最近，受國(guó)際原油暴跌和主力移倉(cāng)換月影響，塑料期貨出現(xiàn)斷崖式下跌行情，預(yù)計(jì)短期空頭格局不會(huì)改變。

塑料期貨與原油相關(guān)性大幅增加

由于國(guó)內(nèi)中石化和中石油能夠通過(guò)調(diào)節(jié)產(chǎn)量來(lái)控制塑料市場(chǎng)的供應(yīng)和價(jià)格，塑料市場(chǎng)處于一個(gè)相對(duì)封閉的狀態(tài)。我們做了塑料期貨和WTI、布倫特原油的相關(guān)性研究，結(jié)果顯示，在2012年5月到2014年5月的兩年中，塑料期貨和WTI、布倫特原油的相關(guān)性分別為0.36和0.28，最近6個(gè)月的相關(guān)性卻高達(dá)0.92和0.93。這說(shuō)明上游原油大幅下跌引起的系統(tǒng)性下行風(fēng)險(xiǎn)對(duì)塑料市場(chǎng)有重要影響。

OPEC組織內(nèi)部無(wú)法達(dá)成減產(chǎn)共識(shí)，其中沙特由于擁有巨額的財(cái)政盈余，在爭(zhēng)取市場(chǎng)份額上頗為激進(jìn)。我們11月初判斷OPEC出臺(tái)減產(chǎn)政策的可能性不大，因?yàn)槊绹?guó)頁(yè)巖油擴(kuò)產(chǎn)打破了原油市場(chǎng)原有的供應(yīng)格局，原油市場(chǎng)利益格局面臨重塑。11月27日OPEC不減產(chǎn)消息明確后，國(guó)際原油市場(chǎng)連續(xù)暴跌，國(guó)內(nèi)塑料期貨兩天下跌650點(diǎn)。

新產(chǎn)能投放預(yù)期導(dǎo)致市場(chǎng)看空遠(yuǎn)月

下半年，國(guó)內(nèi)大多數(shù)生產(chǎn)裝置開工正常，加上數(shù)套大型煤制聚乙烯裝置投產(chǎn)，供應(yīng)壓力不斷增大。而從11月下旬開始，塑料期貨遠(yuǎn)月合約貼水大幅擴(kuò)大，12月初1505合約對(duì)現(xiàn)貨貼水高達(dá)2000點(diǎn)。最近，隨著主力移倉(cāng)和現(xiàn)貨下行，1505合約對(duì)現(xiàn)貨貼水收斂至1300點(diǎn)左右。這說(shuō)明投資者對(duì)市場(chǎng)遠(yuǎn)期合約看空情緒較濃。

6月以來(lái)，國(guó)內(nèi)LLDPE產(chǎn)量一直在37萬(wàn)—38萬(wàn)區(qū)間窄幅波動(dòng)，10月LLDPE產(chǎn)量小幅增加至38.4萬(wàn)噸。我們認(rèn)為，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和新產(chǎn)能投放預(yù)期是塑料下跌的主要原因。

維持空頭思路，逢反彈加空

綜上所述，OPEC維持產(chǎn)量不變，對(duì)原油市場(chǎng)的利空影響是中長(zhǎng)期的。國(guó)內(nèi)新裝置投產(chǎn)和原油持續(xù)下跌將令塑料承壓，建議投資者維持中線空頭思路，可逢反彈加倉(cāng)空單。