12月初，國內(nèi)PTA工廠采取了大規(guī)模的停產(chǎn)檢修操作，但面對跌跌不休的國際油價，產(chǎn)業(yè)面的努力未能阻礙PTA期貨的下行步伐。

原油跌跌不休，成本端支撐乏力

今年下半年以來，整個化工品市場由原油走勢主導，產(chǎn)業(yè)鏈的影響因素基本退居二線。隨著原油價格幾近腰斬，WTI油價在55—60美元/桶區(qū)間橫盤振蕩，其間多次上試60美元/桶一線，均無功而返。目前來看，由沙特主導的OPEC國家思路很明確，借助低成本優(yōu)勢，堅決不減產(chǎn)，淘汰高成本落后產(chǎn)能。伊拉克近期表示計劃將2015年原油日產(chǎn)量提升50萬—100萬桶至400萬桶。可見，OPEC國家原油產(chǎn)量將繼續(xù)保持高位，后期還有增產(chǎn)的可能。美國頁巖油產(chǎn)量仍在繼續(xù)增加，截至12月19日當周，美國原油產(chǎn)量為913.7萬桶/日，周環(huán)比走高1.9萬桶/日，再創(chuàng)歷史新高。一般而言，美國的頁巖油生產(chǎn)對價格的反映會滯后6—12個月，也就是說明年上半年之前，美國原油產(chǎn)量不會下滑。預計油價仍會繼續(xù)尋底。

對于PX來說，中?；葜?4萬噸PX裝置已檢修結束重啟，青島麗東負荷提升至九成，且2015年仍有多套新建PX裝置等待投產(chǎn)，在供應充足以及生產(chǎn)利潤尚可的背景下，PX價格將跟隨原油價格弱勢下行。

傳統(tǒng)淡季來臨，終端需求減弱

通過對聚酯產(chǎn)量的月度數(shù)據(jù)跟蹤，我們發(fā)現(xiàn)臨近年底聚酯及下游紡織環(huán)節(jié)多進入季節(jié)性需求淡季。截至12月23日，江浙織機的開機負荷從11月81%的高點下滑至72%附近，聚酯開工率也從81%下滑至80.4%，產(chǎn)銷降至六成至八成水平，終端DTY和FDY環(huán)節(jié)的庫存也從11月中旬的9天上升至目前的16天附近。雖然聚酯環(huán)節(jié)開工負荷仍在80.4%的相對高位水平，對PTA需求有一定支撐，但在終端需求季節(jié)性走弱的背景下，當前的高負荷也容易導致庫存快速積累。為保持利潤空間和庫存水平，聚酯環(huán)節(jié)的開機負荷有望逐漸下降。

PTA工廠檢修結束，供應壓力增大

12月初，國內(nèi)主流PTA工廠開始了大規(guī)模的停車檢修操作，行業(yè)開工率驟降至52%，但由于市場對此利好消息已提前消化，加上檢修期間，10—11月累積的社會庫存仍比較大，外圍油價暴跌，PTA工廠的實質(zhì)性停車檢修對市場提振力度有限。但從具體執(zhí)行效果來看，一是快速消化了前期積累的社會庫存，挽回了油價暴跌背景下的庫存貶值損失；二是大規(guī)模的停產(chǎn)檢修增強了對PX的議價能力，這從檢修期間PX價格跌幅大于PTA，PTA工廠利潤走高可以看出。

但進入12月下旬，前期停車檢修的裝置陸續(xù)重啟，PTA工廠開工率大幅躍升至73%附近高位水平，相對于聚酯環(huán)節(jié)80%的開工負荷，PTA的社會庫存消耗進程停滯。后期隨著聚酯環(huán)節(jié)需求減弱以及負荷下調(diào)，PTA社會庫存有逐步積累的風險。

總之，原油價格的弱勢以及PTA檢修裝置的重啟將繼續(xù)施壓PTA期價振蕩尋底。