鐵礦石市場(chǎng)的邏輯相對(duì)簡單，即在鋼廠產(chǎn)能利用率達(dá)到極限水平，且沒有更多新產(chǎn)能投放的前提下，鐵礦石的供應(yīng)主導(dǎo)了市場(chǎng)走勢(shì)。從傳統(tǒng)季節(jié)性經(jīng)驗(yàn)看，每年一季度均面臨礦山供應(yīng)量縮減，那么一季度鐵礦石價(jià)格應(yīng)該處于全年走勢(shì)最強(qiáng)的時(shí)期。

　　2015年一季度鐵礦石價(jià)格走勢(shì)恐怕難以達(dá)到預(yù)期，供應(yīng)減量會(huì)對(duì)價(jià)格有所支撐，但這僅僅使得鐵礦石價(jià)格在一季度不出現(xiàn)大幅下跌，同時(shí)需要鋼廠不減產(chǎn)加以配合。考慮到鐵礦石仍舊處于去庫存周期內(nèi)，價(jià)格大幅反彈的可能性也不大，如果消費(fèi)不減少，同時(shí)人民幣和澳元兌美元的匯率保持相對(duì)穩(wěn)定，一季度鐵礦石價(jià)格會(huì)在480—520元/噸之間波動(dòng)。

　　究竟影響鐵礦石價(jià)格的主要原因是什么？

　　從鐵礦石價(jià)格、供需關(guān)系、港口庫存和季節(jié)性因素來看，鐵礦石價(jià)格受到庫存周期以及供需關(guān)系的影響更加明顯。盡管2013年年底—2014年年初澳洲受颶風(fēng)影響發(fā)貨量1000萬噸，同時(shí)在中國貿(mào)易商大肆采購鐵礦石融資的背景下，鐵礦石價(jià)格在2014年年初仍出現(xiàn)了下跌。

　　庫存周期和供需關(guān)系是影響鐵礦石價(jià)格的最主要的因素，當(dāng)前港口庫存更多以融資貿(mào)易礦為主，融資礦本身的性質(zhì)決定了變現(xiàn)是一定的，而當(dāng)前難以變現(xiàn)的關(guān)鍵是，如果按照30%保證金比例，2014年年初130美元/噸的銀行質(zhì)押價(jià)值相當(dāng)于90美元/干噸，銀行清算價(jià)格是質(zhì)押價(jià)格的0.8倍，也就是說價(jià)格在72美元/干噸以上的時(shí)候，礦貿(mào)商才會(huì)選擇拋貨變現(xiàn)，否則將會(huì)產(chǎn)生虧損，這也解釋了為什么價(jià)格在72美元/干噸以上的時(shí)候去庫存速度較快，而跌破72美元/干噸之后就減緩了。

　　市場(chǎng)對(duì)鐵礦石港口庫存下降解讀為供應(yīng)量減少，根據(jù)我們的調(diào)研，港口庫存下降主要有以下幾個(gè)原因：1.去年11月鐵礦石進(jìn)口受到APEC會(huì)議影響減緩，但實(shí)際到港并未減少，礦砂船進(jìn)入了保稅港而并未卸載，這個(gè)情況在去年12月進(jìn)口數(shù)據(jù)上已經(jīng)反映，且港口庫存也出現(xiàn)了回升；2.鋼廠備貨導(dǎo)致港口鋼廠庫存轉(zhuǎn)移到場(chǎng)內(nèi)，拉低了港口庫存水平；3.貿(mào)易商減少甚至停止采購鐵礦石，表觀消費(fèi)量下降，造成了港口庫存和進(jìn)口量下降；4.礦山港口確實(shí)有檢修，但都是常規(guī)檢修，在一季度到港量出現(xiàn)一定程度的減少，但我們認(rèn)為這主要是由于消費(fèi)減少導(dǎo)致，主因并非礦山的主動(dòng)減產(chǎn)。

　　那么，一季度的季節(jié)性因素，如澳洲颶風(fēng)，巴西暴雨等，對(duì)礦山供應(yīng)量會(huì)產(chǎn)生多大的影響？

　　澳洲的天氣對(duì)鐵礦石供應(yīng)量的影響有多大？我們可以來算一筆賬，供應(yīng)減少量=（上月進(jìn)口量-本月進(jìn)口量）+（上月期末庫存量-本月期末庫存量）-（上月生鐵產(chǎn)量-本月生鐵產(chǎn)量）×1.6。從中可以發(fā)現(xiàn)，由于2012年沒有颶風(fēng)，供應(yīng)量并未受到影響，2013和2014年受到颶風(fēng)影響，導(dǎo)致供應(yīng)量分別減少884.09萬噸和936.63萬噸。

　　在產(chǎn)能過剩周期并未完成，海外礦山仍有利潤的前提下，2015年供應(yīng)縮減并不符合邏輯。盡管一季度礦山供應(yīng)受到季節(jié)因素影響縮減，但庫存釋放足以填平供應(yīng)缺口。因此，2015年一季度鐵礦石價(jià)格難以反彈，如果鋼廠在一季度減產(chǎn)，則鐵礦石下跌空間仍舊存在。