目前，棕櫚油現(xiàn)貨市場延續(xù)去庫存，基本面仍存在亮點。筆者認為，四季度季節(jié)性減產(chǎn)周期到來后，加上利空因素的集中釋放，棕櫚油或迎來階段性反彈。

國際市場利多因素逐漸顯現(xiàn)

按照往年慣例，馬來西亞棕櫚油的增產(chǎn)周期于10月后結(jié)束，然后進入11月至次年3月的季節(jié)性減產(chǎn)周期。實際上，9月已經(jīng)開始減產(chǎn)，10—11月料延續(xù)。

馬來西亞棕櫚油已經(jīng)進入減產(chǎn)周期，自9月起已經(jīng)出現(xiàn)了產(chǎn)量環(huán)比下滑的情況，而且進入傳統(tǒng)減產(chǎn)周期后，產(chǎn)量下滑料將持續(xù)到明年一季度末。上游供應(yīng)壓力逐漸緩解。而且，在馬來西亞棕櫚油庫存達到200萬噸上方后，9月馬來西亞率先取消9、10月的毛棕櫚油出口關(guān)稅，以提振出口。隨后印尼為維持競爭力免除10月關(guān)稅，為近五年來首次。盡管零關(guān)稅刺激印度、中國和歐洲9月積極搶購馬來西亞棕櫚油，但未能激發(fā)足夠的出口來遏制庫存增長。馬來西亞、印尼政府相繼延長免稅期限至11月。

美國農(nóng)業(yè)部報告利空，隨著單產(chǎn)調(diào)升至當前程度，后期繼續(xù)大幅調(diào)升單產(chǎn)的可能性有所縮減，會令市場關(guān)注點逐漸轉(zhuǎn)移到需求方面。由于豆類市場的利空壓力較大，且國際市場豆棕油FOB價差持于100美元/噸以內(nèi)，顯示出出口市場競爭激烈，單純的棕櫚油價格上漲勢必影響買家注意力向豆油轉(zhuǎn)移。因此，豆類以及豆油走勢穩(wěn)定與否，將影響到棕櫚油能否真正觸底反彈。

隨著美豆收獲延誤，以及出口需求強勁，美豆類出現(xiàn)強勁反彈，美豆重回1000美分上方，而且美豆油也逐漸脫離低位振蕩區(qū)，棕櫚油上行的掣肘因素逐漸得到消化，令其上行壓力進一步減小。

國內(nèi)市場去庫存階段顯成果

近幾個月進口大降，對于10月庫存大降形成重要提振，去庫存在棕櫚油上取得了階段性成果，當前棕櫚油港口庫存量降至60萬噸以下，對于國內(nèi)棕櫚油價格止跌起到關(guān)鍵作用。不過，由于棕櫚油內(nèi)外盤倒掛價差的迅速縮減，加上馬來西亞取消9月、10月出口關(guān)稅，國內(nèi)進口利潤再度顯現(xiàn)，引發(fā)訂單迅速回升。進口到港量可能會有所增長，終端需求若穩(wěn)定，則庫存下滑的情況可能會逐漸停止，甚至可能出現(xiàn)反彈。

從之前提到的SGS船運調(diào)查情況來看，中國10月1—31日從馬來西亞進口的棕櫚油數(shù)量由上月同期18萬噸左右勁升至25萬噸左右，這意味著10月進口量將較9月出現(xiàn)顯著回升。

后市展望

內(nèi)外盤價差縮減明顯，棕櫚油國內(nèi)進口量逐漸有所回升，但需要注意的是，四級豆油、24度棕油價差已經(jīng)縮小至500以內(nèi)，且國內(nèi)豆油庫存仍在130萬噸左右，仍可能對棕櫚油價格的回升形成較強的抑制。

棕櫚油跌勢放緩，逐漸面臨一定的低位支撐。在利空報告得到反映和一定程度的消化后，國內(nèi)油粕齊下，油脂單邊下跌的壓力料會逐漸緩解。但是由于油脂市場整體供應(yīng)充裕的情況短期難改，即使止跌企穩(wěn)，也需要較長的時間來消化庫存，和等待趨勢性轉(zhuǎn)變。因此，即使基本面存在亮點，在油脂整體弱勢的大背景下，棕櫚油也難以獨善其身。當前在基本面大勢未變之下，宜視為階段反彈操作，棕櫚油后市有望上探5500—5600一帶。