去金融化、去政策化、增強(qiáng)市場化，供求差異將對品種走勢產(chǎn)生重要影響

經(jīng)濟(jì)運(yùn)行呈現(xiàn)“新常態(tài)”

由于玉米、豆粕價(jià)格下跌，加之蛋雞存欄偏少，養(yǎng)殖利潤偏高將刺激養(yǎng)殖戶補(bǔ)欄，雞蛋期價(jià)或?qū)⑾葟?qiáng)后弱。而白糖供應(yīng)壓力減輕，但國儲糖數(shù)量較大，市場供應(yīng)依然寬松，估計(jì)今年白糖期價(jià)將低位運(yùn)行，并會構(gòu)筑底部。棉花供應(yīng)壓力較大，儲備棉拋售還將持續(xù)，美棉增產(chǎn)使美棉期價(jià)低迷，鄭棉行情延續(xù)弱勢。

由于國儲庫存高達(dá)上億噸，稻谷、玉米、小麥價(jià)格很難大幅上漲，自身供求關(guān)系的失衡會令價(jià)格表現(xiàn)低迷。

過去的一年，我國乃至全球經(jīng)濟(jì)下行壓力較大。美國等經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)雖然有所復(fù)蘇，但對我國經(jīng)濟(jì)并沒有產(chǎn)生有效的拉動作用。我國經(jīng)濟(jì)在當(dāng)前及今后一段時(shí)間仍會處在“新常態(tài)”中，農(nóng)產(chǎn)品市場所處的宏觀經(jīng)濟(jì)大環(huán)境發(fā)生大變化的幾率較低。市場對農(nóng)產(chǎn)品的炒作會逐步降溫，農(nóng)產(chǎn)品的金融屬性將繼續(xù)減弱。

海通證券副總裁李迅雷認(rèn)為，在國內(nèi)資本市場，資產(chǎn)配置從實(shí)物資產(chǎn)轉(zhuǎn)向金融資產(chǎn)的勢頭依然很猛，即使煤炭、鋼材、原油等大宗商品價(jià)格已經(jīng)跌得慘不忍睹，社會主流資金從實(shí)體轉(zhuǎn)移到金融領(lǐng)域的速度也不會放慢。

放眼全球農(nóng)產(chǎn)品市場，在過去的一年里，農(nóng)產(chǎn)品金融屬性減弱表現(xiàn)得較為明顯。經(jīng)濟(jì)增長放緩使得部分農(nóng)產(chǎn)品不再成為融資的標(biāo)的物，如大豆、棕櫚油、棉花等。與此同時(shí)，國際油價(jià)持續(xù)暴跌擠出了白糖、棕櫚油、豆油、玉米價(jià)格中的生物柴油水分。

實(shí)際上，對于農(nóng)產(chǎn)品而言，即使在全球經(jīng)濟(jì)快速增長時(shí)期，除了大豆、棉花和植物油脂的金融屬性明顯增強(qiáng)以外，大部分農(nóng)產(chǎn)品的金融屬性表現(xiàn)得并不明顯。只有在特定時(shí)間段，受偶然因素影響，配合自身基本面的積極變化，部分原本金融屬性不強(qiáng)的農(nóng)產(chǎn)品才受到資金關(guān)注，價(jià)格漲跌幅度較大。

目前，國內(nèi)正處在經(jīng)濟(jì)增長困難期、結(jié)構(gòu)調(diào)整陣痛期、以往經(jīng)濟(jì)刺激政策副作用消化期三期疊加狀態(tài)中，農(nóng)產(chǎn)品面臨的宏觀環(huán)境更加復(fù)雜。

海通期貨研究所所長高上認(rèn)為，今年全球經(jīng)濟(jì)將緩慢復(fù)蘇，市場流動性將繼續(xù)增加，不過，由于全球面臨較嚴(yán)重的結(jié)構(gòu)性問題，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力度不強(qiáng)，加之原油等大宗商品價(jià)格下行，市場出現(xiàn)通脹的可能性較低。

與去年全球資本流動相對穩(wěn)定不同，今年全球流動性將再起波瀾。首先，美國貨幣政策開始收緊，美聯(lián)儲可能在今年年底加息，美元會進(jìn)一步升值。其次，全球經(jīng)濟(jì)增長不平衡，今年美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇加快，預(yù)計(jì)GDP 增速為3.3%，但歐元區(qū)增速為1.0%，日本增速為1.3%，新興經(jīng)濟(jì)體分化加劇。最后，美歐貨幣政策差異加大。

“今年全球流動性難以泛濫，全球大宗商品市場資產(chǎn)管理規(guī)?？赡芾^續(xù)下降，投資者會繼續(xù)從大宗商品市場撤出資金。與此同時(shí)，市場對新興市場國家經(jīng)濟(jì)疲軟的擔(dān)憂揮之不去，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速企穩(wěn)回升需要時(shí)間，股市、債市向好使不少投資機(jī)構(gòu)把資金投向證券市場，如國內(nèi)市場已出現(xiàn)了資金從大宗商品期貨市場流向股指期貨市場的現(xiàn)象，主要大宗商品價(jià)格尚無扭轉(zhuǎn)頹勢的跡象?！备呱险J(rèn)為，在美元指數(shù)上漲和美聯(lián)儲逐步收緊貨幣政策的背景下，基本金屬短期內(nèi)看不到牛市行情；在高庫存和豐產(chǎn)的情況下，農(nóng)產(chǎn)品市場脫離頹勢的機(jī)會渺茫。

政策面“釜底抽薪”

以去年1月19日新華社受權(quán)發(fā)布中共中央國務(wù)院《關(guān)于全面深化農(nóng)村改革加快推進(jìn)農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化的若干意見》（以下簡稱《意見》）為標(biāo)志，支持農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格高位運(yùn)行的政策開始發(fā)生重大改變，當(dāng)前政策對農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格“釜底抽薪”的市場效應(yīng)已開始顯現(xiàn)。

《意見》提出，堅(jiān)決破除體制機(jī)制弊端，堅(jiān)持農(nóng)業(yè)基礎(chǔ)地位不動搖，加快推進(jìn)農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化?！兑庖姟分攸c(diǎn)指出，完善糧食等重要農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格形成機(jī)制；繼續(xù)堅(jiān)持市場定價(jià)原則，探索推進(jìn)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格形成機(jī)制與政府補(bǔ)貼脫鉤的改革，逐步建立農(nóng)產(chǎn)品目標(biāo)價(jià)格制度，在市場價(jià)格過高時(shí)補(bǔ)貼低收入消費(fèi)者，在市場價(jià)格低于目標(biāo)價(jià)格時(shí)按差價(jià)補(bǔ)貼生產(chǎn)者，切實(shí)保證農(nóng)民收益；啟動?xùn)|北和內(nèi)蒙古大豆、新疆棉花目標(biāo)價(jià)格補(bǔ)貼試點(diǎn)，探索糧食、生豬等農(nóng)產(chǎn)品目標(biāo)價(jià)格保險(xiǎn)試點(diǎn)，開展糧食生產(chǎn)規(guī)模經(jīng)營主體營銷貸款試點(diǎn)；繼續(xù)執(zhí)行稻谷、小麥最低收購價(jià)政策和玉米、油菜籽、食糖臨時(shí)收儲政策。

多年以來，我國政府在小麥、玉米、大豆、白糖、油菜籽、稻谷等農(nóng)產(chǎn)品市場實(shí)施托市收購政策，并且逐年提高農(nóng)產(chǎn)品最低收購價(jià)格。政策對農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的支撐十分強(qiáng)，國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格出現(xiàn)了“只漲不跌”的政策行情。但當(dāng)前這一“只漲不跌”的格局已經(jīng)被打破。

首先，自去年新棉和新豆上市開始，政府在棉花和大豆市場實(shí)施了目標(biāo)價(jià)格政策，讓棉花和大豆價(jià)格由市場去形成。其次，政府調(diào)整和完善了玉米、白糖、油菜籽、稻谷等農(nóng)產(chǎn)品的收儲收策，調(diào)降了新產(chǎn)玉米、新產(chǎn)稻谷等農(nóng)產(chǎn)品去年的提價(jià)幅度，減弱了政策對價(jià)格上漲的支撐力度。最后，政府公布了今年小麥最低收購價(jià)格維持去年水平不變的政策，打破了“依賴政策吃飯”的行業(yè)慣例。

據(jù)期貨日報(bào)記者了解，從市場傳出目標(biāo)價(jià)格改革的消息，到政府確定此消息，再到市場逐漸接受此政策，國內(nèi)棉花價(jià)格持續(xù)走低，其中鄭棉主力1501合約期價(jià)從2013年年底的19500元/噸一度跌至12500元/噸左右，跌幅高達(dá)7000元/噸。白糖、菜油、小麥和玉米等農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格也出現(xiàn)了較大跌幅。

目前，國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品市場正在由“政策市”向“市場市”轉(zhuǎn)化，政策調(diào)整已經(jīng)對農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格產(chǎn)生機(jī)制、市場購銷體制等形成重大影響。

“僅僅是對農(nóng)產(chǎn)品收儲政策進(jìn)行有放有收的調(diào)整，僅僅是根據(jù)各個(gè)農(nóng)產(chǎn)品的供需狀況、市場特點(diǎn)做出靈活的政策設(shè)計(jì)，市場反應(yīng)就這么大?！焙幽鲜〖Z油貿(mào)易商崔瑞兵對記者說，未來農(nóng)產(chǎn)品收儲政策肯定會全面取消，一旦全面取消，則政策行情會全面退出。

記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，短期來看，我國全面取消農(nóng)產(chǎn)品收儲政策的可能性并不大。去年和今年政府仍在在稻谷、小麥、玉米等農(nóng)產(chǎn)品市場實(shí)施最低收購價(jià)政策，就說明對事關(guān)我國居民口糧、飼料用糧，以及和我國居民日常生活關(guān)系緊密的油脂、食糖等農(nóng)產(chǎn)品市場，政府要等條件成熟才會全面放開。這些重要農(nóng)產(chǎn)品的供應(yīng)要靠我們自已來解決，適當(dāng)?shù)剡M(jìn)行政策扶持既有利于提高農(nóng)民種植積極性，保證農(nóng)民收入，又有利于保證我國糧食安全。

“政策引導(dǎo)作用減弱以后，農(nóng)產(chǎn)品市場中的各類主體應(yīng)學(xué)會讓市場來解決難題的本領(lǐng)，掌握更多的市場工具和手段來化解經(jīng)營中遇到的難題?！闭憬∞r(nóng)產(chǎn)品經(jīng)營商王衛(wèi)東認(rèn)為，在當(dāng)前國內(nèi)已上市交易的農(nóng)產(chǎn)品期貨品種中，大豆、油菜籽、玉米、稻谷等已形成了比較完善的品種體系，小麥等大宗農(nóng)產(chǎn)品期貨交易品種體系正在完善中，這為期貨市場服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)打下了扎實(shí)基礎(chǔ)，相關(guān)農(nóng)產(chǎn)品領(lǐng)域的市場主體可以充分利用期貨市場為生產(chǎn)經(jīng)營活動服務(wù)。

高庫存現(xiàn)狀亟待改變

去年年底，有關(guān)部門決定委托安徽糧食批發(fā)市場等于今年1月6—8日舉辦國家政策性糧食專場競價(jià)交易會。交易品種和數(shù)量為：小麥200萬噸，粳稻400萬噸，秈稻400萬噸，玉米500萬噸。

國儲三大糧食品種同時(shí)加大出庫力度在以前沒有出現(xiàn)過。政府選擇在三大糧食品種市場均處在純銷售期時(shí)拋售，一方面說明國儲糧食庫存龐大，亟待出庫處理；另一方面說明各地糧食企業(yè)倉容均十分緊張，現(xiàn)在拋售也是為明年新糧上市騰出庫容。

據(jù)記者了解，截至目前，國儲各個(gè)糧油品種數(shù)量均十分龐大。國儲稻谷估計(jì)已在1億噸以上，國儲玉米和小麥均有數(shù)千萬噸，國儲菜油、棉花和白糖等均在1000萬噸左右。

國內(nèi)糧油市場實(shí)施收儲政策在初期的確保護(hù)了農(nóng)民利益，保證了糧油產(chǎn)量的穩(wěn)定，但“政策逐年提價(jià)態(tài)勢不變應(yīng)市場萬變”的格局長期存在最終導(dǎo)致很多問題。一是糧油品種國內(nèi)外價(jià)差巨大，如棉花、白糖、油脂國內(nèi)外價(jià)差一度高達(dá)數(shù)千元。二是妨礙了糧油市場的自由流通，絕大部分糧油市場“政策市”特征明顯。三是扭曲市場價(jià)格形成機(jī)制，不利于市場資源的合理配置。

去年，政府決定在大豆和棉花市場實(shí)施目標(biāo)價(jià)格政策，待條件成熟后還將在白糖、油菜籽等市場實(shí)施目標(biāo)價(jià)格政策。已實(shí)施多年的收儲政策將退出歷史舞臺，國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品市場去政策化將加快。

在收儲政策不再延續(xù)的情況下，以前形成的龐大國儲糧油庫存肯定要逐漸消化掉。庫存消化過程無疑會對農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格形成較大影響，如農(nóng)產(chǎn)品出庫的方式、時(shí)間、價(jià)格、數(shù)量等均會對市場產(chǎn)生影響。市場預(yù)期今年政府會加大對庫存農(nóng)產(chǎn)品的出庫力度，國產(chǎn)玉米、小麥、油脂、稻谷、白糖、棉花等農(nóng)產(chǎn)品面臨的供應(yīng)增加壓力較大。

不過，不同品種應(yīng)區(qū)別對待，一些小品種的價(jià)格受產(chǎn)量增減周期影響較大，同時(shí)價(jià)格漲跌還和進(jìn)出口數(shù)量增減聯(lián)系緊密。對于這些農(nóng)產(chǎn)品，投資者不能光看其庫存龐大的一面。

中信期貨研究部認(rèn)為，今年商品價(jià)格的一個(gè)主要特點(diǎn)就是品種走勢相關(guān)性下降，品種個(gè)體供求的差異性將對品種走勢產(chǎn)生重要影響，板塊間與品種間的差異性走勢也將更為明顯。今年商品季節(jié)性特征會繼續(xù)在基本面主導(dǎo)的市場環(huán)境下作用于商品價(jià)格。雖然今年商品整體繼續(xù)走弱，但對于部分供求關(guān)系已經(jīng)逐步好轉(zhuǎn)的品種，投資者可以開始關(guān)注中長期的買入機(jī)會，如雞蛋、白糖等。此外，隨著降息概率逐漸增大，國內(nèi)企業(yè)補(bǔ)庫需求可能有所回升，一些商品價(jià)格在這種補(bǔ)庫需求帶動下會出現(xiàn)階段性反彈。

市場引領(lǐng)新年航向

農(nóng)產(chǎn)品市場去庫存化、去金融化、去政策化之后必將迎來市場化增強(qiáng)的時(shí)期，當(dāng)前這幾種過程互相作用、互相影響。

河北省農(nóng)產(chǎn)品倉儲、購銷商席景濤認(rèn)為，政府已對國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品收儲政策做出了有放有收的調(diào)整，這不但有利于我國農(nóng)作物種植結(jié)構(gòu)的調(diào)整，促使農(nóng)民及時(shí)調(diào)整農(nóng)作物種植品種，而且會改變國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品供應(yīng)失衡的格局，未來農(nóng)產(chǎn)品市場機(jī)制發(fā)揮的作用將越來越大。

作為一名糧油經(jīng)營商，鄒邦華對今年做好農(nóng)產(chǎn)品購銷充滿信心，沒有了政府這只有形的手的干預(yù)，市場這只無形的手會創(chuàng)造出更多的投資機(jī)會。估計(jì)農(nóng)產(chǎn)品市場不再是全國一個(gè)價(jià)格了，地區(qū)間價(jià)差、質(zhì)量高低的價(jià)差、同一品種的產(chǎn)地價(jià)差、運(yùn)距價(jià)差等均會得到體現(xiàn)，經(jīng)營商可運(yùn)作的空間將擴(kuò)展。

實(shí)際上自2013年下半年市場傳出農(nóng)產(chǎn)品收儲政策要做調(diào)整以來，隨著全球經(jīng)濟(jì)增長趨緩，國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的“市場化”特征就日益明顯，部分品種價(jià)格已完全實(shí)現(xiàn)了市場化運(yùn)行，市場活躍度大大增強(qiáng)。特別是鄭州棉花、白糖、菜粕期市成交量和持倉量大幅增長，期價(jià)頻繁波動說明市場機(jī)制已經(jīng)發(fā)揮作用。

針對今年農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格走勢，廣發(fā)期貨市場研發(fā)人員認(rèn)為，今年宏觀經(jīng)濟(jì)形勢將有所好轉(zhuǎn)，然而農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格漲跌有可能滯后于經(jīng)濟(jì)周期變化，即便經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)，也難以推動農(nóng)產(chǎn)品需求改善。拉動中國經(jīng)濟(jì)的三駕馬車之一的“消費(fèi)”將更多地向新型消費(fèi)領(lǐng)域傾斜，不會對傳統(tǒng)領(lǐng)域有太多拉動，因此今年農(nóng)產(chǎn)品行情的觸發(fā)點(diǎn)依然在于供應(yīng)面。

“今年油脂油料面臨繼續(xù)增產(chǎn)的壓力，預(yù)計(jì)美豆增產(chǎn)會拖累豆粕、豆油市場。與此同時(shí)，油脂市場還在延續(xù)去庫存化過程，但品種間的差異較大，如棕櫚油庫存已經(jīng)明顯下降，豆油、菜油則還需要較長時(shí)間來消化庫存?！睆V發(fā)期貨農(nóng)產(chǎn)品分析師劉清力認(rèn)為，從油脂油料價(jià)格的技術(shù)走勢來看，油脂筑底的可能性較大，市場將出現(xiàn)階段做多機(jī)會，尤其是今年四季度。

劉清力說，由于玉米、豆粕價(jià)格下跌，加之蛋雞存欄偏少，養(yǎng)殖利潤偏高將刺激養(yǎng)殖戶補(bǔ)欄，雞蛋期價(jià)或?qū)⑾葟?qiáng)后弱。而白糖供應(yīng)減少，但國儲糖數(shù)量較大，市場供應(yīng)依然寬松，估計(jì)今年白糖期價(jià)將低位運(yùn)行，并會構(gòu)筑底部。棉花供應(yīng)較大，儲備棉拋售還將持續(xù)，美棉增產(chǎn)使美棉期價(jià)低迷，鄭棉行情延續(xù)弱勢。

針對大宗農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格而言，由于國儲庫存高達(dá)上億噸，稻谷、玉米、小麥價(jià)格很難大幅上漲，這些大宗品種自身供求關(guān)系的失衡會令價(jià)格表現(xiàn)低迷。