受上游鋼坯價(jià)格重挫和鋼材出口退稅政策可能調(diào)整影響，最近，滬鋼期價(jià)再度走弱。筆者認(rèn)為，由于鐵礦石“跌跌不休”，鋼企盈利狀況良好，企業(yè)生產(chǎn)積極性較高，而需求端受季節(jié)性因素影響明顯走軟，短期鋼市供強(qiáng)需弱的格局難以打破，預(yù)計(jì)滬鋼期價(jià)仍將延續(xù)低位運(yùn)行。

過(guò)剩產(chǎn)能有待出清

近期，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議重申2015年將維持穩(wěn)健的貨幣政策和積極的財(cái)政政策。經(jīng)歷今年年底一次降息后，央行仍然采取定向?qū)捤烧哒{(diào)節(jié)市場(chǎng)流動(dòng)性。特別是在年底資金緊張和新股發(fā)行的情況下，全面寬松政策并未出臺(tái)，在一定程度上打壓市場(chǎng)信心。

2015年經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)業(yè)升級(jí)仍然是政府工作重點(diǎn)，這一政策取向有利于經(jīng)濟(jì)的中長(zhǎng)期增長(zhǎng)，但是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整并非一朝一夕能完成的，某種程度上是以時(shí)間換空間的政策，并且決策層對(duì)此前的結(jié)構(gòu)調(diào)整政策有所反思，對(duì)其導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)下行壓力更加警惕。鋼鐵行業(yè)應(yīng)該屬于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和升級(jí)的重點(diǎn)領(lǐng)域，鋼鐵過(guò)剩產(chǎn)能是否順利出清，以及供需再平衡進(jìn)度的快慢將決定鋼價(jià)能否真正見(jiàn)底。

鋼市供需矛盾仍存

鋼鐵行業(yè)供需再平衡大體需要三個(gè)步驟。

首先，企業(yè)主動(dòng)去庫(kù)存。產(chǎn)業(yè)鏈中生存能力最弱的貿(mào)易商已經(jīng)在鋼材價(jià)格下跌中出現(xiàn)明顯出清庫(kù)存的情況，鋼材社會(huì)庫(kù)存出現(xiàn)大幅下降。但是，鋼材生產(chǎn)企業(yè)的庫(kù)存仍然處于高位。據(jù)中鋼協(xié)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，12月上旬末，重點(diǎn)鋼鐵企業(yè)庫(kù)存量為1470.90萬(wàn)噸，較上一旬末增加39.50萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng)2.76%。

其次，企業(yè)去產(chǎn)能。除了按照政策要求淘汰現(xiàn)有落后產(chǎn)能，固定資產(chǎn)投資增速下滑意味著未來(lái)新增產(chǎn)能將受到抑制。

最后，鋼鐵供需再平衡。鋼鐵行業(yè)的粗鋼產(chǎn)量同比增速還是有明顯增長(zhǎng)，主要原因是，在上游鐵礦石價(jià)格大幅下挫情況下，鋼企盈利能力回升明顯，開(kāi)工率保持高位水平。在下游需求低迷的情況下，供強(qiáng)需弱矛盾仍然存在。

礦價(jià)“跌跌不休”

由于海外礦山對(duì)于鐵礦石需求和價(jià)格的過(guò)高預(yù)期，近兩年鐵礦石新增產(chǎn)能大量釋放，供需嚴(yán)重失衡，價(jià)格大幅下跌。

由于生產(chǎn)成本處于高位，在成本制約下，國(guó)內(nèi)中型礦山和小型礦山開(kāi)工率今年以來(lái)出現(xiàn)較大回落。不過(guò)，筆者認(rèn)為只有外礦價(jià)格真正見(jiàn)底，才能制約鋼企開(kāi)工積極性，從而緩解鋼市的供需矛盾。據(jù)研究估計(jì)，就出口到中國(guó)含鐵量為62%的鐵礦石來(lái)看，主流礦山的到岸成本在40—60美元/噸，普氏鐵礦石價(jià)格指數(shù)已經(jīng)跌破70美元/噸，未來(lái)鐵礦石價(jià)格下行動(dòng)能將有所減弱。

總體觀察，考慮到滬鋼遠(yuǎn)期價(jià)格已經(jīng)大幅貼水現(xiàn)貨，下跌空間較為有限。不過(guò)由于供需矛盾有待改善，滬鋼期價(jià)走強(qiáng)還需時(shí)日，短期或?qū)⒀永m(xù)低位振蕩走勢(shì)。