盡管動力煤期貨1501合約即將迎來交割月，但是主力資金似乎依然沒有移倉的打算。國家針對煤炭行業(yè)脫困的政策對于市場人士而言已了無新意，關(guān)鍵在于隨后的貫徹和落實。因此，當前影響動力煤期貨1501合約后市走勢的因素以資金面、交割信息和12月底的現(xiàn)貨價格為主。最近幾個交易日，1501合約先揚后抑，雖然一度觸及509.6元/噸，但是又很快回吐漲幅，沒有有效突破500元/噸整數(shù)關(guān)口，持倉排行前五的主力席位凈空單數(shù)量維持高位，可見主力空頭占據(jù)期貨盤面主導權(quán)的局面暫未改變。

國內(nèi)煤炭需求環(huán)比有望回升

冬季是傳統(tǒng)的煤炭消費旺季，隨著近期幾輪冷空氣來襲，電廠耗煤量出現(xiàn)回升，預計未來耗煤量將繼續(xù)季節(jié)性走高。本周，沿海地區(qū)六大發(fā)電集團日均耗煤量平均提高至60萬噸以上的水平，煤炭庫存跌破1400萬噸，庫存可用天數(shù)回落至22—23天。天氣預報顯示，12月中國西北和中東部大部分地區(qū)氣溫偏低的概率較大，東北地區(qū)氣溫相對溫暖。由于我國用電大省主要集中在中東部地區(qū)，因此預計12月下游耗煤量有望保持正常偏高的水平。

國內(nèi)宏觀經(jīng)濟短期難以迅速復蘇，導致煤炭消費量將繼續(xù)保持同比下降態(tài)勢，但是水力發(fā)電量減少和取暖需求的提高有助于提振煤炭消費量出現(xiàn)環(huán)比增長的局面。配合煤炭月度產(chǎn)量的下降，煤炭市場供應過剩局面短期將略微有所改觀。

動力煤期貨將保持貼水狀態(tài)

本周環(huán)渤海動力煤價格指數(shù)報收于513元/噸，與前一報告期持平。本期，價格持平的規(guī)格品數(shù)量繼續(xù)增加至近八成，而且出現(xiàn)了價格下降的港口規(guī)格品，表明該地區(qū)動力煤交易價格的整體上漲動能繼續(xù)衰減。盡管神華、中煤等大型煤企的減產(chǎn)力度不斷加大，港口庫存控制良好，具備12月繼續(xù)提價的基礎條件，但是其他下水煤企加大優(yōu)惠力度，將削弱市場成交價格堅挺的氛圍。

全國煤炭交易會于本周召開，未來幾個月里有關(guān)明年動力煤年度協(xié)議價格的各種傳言將增多，預計敏感性較高的動力煤期貨市場的波動幅度也將增大。雖然煤企提價預期較強，但是當前煤炭市場供大于求局面并未出現(xiàn)實質(zhì)性改善，電企不一定能接受過高的價格，最終動力煤市場成交價格很有可能較政府指導價格偏低。加之動力煤期貨天生具備貼水的條件，因此預計期貨貼水的狀態(tài)將繼續(xù)維持。

近月1501合約多空分歧嚴重

追溯1501合約的主力建倉過程，可以發(fā)現(xiàn)多空雙方基本都是在10月集中增倉，這導致動力煤期貨持倉量大幅增加。10月，動力煤期貨較現(xiàn)貨升水，買入套保機會并不是很好，估計當時積極做多的多頭以個人投資者為主，而當時敢于逆勢做空的空頭則可能做好了參與交割的心理準備。

圖為動力煤期現(xiàn)價差（元/噸）

在11月初動力煤期貨再次大跌之后，1501合約持倉量并沒有增長，成交量也偏低，表明新增的多單比較有限，而且主力多頭的增倉幅度并沒有顯著超過空頭，導致前五名席位的凈空單數(shù)量維持較高水平。這說明盡管盤面給出了較好的買入套保機會，但是真正逢低買入的企業(yè)還是有限，而此前做多的個人投資者開始急于離場。

由此來看，1501合約上空頭暫時占優(yōu)。如果后市多頭決定較大規(guī)模接貨，需要與前期做多的個人投資者完成多單換手，1501合約應該出現(xiàn)低位成交放量的走勢。