進(jìn)入12月份，JD1501合約持倉限制降為100手，持倉量大幅下降，多頭資金換月移入JD1505，大幅拉升了1505合約的價格，但是中糧期貨研究院通過對基本面情況以及歷史數(shù)據(jù)的研究發(fā)現(xiàn)，JD1505合約估值偏高，期價仍存下探空間。

從在產(chǎn)蛋雞存欄情況看，根據(jù)芝華數(shù)據(jù)，截至2014年10月底，在產(chǎn)蛋雞存欄約為11.48億只，從9月份開始已經(jīng)連續(xù)兩個月出現(xiàn)環(huán)比上漲，回顧歷史數(shù)據(jù)2011年7月份，在產(chǎn)蛋雞存欄約為11.11億只(與今年8月份時的11.17億只相當(dāng))，經(jīng)過6個月到2012年1月份時在產(chǎn)蛋雞存欄就恢復(fù)到了12.68億只的水平，雞蛋價格相對于6個月前下跌了1000元/500千克，蛋雞養(yǎng)殖利潤也出現(xiàn)了虧損。今年在產(chǎn)蛋雞存欄從9月開始恢復(fù)，預(yù)計6個月后也就是2015年2月份即可達(dá)12.5億只左右的水平，屆時雞蛋價格將逐步向成本線附近靠攏。

我們預(yù)估2015年2月份之后雞蛋價格將逐步向成本價格靠攏，養(yǎng)殖利潤逐步收窄，作為蛋雞養(yǎng)殖企業(yè)，飼料成本是雞蛋成本的重要組成部分，作為主要能量原料和蛋白原料的玉米、豆粕價格將主導(dǎo)雞蛋價格。豆粕供應(yīng)過剩，長期熊市的格局我們無需多言，玉米一方面今年玉米臨儲價格與去年持平，另一方面今年中糧中紡玉米臨儲指標(biāo)減半，國家控制臨儲收購量的意圖明顯，2015年玉米價格難有今年的漲幅。中糧期貨研究院根據(jù)原料成本測算主產(chǎn)區(qū)雞蛋成本價格約在3.8-3.9元/500克，棚前交易價也將在3.9-4.0元/500克區(qū)間波動，JD1505合約應(yīng)在4150-4250元/500千克區(qū)間波動才算合理。

市場有人認(rèn)為JD1405合約在2014年5月出現(xiàn)了端午節(jié)前的價格高點，JD1505合約在2015年5月價格也會出現(xiàn)上漲。2014年端午節(jié)前現(xiàn)貨價格的上漲，主要是企業(yè)集中備貨所致，由于5、6月份已是初夏，天氣濕熱不利于蛋品的儲存，企業(yè)備貨一般只提前15至20天，2014年的端午節(jié)在6月2日，JD1405合約交割前正值企業(yè)集中備貨，價格走高，但是2015年的端午節(jié)在6月20日，JD1505合約最后交割日后再過35天才是端午節(jié)，按照企業(yè)備貨習(xí)慣推算2015年端午節(jié)前現(xiàn)貨價格的高點應(yīng)該出現(xiàn)在5月底、6月初，此時JD1505合約已經(jīng)退市，不能反映端午節(jié)高點時的價格。

雞蛋價格季節(jié)性走勢反映出每年蛋價啟動都是從6月份開始，最近5年的季節(jié)性圖表還反映出5月雞蛋價格為季節(jié)性的低點。2014年的價格高點出現(xiàn)在5月，一方面是由于在產(chǎn)蛋雞存欄大幅下降，另一方面就是由于端午節(jié)在6月初，5月中旬企業(yè)集中備貨，推高現(xiàn)貨價格。而同樣的情況在2015年不會出現(xiàn)，雞蛋價格難以在2015年5月出現(xiàn)較大漲幅。

雞蛋的供應(yīng)在持續(xù)的好轉(zhuǎn)之中，11月份芝華蛋雞存欄數(shù)據(jù)料將繼續(xù)增長。明年1月之前JD1501合約轉(zhuǎn)倉，受此影響，JD1505合約前20名持倉凈多占比逐步攀升，短期之內(nèi)價格將在4450-4650元/500千克之間區(qū)間震蕩，中長期看空。