近日，鄭糖期市的表現(xiàn)較為矚目，其中主力1005合約在先跌后漲的過程中持倉(cāng)量一直呈上升趨勢(shì)，從本周一至周三，鄭糖1005單個(gè)合約持倉(cāng)從27萬手增至55萬手，且本周一開盤大幅高開后直接漲停，周三則自漲停回落。針對(duì)鄭糖這種快速增倉(cāng)和巨幅波動(dòng)現(xiàn)象，筆者認(rèn)為并非基本面發(fā)生了什么巨大的變動(dòng)，而是資金在期貨市場(chǎng)短期集中的結(jié)果，并且整個(gè)期貨市場(chǎng)的做多有利氛圍最終成就了鄭糖多方的絕地大反攻。

　　一、成就鄭糖多方絕地大反攻有以下驅(qū)動(dòng)力

　　第一，原油暴漲帶動(dòng)所有商品都出現(xiàn)不同程度走高。

　　一些金屬、化工品種走出連續(xù)上漲行情，給其它商品做多拉漲帶來很好的示范效應(yīng)。而糖是金融風(fēng)暴后最早上漲的品種，也是自4月就開始調(diào)整的品種，不可謂不充分。從波浪理論看，鄭糖自去年10月展開上升浪，在今年4月開始的四浪調(diào)整行將結(jié)束，隨后的五浪上升理應(yīng)展開的預(yù)期下，多頭踴躍入場(chǎng)做多。

　　第二，從糖市產(chǎn)銷情況看，基本面依然偏多。

　　6月底全國(guó)工業(yè)庫(kù)存331萬噸，比去年少136萬噸，7月全國(guó)銷量95萬噸左右，這樣庫(kù)存剩余236萬噸，同比去年少101萬噸。去年8—9月銷量已達(dá)182萬噸，今年中秋節(jié)推遲在10月，照理8月仍是銷售旺季，并且下榨季可能推遲一個(gè)月開榨，這樣消費(fèi)比去年多一個(gè)月。這樣算來，后期糖市供應(yīng)可能比較緊張。另外，下榨季估計(jì)北方甜菜糖減產(chǎn)30%，而湛江糖料種植面積繼續(xù)減少，廣西也略有減少，下榨季總體供應(yīng)預(yù)期并不樂觀，因此，糖市靜態(tài)基本面依然看好。

　　第三，國(guó)家儲(chǔ)備糖本榨季不拋利好糖市。

　　地方、國(guó)家儲(chǔ)備糖出籠實(shí)際上是短期利空長(zhǎng)期利多的事情，白糖(資訊,行情)定價(jià)除了供求外還有心理定價(jià)，龐大的儲(chǔ)備糖一度成為懸在多頭心頭上的達(dá)摩克利斯之劍。而來自“西寧糖會(huì)”的信息顯示，國(guó)家儲(chǔ)備今年不出庫(kù)，以應(yīng)對(duì)下榨季的緊缺。這樣，國(guó)家定性儲(chǔ)備糖今年不出庫(kù)并不是由于怕打擊當(dāng)前的現(xiàn)貨市場(chǎng)，而是要在下榨季糖不夠用時(shí)調(diào)控價(jià)格，原先多頭的恐懼就變成了信心。

　　第四，國(guó)際原糖屢創(chuàng)新高，給投資者以很強(qiáng)的看漲信心。

　　從歷史經(jīng)驗(yàn)看，當(dāng)國(guó)內(nèi)糖市供求緊張時(shí)，國(guó)內(nèi)外糖價(jià)具有很強(qiáng)的聯(lián)動(dòng)性。前周主力空頭希望擠倉(cāng)多頭時(shí)，國(guó)際原糖已突破歷史高點(diǎn)，主力空頭逆大環(huán)境的打壓得不到外圍的響應(yīng)。國(guó)際原糖在套保商幾乎完成套保量后，多頭進(jìn)行軋空的操作，國(guó)內(nèi)后期預(yù)期供求緊張下，國(guó)內(nèi)多頭復(fù)制了國(guó)際原糖的走勢(shì)。目前，糖的商品屬性進(jìn)一步向投資金融屬性轉(zhuǎn)移，商家買糖意愿加強(qiáng)，現(xiàn)貨市場(chǎng)上顯性庫(kù)存進(jìn)一步減少。而現(xiàn)貨面這種配合將推動(dòng)期貨糖價(jià)進(jìn)一步上漲。

　　二、樂觀行情的不樂觀因素

　　第一，期現(xiàn)貨價(jià)差過大。

　　我們看到，近月和遠(yuǎn)月合約期現(xiàn)貨價(jià)差拉大，如鄭糖1001合約與同期柳州市場(chǎng)10014合約價(jià)差達(dá)220元/噸，同一市場(chǎng)的1001合約與1005合約價(jià)差達(dá)到200元/噸，這也進(jìn)一步說明目前的行情投機(jī)的成分大一些。這種價(jià)差給投資者提供了相當(dāng)好的跨市、跨期套利機(jī)會(huì)，對(duì)1001合約來說，受跨市套利空單的影響，后期上升將受拖累。而1001和1005合約價(jià)差若繼續(xù)拉大，又將給市場(chǎng)帶來無風(fēng)險(xiǎn)套利機(jī)會(huì)。

　　第二，糖價(jià)過高，玉米淀粉糖的替代問題又將浮出水面。

　　對(duì)玉米淀粉糖的問題，早在2006年市場(chǎng)已有所顯示，當(dāng)時(shí)現(xiàn)貨糖價(jià)一度超過了5000元/噸，當(dāng)時(shí)有主流觀點(diǎn)認(rèn)為，超過4000元/噸，替代問題就顯現(xiàn)了，當(dāng)時(shí)認(rèn)為替代了50萬噸的白糖用量。玉米淀粉糖替代的影響其實(shí)遠(yuǎn)不止這50萬噸，如果糖價(jià)過高，將可能給淀粉糖培育了相當(dāng)大的市場(chǎng)，將直接影響長(zhǎng)期白糖的消費(fèi)量。而且高糖價(jià)刺激產(chǎn)量較快增長(zhǎng)，糖業(yè)集團(tuán)因?yàn)楦咛莾r(jià)影響以后的長(zhǎng)期穩(wěn)定收益，并不歡迎糖價(jià)過度上漲，當(dāng)前集團(tuán)具有比較高的定價(jià)權(quán)，不排除以后用套保空單來指引價(jià)格。

　　三、鄭糖1005合約期價(jià)接近5000元/噸時(shí)應(yīng)謹(jǐn)慎且不追多

　　現(xiàn)階段影響糖價(jià)的主要因素是糖的商品投資金融屬性被激發(fā)了，認(rèn)識(shí)到這一點(diǎn)，就應(yīng)該順勢(shì)而為，并保持多頭思路，但應(yīng)該認(rèn)識(shí)到當(dāng)前行情實(shí)質(zhì)上并非消費(fèi)需求推動(dòng)，而只是投資需求推動(dòng)，所以投資者必須保持頭腦清醒，在做多時(shí)要設(shè)好止盈。