新年首個(gè)交易日，黑色產(chǎn)業(yè)鏈期貨便重現(xiàn)疲態(tài)。其中，焦炭主力1505合約漲勢(shì)趨弱，期價(jià)在1050元/噸一線遭遇拋壓后出現(xiàn)回落現(xiàn)象。筆者認(rèn)為，環(huán)保法雖嚴(yán)厲，但缺乏執(zhí)行力，在多重負(fù)面因素制約下，后市焦炭不但上漲空間有限，而且將重新走弱。

制造業(yè)走弱，樓市未見起色

受生產(chǎn)和新訂單指數(shù)下滑拖累，2014年12月中國(guó)官方制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（PMI）及匯豐PMI雙雙下滑。其中，官方PMI降至50.1，為2013年6月以來(lái)最低；匯豐制造業(yè)PMI則創(chuàng)下7個(gè)月以來(lái)新低，為49.6，跌破榮枯線。

制造業(yè)數(shù)據(jù)顯著差于預(yù)期不但表明國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，而且會(huì)牽連樓市調(diào)整幅度加深。據(jù)中國(guó)指數(shù)研究院公布的“百城價(jià)格指數(shù)”，2014年12月全國(guó)100個(gè)城市新建住宅平均價(jià)格呈現(xiàn)“八連跌”態(tài)勢(shì)，環(huán)比下滑0.44%，跌幅較上月擴(kuò)大0.06個(gè)百分點(diǎn)。隨著改革步伐持續(xù)推進(jìn)，預(yù)計(jì)今年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速將再度回落，樓市可能難以出現(xiàn)改善，焦炭?jī)r(jià)格將因此而無(wú)法企穩(wěn)轉(zhuǎn)強(qiáng)。

下游鋼市需求面臨萎縮

經(jīng)濟(jì)持續(xù)轉(zhuǎn)弱對(duì)淡季鋼市需求“雪上加霜”。數(shù)據(jù)顯示，2014年12月全國(guó)鋼鐵行業(yè)PMI為43.8%，雖說(shuō)環(huán)比上升0.8個(gè)百分點(diǎn)，但其中新訂單、出廠價(jià)格、新出口訂單、原材料采購(gòu)價(jià)格四項(xiàng)指數(shù)均出現(xiàn)下降。

消費(fèi)回落并未得到供應(yīng)端的“響應(yīng)”，鋼企生產(chǎn)依然“熱火朝天”。據(jù)Mysteel預(yù)估，2014年12月，全國(guó)粗鋼日均產(chǎn)量為223.66萬(wàn)噸，比11月增加3.49萬(wàn)噸，上升1.6%，較去年同期增長(zhǎng)6.56%。消費(fèi)不旺而供應(yīng)壓力不減，加之資金問題揮之不去，后期鋼價(jià)面臨較大下行壓力。

焦炭降價(jià)愈演愈烈

宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)疲弱疊加唐山鋼坯價(jià)格連續(xù)下降，使得自2014年12月下旬以來(lái)國(guó)內(nèi)焦炭市場(chǎng)彌漫著強(qiáng)烈的悲觀預(yù)期。隨著傳統(tǒng)意義上補(bǔ)庫(kù)存階段的結(jié)束，加之鋼企采取原材料低庫(kù)存策略，河北唐山地區(qū)冶金焦已經(jīng)率先做出降價(jià)舉措。數(shù)據(jù)顯示，從河北本地和山西地區(qū)銷往唐山地區(qū)鋼廠的焦炭資源基本執(zhí)行20元/噸的降幅。盡管河北省內(nèi)其他地區(qū)及周邊省份暫時(shí)沒有出現(xiàn)大范圍的跟跌現(xiàn)象，但是鋼廠暗地里壓價(jià)力度在不斷增加，焦廠降價(jià)情緒有所上升。

此外，隨著鐵路和公路運(yùn)輸條件的不斷改善，冬儲(chǔ)的困難和阻力越來(lái)越小，冬儲(chǔ)必要性也越來(lái)越小。而目前，多地焦炭企業(yè)維持較高的開工率，如果沒有冬儲(chǔ)行情來(lái)消化這一部分增量的話，那么未來(lái)焦市供應(yīng)將大幅增加，進(jìn)而令焦價(jià)承壓。

筆者認(rèn)為，節(jié)后焦炭市場(chǎng)還將延續(xù)2014年12月末的弱勢(shì)氣氛，而鋼企對(duì)焦廠壓價(jià)行為不會(huì)停止。面對(duì)偏弱的制造業(yè)數(shù)據(jù)以及較高的焦企開工率，冬儲(chǔ)預(yù)期減弱將增大未來(lái)焦市供應(yīng)壓力，預(yù)計(jì)后期焦炭期價(jià)再度走弱的可能性較大。