供應(yīng)過(guò)剩的現(xiàn)狀有望得到緩解

近兩周來(lái)，滬膠主力1501合約期價(jià)運(yùn)行態(tài)勢(shì)由前期單邊下跌后的超跌反彈格局轉(zhuǎn)為上下壓力線不斷收斂的三角形區(qū)間振蕩模式。多空分歧顯著，因此滬膠短期難以選擇方向性突破，無(wú)法形成趨勢(shì)性行情。不過(guò)，隨著上周五晚間央行意外公布非對(duì)稱降息以后，預(yù)計(jì)本周滬膠迎來(lái)突破上漲行情的概率較大。

產(chǎn)膠國(guó)紛紛保價(jià)，成本效應(yīng)凸顯

由于當(dāng)下東南亞產(chǎn)膠國(guó)正處于割膠旺季階段，供應(yīng)壓力較大，為了緩解這一現(xiàn)狀，產(chǎn)膠國(guó)紛紛抱團(tuán)取暖，采取設(shè)定出口售價(jià)底線及出臺(tái)收儲(chǔ)措施等干預(yù)行為。據(jù)稱，在泰國(guó)公布新一輪收儲(chǔ)計(jì)劃后，上周四在吉隆坡，三國(guó)橡膠理事會(huì)（ITRC）一致達(dá)成協(xié)議，打算在18個(gè)月內(nèi)建立地區(qū)性橡膠市場(chǎng)，作為穩(wěn)定膠價(jià)的補(bǔ)救措施之一。而地區(qū)性橡膠市場(chǎng)將合并主要天膠生產(chǎn)國(guó)——泰國(guó)、印尼和馬來(lái)西亞市場(chǎng)，提供更優(yōu)的市場(chǎng)定價(jià)，并向生產(chǎn)商、消費(fèi)者和市場(chǎng)參與者提供有效的套期保值手段。換言之，此舉將爭(zhēng)奪新加坡和東京橡膠市場(chǎng)的定價(jià)權(quán)，轉(zhuǎn)為形成能被產(chǎn)膠國(guó)掌控，進(jìn)而為其“服務(wù)”的定價(jià)體系。而與會(huì)的其他東盟國(guó)家——柬埔寨、老撾、緬甸和越南對(duì)與上述三國(guó)合作表現(xiàn)出極大的興致，也希望加入其中，實(shí)現(xiàn)共贏。除了產(chǎn)膠國(guó)力保膠價(jià)之外，成本支撐效應(yīng)也不斷被多頭積極渲染，起到挺價(jià)作用。據(jù)悉，泰國(guó)、印尼等地的膠農(nóng)因割膠虧損紛紛棄割，而目前國(guó)內(nèi)主產(chǎn)區(qū)臨近休產(chǎn)期也呈現(xiàn)開(kāi)割率不斷下降現(xiàn)象。

經(jīng)濟(jì)弱勢(shì)持續(xù)，終端需求乏力

在產(chǎn)膠國(guó)合力“護(hù)駕”提振下，膠價(jià)止跌，不過(guò)反彈上揚(yáng)卻遇掣肘，畢竟下游輪胎行業(yè)低開(kāi)工率以及終端重卡需求的低迷難以在弱勢(shì)經(jīng)濟(jì)大背景下獲得超預(yù)期改善。上周公布的11月匯豐中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)（PMI）初值回落至50.0，創(chuàng)6個(gè)月以來(lái)新低。國(guó)內(nèi)產(chǎn)能利用率低下說(shuō)明需求不足，經(jīng)濟(jì)下行壓力不減，通貨緊縮壓力增強(qiáng)。終端需求持續(xù)轉(zhuǎn)弱令國(guó)內(nèi)汽車經(jīng)銷商庫(kù)存預(yù)警指數(shù)大幅攀升，截至10月，該指數(shù)環(huán)比上升9.2個(gè)百分點(diǎn)至55.0%。其中市場(chǎng)總需求指數(shù)為49.2% ，環(huán)比下降11.5個(gè)百分點(diǎn)；銷量指數(shù)為44.5% ，環(huán)比下降16.0個(gè)百分點(diǎn)；庫(kù)存指數(shù)為56.6%，環(huán)比上升8.3個(gè)百分點(diǎn)。此外，體現(xiàn)滬膠需求晴雨表的重卡市場(chǎng)也連連受挫，10月產(chǎn)銷更是出現(xiàn)同比和環(huán)比雙降的格局，分別為環(huán)比下降7.28%和5.77%，同比下降16.19%和15.33%。

央行降息打破多空對(duì)立僵局

央行在上周五晚間給了市場(chǎng)一個(gè)大驚喜，此前被多次傳言又多次落空的全面降息終于“水落石出”，而令人意外的是央行采取的“非對(duì)稱”降息更是為2012年以來(lái)首次。據(jù)顯示，中國(guó)人民銀行自2014年11月22日起下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款和存款基準(zhǔn)利率，其中一年期貸款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.4個(gè)百分點(diǎn)至5.6%，而一年期存款基準(zhǔn)利率僅下調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)至2.75%。貸款基準(zhǔn)利率的回落一方面可以大幅減輕滬膠下游終端需求用戶的融資成本，提高消費(fèi)采購(gòu)意愿，并促進(jìn)產(chǎn)業(yè)鏈客戶在期貨市場(chǎng)上對(duì)滬膠虛擬庫(kù)存的建立；另一方面，與存款基準(zhǔn)利率差縮小還可以降低投資者風(fēng)險(xiǎn)厭惡情緒，促使閑置資金積極流向金融市場(chǎng)尋求增值保值，這無(wú)疑又給投機(jī)盤炒作滬膠商品提供了新生力量。

在多空力量分歧顯著的情況下，隨著新生利多因素的加入，原本雙方力量達(dá)成平衡格局的滬膠市場(chǎng)將決出勝負(fù)，形成有利于多頭進(jìn)攻的環(huán)境。貸款利率的下降將激發(fā)市場(chǎng)需求潛力，滬膠下游疲弱的局面有望改善，供應(yīng)過(guò)剩的失衡現(xiàn)狀也將得到緩解，膠價(jià)重心會(huì)形成緩慢上移的預(yù)期。