需求按到預(yù)期發(fā)展，則油粕價格將獲得扎實的上漲基礎(chǔ)。

　　五、CFTC基金持倉與DCE油粕比

　　從CFTC公布的大豆，豆粕及豆油基金的持倉結(jié)構(gòu)情況來看，7月份前三個星期大豆，豆粕基金凈多持倉繼續(xù)減持，而豆油基金凈空持倉繼續(xù)增加。7月第四星期投資基金才止住大豆，豆粕凈多持倉的減持步伐，凈多持倉并略有增加，減少了豆油凈空持倉數(shù)量，而隨著基金凈多持倉的變化，CBOT大豆，豆粕，豆油價格7月份也是跌宕起伏，從7月底投資基金持倉變動來看，短期國際大豆豆粕豆油跌勢暫時止住，價格可能會有所回升。

　　DCE豆粕與豆油比價情況分析，Y1001豆油與M1001豆粕7月份比值維持在2.43-2.54間變動，比值仍是處于較低區(qū)域中運行，按當(dāng)前油粕比值運行趨勢來看，油粕比值仍有可能進(jìn)一步縮小，油粕比值較低可能引發(fā)投資者進(jìn)行拋粕買油的套利行為從而對豆粕價格形成壓制。

　　第三部分：技術(shù)面:

　　從CBOT大豆11月合約價格走勢圖觀察，以百分比與黃金分割率分析。2008年12月及2009年3月CBOT大豆價格期價曾兩次下探780美分一線獲得技術(shù)性支撐上揚，驗證了此價格線附近支持力度較強，并且期價第二次的上升突破了第一次上升高位，探至1060美分附近才受壓回落，1060美分一線從黃金分割率上是07-08年牛市行情起點與終點間50%分割線，也是04年CBOT大豆牛市行情的高點，此價格附近也即是期價上升途中的壓力分割線，如若后期能有效突破此價格線，則CBOT大豆價格上漲空間被打開。

　　從CBOT大豆11月合約及豆粉12月合約周K線圖來看，經(jīng)歷了7月份的兩周調(diào)整，期價向上有效突破了整理區(qū)間，技術(shù)上價格可能發(fā)動第三次上升行情，交易思路應(yīng)以看多為主。

　　從DCE大豆A1001及豆粕M1005合約周K線走勢圖觀察，7月份價格的回落一度跌破上升通道的支持線，但隨著7月底價格的回升，當(dāng)前價格又重新回歸到上升通道路中，技術(shù)上看多頭趨勢仍有可能持續(xù)。

　　綜上所述：

　　美國大豆產(chǎn)區(qū)天氣7月份仍然保持良好，對農(nóng)作物的生長提供有利生長環(huán)境，如若后期產(chǎn)區(qū)天氣繼續(xù)保持良好，為新年度大豆豐收奠定了扎實的基礎(chǔ)，美國大豆產(chǎn)量將創(chuàng)歷史新高，增加了油料的供應(yīng)量。但由于當(dāng)前天氣仍存有變數(shù)，而美國舊作年度陳豆供應(yīng)極其偏緊，庫存消耗比仍然偏低，這對于新豆未上市的油料價格構(gòu)成支撐。國儲大豆拋售不順，仍未在市場流通，而產(chǎn)區(qū)油廠又面臨著庫存緊張的形勢，這種僵持現(xiàn)象時間越長對處于飼料養(yǎng)殖需求季節(jié)性旺季的國內(nèi)油脂油料市場而言將會形成利多的支持，迫使后期油粕價格維持強勢特點運行。