今年煤焦行情持續(xù)疲軟，受累于房地產(chǎn)需求下降，焦煤1501合約由年初的1040元/噸下跌至當(dāng)前的780元/噸，跌幅近25%。焦煤需求步入淡季，政策層面的刺激難以抵御黑色產(chǎn)業(yè)鏈整體的下行趨勢。在此前利好頻出的環(huán)境之下，焦煤2014年仍然延續(xù)底部振蕩行情。操作上，建議維持區(qū)間振蕩思路，焦煤1501合約區(qū)間為720元/噸—800元/噸。

相較去年和前年同期，今年山西煉焦洗精煤產(chǎn)量均有所提高。產(chǎn)量的高位運(yùn)行成為壓制價(jià)格大幅反彈的壓力，煤企對于政策的敏感度很高，利好因素一旦出現(xiàn)會(huì)被迅速化解。

圖為山西煉焦洗精煤產(chǎn)量

煉焦煤港口庫存自6月底開始一直呈現(xiàn)下降趨勢，相比去年同期港口庫存有了大幅的下降，這成了短期內(nèi)支撐焦煤價(jià)格下跌的重要因素之一。樣本鋼廠及獨(dú)立焦化廠廠內(nèi)焦煤庫存平均可用天數(shù)有所回升，當(dāng)前可用天數(shù)處于中等水平。根據(jù)往年情況，后期會(huì)有繼續(xù)上升的可能，庫存從港口轉(zhuǎn)移到鋼廠將使價(jià)格得到一定支撐。

煉焦煤的供需由此前的供過于求逐漸轉(zhuǎn)向相對平衡的狀態(tài)，供需缺口的振幅呈逐漸收窄趨勢。這預(yù)示著后市無論是生產(chǎn)還是消費(fèi)都將向一種相對理性的狀態(tài)發(fā)展。下游焦化企業(yè)目前利潤尚可，10月底開工率大幅下降，這主要是受到APEC會(huì)議召開，北京周邊焦化企業(yè)限產(chǎn)停產(chǎn)影響。環(huán)保問題一直困擾著整體黑色產(chǎn)業(yè)鏈，“APEC藍(lán)”成為熱詞的背后，顯示出決策層面對環(huán)保的重視。在與環(huán)保政策的博弈中，大型焦化廠必須要付出更大的代價(jià)，但是對于焦煤來說，面對的將是需求的大幅下降。

圖為煉焦煤港口庫存

當(dāng)前焦化企業(yè)基本維持在45—50元/噸，如果再加上副產(chǎn)品等因素，利潤更加可觀。焦企利潤7月下旬開始扭虧為盈，此后利潤基本都維持在45元/噸以上。利潤好轉(zhuǎn)得益于鋼廠盈利好轉(zhuǎn)，高開工率使得焦炭(1067, 2.00, 0.19%)需求增加。焦煤價(jià)格的下跌使得焦化企業(yè)成本進(jìn)一步下降，后期盈利狀況取決于下游鋼廠盈利是否進(jìn)一步擴(kuò)大。在利潤的推動(dòng)下，開工率將持續(xù)維持在較高的位置，這對焦煤的需求有一定的支撐。

技術(shù)上看，焦煤價(jià)格長期受40日、60日均線壓制，且9月中旬小平臺(tái)的籌碼壓力明顯，10月中旬多頭沖擊以失敗告終，當(dāng)前受到布林中軌的強(qiáng)烈壓制。KDJ指標(biāo)有回調(diào)跡象，可以采取高拋低吸操作策略。

圖為供需缺口

綜合來看，政策救市意愿較強(qiáng)，但是市場反應(yīng)平淡。鋼廠及焦化企業(yè)利潤良好，減產(chǎn)限產(chǎn)可能性不大，對焦煤需求有一定支撐?；久嫔蟻砜?，焦煤產(chǎn)量相較以往有所增加，但是幅度適中。焦煤港口庫存持續(xù)下降，庫存壓力減輕。