受強(qiáng)勢美元、全球供給寬松和沙特阿拉伯低價拋售原油的影響，原油期貨自7月以來開啟了一波長達(dá)4個月的單邊下跌走勢，這是包括PTA在內(nèi)的國內(nèi)能源化工板塊品種大幅下挫的主要原因。

下游補(bǔ)庫促成價格反彈

由于美聯(lián)儲正式停止購債，而美國進(jìn)入加息期尚需時日，因此市場認(rèn)為美元對于原油的壓制作用將會衰竭。石油輸出國組織（OPEC）公布的11月月度供需報告顯示：全球原油需求量為9120萬桶/日，非OPEC供給5590萬桶/日，OPEC液化石油氣供給580萬桶/日，差額為2950萬桶/日，考慮到OPEC的常規(guī)原油產(chǎn)量在3000萬桶/日之上，全球原油供需格局仍然相對寬松，但是這份報告預(yù)測的數(shù)據(jù)較9月、10月持平，說明供需失衡的態(tài)勢已經(jīng)趨于穩(wěn)定，并沒有進(jìn)一步惡化。加之，原油消費具有明顯的季節(jié)性，12月、1月、2月是北半球的冬季，由于西方國家主要使用取暖油進(jìn)行取暖，因此消費旺季的臨近對于原油價格將有一定提振。

此外，下游聚酯長絲庫存臨近歷史低點。截至11月7日，長絲POY平均庫存為10.5天，較9月底下降4天，下降27.59%；長絲DTY平均庫存為13.5天，較9月底下降6天，下降30.77%；長絲FDY平均庫存為14.5天，較9月底下降2天，下降12.12%。聚酯庫存持續(xù)下降并且維持在低位，說明下游企業(yè)已經(jīng)基本完成去庫存。由于以上三個原因，下游企業(yè)認(rèn)為原油價格有望企穩(wěn)反彈，PTA下跌空間有限，聚酯企業(yè)開始進(jìn)行補(bǔ)庫，提振了PTA需求，這是PTA價格反彈的主要原因。

成本塌陷打亂PTA反彈節(jié)奏

但需要注意的是，原油價格的正常運(yùn)行區(qū)間在80美元—110美元/桶之間，只有重大的市場變動才會使原油價格突破這個區(qū)間，而目前這個“重大的市場變動”就是沙特阿拉伯低價拋售原油。前期市場傳言，美國聯(lián)合沙特阿拉伯低價拋售原油。但是近期又有觀點認(rèn)為，由于美國頁巖油的興起，擠占了沙特阿拉伯的市場份額，沙特阿拉伯將通過低價拋售原油重新?lián)屨际袌觥Ｒ虼?，我們認(rèn)為原油價格很難企穩(wěn)，甚至有進(jìn)一步大跌的可能性，這將大大降低下游企業(yè)的補(bǔ)庫熱情，后市宜采取觀望和剛需為主的即買即用策略，受此影響，PTA的反彈可能終止。

通過上文分析，我們認(rèn)為國際原油價格大幅下挫，打擊了市場看多情緒和下游的補(bǔ)庫熱情，雖然聚酯長絲庫存處于歷史低位，但是PTA價格很難逆勢上漲，可能會重新開啟尋底之旅。