當(dāng)前淡季需求仍然是鋼鐵行業(yè)供需層面的主要矛盾，在貿(mào)易商不愿意冬儲(chǔ)，多地建筑工地采購(gòu)銳減，出口退稅取消又沖擊短期鋼廠出口，鋼鐵行業(yè)整體下游需求乏善可乘。且鋼廠仍有煉鋼利潤(rùn)，導(dǎo)致粗鋼產(chǎn)量居高不下，供過于求的矛盾在春節(jié)前進(jìn)一步惡化。

　　鋼鐵行業(yè)PMI持續(xù)位于榮枯線下，鋼廠生產(chǎn)居高不下。中鋼協(xié)數(shù)據(jù)顯示，2014年12月我國(guó)鋼鐵行業(yè)PMI報(bào)44.1，環(huán)比小幅增加0.8，連續(xù)8個(gè)月位于榮枯線的下方。雖然2014年二季度以來鋼鐵行業(yè)的整體盈利程度有所改善，但是這種改善主要是由于成本塌陷所帶來的，實(shí)際上鋼廠的銷售相對(duì)持續(xù)低迷，庫(kù)存也位于歷史高位。然而，鋼廠煉鋼利潤(rùn)持續(xù)存在下，鋼廠開工率位于高位，2014年12月底，唐山和全國(guó)高爐開工率報(bào)于93%和91%，均為年內(nèi)最高開工率。

　　貿(mào)易商難冬儲(chǔ)，終端工地采購(gòu)幾乎停滯。11月以來，北材南下逐步拉低了華東和華南的現(xiàn)貨價(jià)格。在資金緊張以及對(duì)春節(jié)后鋼價(jià)悲觀的預(yù)期下，多地貿(mào)易商幾乎沒有冬儲(chǔ)。截至2015年1月2日，鋼材社會(huì)總庫(kù)存連續(xù)兩周上升，小幅反彈至1015.02萬噸，較2014年同期減少超過26%。聯(lián)系到11月以來多地鋼材現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)回落，鋼材出貨日益低迷，我們認(rèn)為鋼材社會(huì)庫(kù)存連續(xù)兩周小幅攀升并不是鋼貿(mào)商主動(dòng)囤貨的結(jié)果，而是建筑工地終端采購(gòu)幾乎停滯的結(jié)果。淡季需求得到印證。

　　出口退稅取消短期沖擊鋼材出口。2014年12月31日，財(cái)政部和國(guó)家稅務(wù)總局[微博]下發(fā)通知決定自2015年1月1日起證實(shí)取消含硼鋼出口退稅。截至1-11月，我國(guó)含硼鋼材出口占全國(guó)鋼材出口的30%，同期含硼鋼材出口增速高達(dá)60%，遠(yuǎn)高于其他鋼材40%的出口增速，有效拉動(dòng)了2014年我國(guó)鋼材出口，鋼材出口占國(guó)內(nèi)粗鋼產(chǎn)量比例由5%調(diào)增到10%。取消含硼鋼材出口退稅短期沖擊了出口市場(chǎng)，根據(jù)相關(guān)行業(yè)網(wǎng)站的調(diào)研統(tǒng)計(jì)，1月樣本鋼廠出口訂單數(shù)據(jù)較12月環(huán)比下降10%，為現(xiàn)在淡季的消費(fèi)需求雪上加霜。

　　鋼廠生產(chǎn)位于高位，消費(fèi)又面臨淡季需求，鋼鐵行業(yè)供過于求的矛盾在春節(jié)前日益激化。然而由于黑色行業(yè)期貨已經(jīng)經(jīng)歷了一年的下跌后，各個(gè)品種均位于歷史低點(diǎn)。礦石方面由于內(nèi)盤對(duì)外盤的貼水，以及短期礦石供應(yīng)增加告一段落，國(guó)內(nèi)礦石供需呈現(xiàn)緊平衡，因此春節(jié)前礦價(jià)下跌的空間相對(duì)有限，鋼價(jià)面臨一定成本支撐。此情形下，投機(jī)資金繼續(xù)追空的意愿也偏弱。

　　綜合考慮供需、成本以及資金因素，筆者認(rèn)為春節(jié)前滬鋼將維持持續(xù)的底部區(qū)間震蕩，如果考慮到市場(chǎng)對(duì)節(jié)后基建投資的相對(duì)樂觀，震蕩區(qū)間或有小幅抬升。操作方面，建議投資者維持底部區(qū)間震蕩的操作思路，逢反彈衰竭時(shí)拋空為佳；擇機(jī)可以介入買鐵礦拋螺紋的套利操作。