2009年7月以來，經(jīng)濟形勢主導國內(nèi)豆類市場先挫后揚。美國勞工部公布的6月就業(yè)率創(chuàng)26年最低，慘淡就業(yè)數(shù)據(jù)引發(fā)了投資者對經(jīng)濟的憂慮，投機性拋盤出現(xiàn)，是造成以原油為首的大宗商品7月上旬大幅下挫的導火索。原油在7月中旬后價格止跌上行，而豆類基本面天氣條件良好，適于作物生長，價格承壓滯漲，依舊在相對低位區(qū)域盤整至7月末。步入8月，經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示美國第二季度經(jīng)濟萎縮程度遠小于預期，經(jīng)濟預期較好，導致股市大漲、原油上行加速，美元大跌。豆類亦突破長期盤整區(qū)間，跳空上行，目前正在向上突破年中6月所創(chuàng)的高點。

　　全球經(jīng)濟形勢決定了整個商品市場大的發(fā)展方向。在穩(wěn)定的經(jīng)濟環(huán)境下，供需形勢仍然是三季度下半段的豆類價格的主導因素。

　　一． 大豆供應格局依舊緊張，提振豆粕價格

　　1. 阿根廷產(chǎn)量大減：南美阿根廷08/09年度大豆收割工作已經(jīng)結(jié)束，受干旱影響，產(chǎn)量從前期預測的5000萬噸下跌至3200萬噸。我國08/09年度包括中央儲備和臨時儲備大豆超過750萬噸，大豆市場流通量大減，阿根廷產(chǎn)量比預期減少1800萬噸，全球大豆供應格局更是雪上加霜。

　　2. 第三季度進口大豆數(shù)量銳減，大豆壓榨量減少：由于國家前期大量收儲國產(chǎn)大豆，使得大豆進口需求旺盛。從圖一中國海關總署公布的月度大豆進口數(shù)量看，2009年1月至7月我國一共進口大豆2648萬噸，平均進口378.3萬噸。較2008年同期增加575萬噸，與2008/09年度中央臨時儲備數(shù)量基本相同。通過對往年進口數(shù)據(jù)進行觀察（圖二），我國一、四季度從美國進口大豆的數(shù)量要遠大于二、三季度。目前美國大豆結(jié)轉(zhuǎn)庫存達到歷史低點，再大量進口可能性不大。中國商務部預計8月進口大豆到港量為207.62萬噸。進口大豆到港量較7月削減大半。眾所周知，進口大豆因出油率較高，比國產(chǎn)大豆更具優(yōu)勢，而被壓榨企業(yè)廣泛采用。后期進口大豆減少，國產(chǎn)大豆壓榨虧損的情況下，壓榨開工率繼續(xù)下降，必將導致豆粕、豆油供應緊張。

　　3. 美大豆產(chǎn)量創(chuàng)新高，全球大豆結(jié)轉(zhuǎn)庫存減少：根據(jù)8月12日美國農(nóng)業(yè)部公布的作物供需報告顯示，2009年美國大豆產(chǎn)量預計為31.99億蒲式耳，因單產(chǎn)預期下降，略低于7月預估的32.6億蒲式耳，但依舊創(chuàng)下紀錄新高。大豆作物產(chǎn)量創(chuàng)紀錄將彌補收割開始之際庫存低于兩周供應量的影響。全球2008/09年度大豆年末庫存預估為4,104萬噸，2007/08年度實際年末庫存為5,292萬噸。全球2009/10年度大豆年末庫存預估為5,032萬噸，7月預估為5,183萬噸。8月預估較7月預測共減少151萬噸。美國農(nóng)業(yè)部稱，2009年大豆作物農(nóng)場交貨價預計為每蒲式耳9.40美元，為三年來最低。

　　4. 國儲大豆拍賣成交量較小：2009年下半年以來至今，國家一共在安徽糧食批發(fā)交易市場拍賣四次，其中前兩次（7月25日、7月29日）全部流拍。8月5日共成交0.49萬噸，成交率僅為0.98%，第四次8月12日成交共1.50萬噸，成交率2.99%。市場對3750的價位從完全無吸引力，到開始認可，對價格而言是一種支撐。但成交微量，參與拍賣熱情不高。大豆壓榨企業(yè)無力承受高額原料成本，期望國家政策扶持。然筆者認為3750元對于國儲來說已經(jīng)是在收儲成本之下了，大幅降價既不符合“順價銷售”的思路，不能穩(wěn)定大豆市場，保持豆農(nóng)種植大豆的積極性，也不能使大豆收儲后期順利展開，降價拍賣對國家財政也是一種負擔，并且可能會引起連年補貼的惡性循環(huán)。當前豆油、豆粕價格開始回升，壓榨利潤有所好轉(zhuǎn)，企業(yè)處境開始好轉(zhuǎn)。后期關注國家政策導向。

　　二． 豆粕三季度需求料將提升

　　今年以來，禽流感在亞洲部分國家爆發(fā)，并蔓延至我國，受此影響，飼料等行業(yè)的需求受到明顯壓制，對養(yǎng)殖業(yè)帶來致命傷害。2009年春季，受禽流感影響，禽、畜價格低迷，生豬補欄旺季不旺，養(yǎng)殖戶補欄不積極，部分地區(qū)甚至空欄。自6月初商務部啟動凍豬肉收儲工作以來，我國生豬價格止跌上行，已經(jīng)連續(xù)八周小幅上漲，養(yǎng)殖戶終于轉(zhuǎn)虧損為微盈，秋季節(jié)假日較多，對禽、蛋、肉需求強勁，補欄旺季到來，后期對飼料需求增加，飼料蛋白——豆粕需求亦增加。

　　國家統(tǒng)計局公布的近年來飼料月度產(chǎn)量走勢圖，從圖中我們可以看到，1. 我國飼料產(chǎn)量逐年增加。2. 我國飼料產(chǎn)量走勢呈現(xiàn)明顯周期性：第一季度產(chǎn)量先減后增，第二季度產(chǎn)量直線上升，三、四兩個季度產(chǎn)量均表現(xiàn)為先減后增。3.每年6、9、12月份產(chǎn)量出現(xiàn)三個峰值。4. 9月或12月為每年最大產(chǎn)量月。飼料月度產(chǎn)量走勢一定程度上反映出國內(nèi)豆粕需求的季節(jié)性變化。由此推斷出第三季度豆粕需求先減后增，價格先跌后漲，此判斷與當前行情是否吻合。

　　三． 技術面分析

　　下圖四為CBOT 豆粕自2008年以來凈多單持倉走勢圖，從圖中我們可以看到，基金自2008年年底以來，一直增持豆粕多單至6月3日的6.1886萬手，后明顯回落至7月22日的3.1139萬手，近期凈多單開始增加，截止7月30日凈多單3.625萬手。投資者對豆粕未來預期看好。

　　大商所豆粕持倉隨著價格的震蕩上行，從7月上旬的75萬大幅擴倉至現(xiàn)在的137萬余手，多空紛紛進場，對后市預期分歧不斷加大，拼殺激烈。其中主空為中糧系會員，逢高拋空，持倉集中，現(xiàn)在豆粕品種上的總持倉共有28萬余手，占前20名會員持倉總量的近一半。主多持倉則相對分散，現(xiàn)前20名會員持多單近38萬手?？辗匠謧}較為強勢。

　　從豆粕指數(shù)日K線圖看，現(xiàn)價格運行于上升通道之中，各均線于K線下方發(fā)散排列，對價格支持良好。各技術指標亦強勢。

　　四． 綜合意見與建議

　　通過對第三季度大豆、豆粕供給、需求的分析，得出豆粕后期供應吃緊、需求旺盛，對于價格利好，建議投資者中期看多。當前M1005合約上沖前期高點3030點回落，短期可能再次向上突破，在經(jīng)濟形勢和各國貨幣政策不變的條件下，建議投資者3000附近進場，若能順勢上行，則第一目標位3150。若進場后價格運行不暢或大幅回落，建議退場觀望。