受制于下游消費(fèi)疲軟和原油大幅下挫，PP主力合約1501自9月以來呈現(xiàn)振蕩下跌走勢。進(jìn)入11月，由于外部宏觀環(huán)境寬松和消費(fèi)回暖，PP有望迎來一波反彈走勢。

　　原油價格或階段性反彈

　　受強(qiáng)勢美元、全球供給寬松和沙特阿拉伯低價拋售原油的影響，原油期貨自7月以來開啟一波長達(dá)4個月的單邊下跌走勢，截至11月10日，WTI原油指數(shù)合約報收于77.61美元/桶，較6月30日下跌25.13美元/桶，跌幅為25.46%。

　　石油輸出國組織（OPEC）公布的11月月度供需報告顯示，全球原油需求量為9120萬桶/日，非OPEC供給5590萬桶/日，OPEC液化石油氣供給580萬桶/日，差額為2950萬桶/日，考慮到OPEC常規(guī)原油產(chǎn)量在3000萬桶/日之上，全球原油供應(yīng)格局仍然相對寬松，但是這份報告預(yù)測的數(shù)據(jù)較9、10月持平，說明供需失衡的態(tài)勢已經(jīng)趨于穩(wěn)定，并沒有進(jìn)一步惡化。

　　此外，原油消費(fèi)具有明顯的季節(jié)性，其中6、7、8月是北半球的夏季，由于汽油消費(fèi)大幅增加，原油進(jìn)入消費(fèi)旺季；12、1、2月是北半球的冬季，由于西方國家主要使用取暖油進(jìn)行取暖，市場對于取暖油的消費(fèi)大幅增加，冬季也是原油的消費(fèi)旺季。雖然目前處于11月，但是市場對于消費(fèi)旺季的預(yù)期有望提振原油價格。

　　我們認(rèn)為，由于美聯(lián)儲正式停止購債（QE），而美國進(jìn)入加息期尚需時日，因此，市場認(rèn)為美元在美國退出QE和進(jìn)入加息期的政策空白期可能呈現(xiàn)高位振蕩，甚至回調(diào)走勢，對于原油的壓制作用將會衰竭。而全球原油供需結(jié)構(gòu)沒有進(jìn)一步惡化，加之進(jìn)入消費(fèi)旺季，原油有望企穩(wěn)反彈，進(jìn)而為PP提供成本支撐。

　　下游消費(fèi)有望增加

　　塑料編織行業(yè)占PP消費(fèi)結(jié)構(gòu)的45%左右，因此塑編行業(yè)的好壞對PP價格將會產(chǎn)生重大影響。

　　進(jìn)入冬季后，建筑工地臨近停工，對于水泥等用量減少，打包帶主要應(yīng)用在新生書籍的打包，新學(xué)期早已開始，教學(xué)打包帶目前屬于淡季。另外，北方小麥等進(jìn)入“冬眠”期，導(dǎo)致市場整體需求量出現(xiàn)萎縮，部分小型工廠索性停工，只有部分大型工廠訂單充足。但是由于PP的價格維持在低位，下游企業(yè)補(bǔ)庫意愿強(qiáng)烈，目前塑編企業(yè)開工率維持穩(wěn)定，在75%的高位，下游企業(yè)對于原材料的需求將支撐PP價格。

　　注塑行業(yè)占PP消費(fèi)的20%左右，對于PP價格將會產(chǎn)生較大的影響。從我們統(tǒng)計的1990—2013年14年的國內(nèi)家電消費(fèi)平均量來看，雖然目前注塑企業(yè)的庫存維持在高位，但是隨著年底下游家電消費(fèi)的增加，注塑企業(yè)對于PP的需求將會增加，有助于PP上漲。

　　投資研判

　　綜合以上分析，我們認(rèn)為，由于美聯(lián)儲正式停止購債，美元有望階段性回落，加之國內(nèi)央行為了保增長實(shí)行寬松的貨幣政策，為大宗商品反彈創(chuàng)造了良好的環(huán)境。上游原油方面，隨著消費(fèi)旺季的臨近，原油有望止跌企穩(wěn)，加之前期PP大幅下挫透支了原油的下跌走勢，因此原油價格反彈可能會引起多頭回補(bǔ)。此外，下游塑編企業(yè)開工率維持在高位、注塑行業(yè)迎來消費(fèi)旺季，下游需求回暖支撐PP反彈。

　　操作上，建議PP1501合約在9600—9750元/噸區(qū)間分批介入多單，操作手?jǐn)?shù)為500手，占用資金20%。下方止損區(qū)間為9300—9500元/噸，上方止盈區(qū)間9900—10100元/噸。