近期，隨著國際油價跌至50美元/桶附近，資金加速進入PTA期貨市場，PTA期貨主力1505合約持倉從90萬手增加至150萬手水平，多空分歧明顯加大。

　　沙特等海灣國家打壓，油價跌跌不休

　　元旦過后，國際油價在沙特等海灣國家蓄意打壓下，繼續(xù)上演雪崩走勢，兩周跌去12%。近期高盛繼續(xù)攔腰下調(diào)油價預(yù)期至40美元/桶，隨后阿聯(lián)酋加入科威特和伊拉克的行列，下調(diào)亞洲客戶的原油售價至低于沙特的水平。此外，阿聯(lián)酋堅持將原油產(chǎn)能提高至每日350萬桶。伊拉克也堅持約800萬桶/日的產(chǎn)能目標(biāo)，計劃2015年生產(chǎn)400萬桶/日原油，高于當(dāng)前300萬—350萬桶/日的產(chǎn)量水平。另一方面，1月初美國原油產(chǎn)量達到913.2萬桶/日，周環(huán)比走高1.1萬桶/日，美國頁巖油革命帶來的高產(chǎn)能仍處在釋放階段。預(yù)計美國原油產(chǎn)量增長趨勢未扭轉(zhuǎn)前，沙特等海灣國家仍會采取繼續(xù)打壓油價策略，國際油價仍將繼續(xù)下跌。

　　PX進口量暴增，社會庫存壓力較大

　　去年12月我國PX進口量達到117.8萬噸的歷史最高水平，而當(dāng)月國內(nèi)PTA工廠采取了歷史最大規(guī)模的停車檢修操作，當(dāng)月PX消耗有限，PX的月度期末庫存量也創(chuàng)出歷史新高。

　　另一方面，自去年開始亞洲PX產(chǎn)能進入加速釋放周期，今年中國中金石化160萬噸PX產(chǎn)能將于二季度投產(chǎn)，與春節(jié)后騰龍芳烴160萬噸的裝置檢修可抵沖，但印度等外圍國家仍有新的PX產(chǎn)能釋放，而當(dāng)前石腦油制PX仍有50—60美元/噸的生產(chǎn)利潤。在供應(yīng)和庫存壓力增加以及油價崩盤下跌背景下，預(yù)計后期原料PX價格仍有大幅走低空間。

　　終端需求轉(zhuǎn)淡，PTA供應(yīng)壓力加大

　　截至1月13日，聚酯工廠開工率下滑至80%，江浙織機開工率則大幅下滑至66%。跟蹤聚酯環(huán)節(jié)現(xiàn)金流和庫存來看，隨著原料價格走跌與終端需求季節(jié)性走弱，聚酯產(chǎn)銷連續(xù)五周維持低位，平均庫存小幅攀升至13天附近水平，現(xiàn)金流也跌至90元/噸附近，預(yù)計春節(jié)前終端需求趨勢性轉(zhuǎn)弱延續(xù)，聚酯環(huán)節(jié)開工率會下滑，進而對上游原料形成拖累。

　　此外，自去年12月PTA工廠大規(guī)模停產(chǎn)檢修過后，目前開工率維持在71%，PTA現(xiàn)貨價格成交在4280元/噸，以720元/噸的加工費計算，仍有54元/噸的現(xiàn)金流，若以逸盛550—600元/噸的加工費計算，現(xiàn)金流仍有200元/噸。因此新一輪的大規(guī)模檢修操作難以成行，而終端需求正逐漸轉(zhuǎn)弱，PTA的社會供應(yīng)壓力也會逐漸加大。逸盛自1月初實行主流港口自提銷售模式以來，逐步下調(diào)港口自提售價，引導(dǎo)現(xiàn)貨市場下行，且其1月合約貨掛牌價下調(diào)400元/噸至4600元/噸，較中石化和恒力的4800元/噸低200元/噸，PTA現(xiàn)貨市場的價格戰(zhàn)和市場份額爭奪戰(zhàn)也有升級跡象。

　　總體來看，盡管近期PTA期貨持倉量大幅增加，抄底資金介入明顯，但在原油暴跌拖累成本下行以及終端需求季節(jié)性轉(zhuǎn)弱的背景下，后期PTA期貨仍有下跌空間。