過去的一段時(shí)間來(lái)，國(guó)內(nèi)棉花市場(chǎng)風(fēng)平浪靜，國(guó)際市場(chǎng)則有一些比較重要的議題，包括美國(guó)出口數(shù)據(jù)長(zhǎng)期維持高位，印度國(guó)家棉花公司的拋儲(chǔ)等等。綜合各項(xiàng)因素分析，我們認(rèn)為國(guó)內(nèi)棉枕13000元/噸的支撐非常強(qiáng)，春節(jié)前后或會(huì)緩慢回暖。

產(chǎn)量數(shù)據(jù)基本清晰，需求情況相對(duì)清淡

2014年11月份時(shí)，由于考慮到天氣的影響，市場(chǎng)都對(duì)新疆的產(chǎn)量下降預(yù)期較大，低的預(yù)期達(dá)到390萬(wàn)噸，最高也不過420萬(wàn)噸。但隨著時(shí)間的推移，今年新疆的產(chǎn)量愈發(fā)清晰。20號(hào)在北京召開的會(huì)議上，新疆的領(lǐng)導(dǎo)披露了最新的數(shù)據(jù)。預(yù)期兵團(tuán)棉找產(chǎn)量在176萬(wàn)噸，加上地方的棉禮產(chǎn)量，整個(gè)新疆的產(chǎn)量在430-450萬(wàn)噸。按這樣計(jì)算，全國(guó)產(chǎn)量在640萬(wàn)噸左右，較前期市場(chǎng)的預(yù)測(cè)高出近50萬(wàn)噸。

銷售數(shù)據(jù)方面，在經(jīng)過了12月底前的突擊銷售后，1月份的銷售進(jìn)度比較淡。據(jù)國(guó)家棉花市場(chǎng)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)數(shù)據(jù)，截止1月23日，累計(jì)銷售皮棉233.9萬(wàn)噸，較12月31日銷售增加32萬(wàn)噸，按日進(jìn)行則算，意味著1月份的棉花銷售數(shù)據(jù)在40萬(wàn)噸左右。如果從本棉花年度開始計(jì)算，4個(gè)月銷售了239萬(wàn)噸，每月60萬(wàn)噸，但是目前不少貿(mào)易商囤了一定的貨。因此現(xiàn)在看來(lái)，對(duì)國(guó)內(nèi)需求的預(yù)期應(yīng)該是少于60萬(wàn)噸的，也即年化小于720萬(wàn)噸的規(guī)模。后期能不能變動(dòng)，就看進(jìn)口棉枕和進(jìn)口棉紗的變動(dòng)了。從產(chǎn)量和需求的角度來(lái)看，國(guó)內(nèi)供需比較緊張。

12月份進(jìn)口量超預(yù)期，內(nèi)外價(jià)差小幅擴(kuò)大

2014年的棉花進(jìn)口量在264459噸，環(huán)比增加172347噸，同比減少345541噸，符合市場(chǎng)預(yù)期。但進(jìn)口棉紗則出現(xiàn)比較明顯的反彈，令人費(fèi)解。2014年12月份的進(jìn)口棉紗達(dá)到206225噸，同比增加33728萬(wàn)噸，是本棉花年度以來(lái)第一次同比進(jìn)口增長(zhǎng)，可能的原因是印度市場(chǎng)降價(jià)銷售和貿(mào)易商的貿(mào)易融資。畢竟今年隨著中國(guó)棉價(jià)的降低，印度棉的市場(chǎng)受到?jīng)_擊，印度紡織企業(yè)降價(jià)搶奪市場(chǎng)的壓力較大。而我們看到內(nèi)外棉的價(jià)差方面，由于印度棉拋儲(chǔ)的影響，外盤下跌比較明顯，導(dǎo)致近期內(nèi)外棉價(jià)差出現(xiàn)回升，目前3128B指數(shù)和FC1%關(guān)稅進(jìn)口配額價(jià)差在2800元/噸，而前期低點(diǎn)曾經(jīng)達(dá)到2200元。棉紗的價(jià)差方面也存在同樣的情況，目前國(guó)內(nèi)32S紗線和進(jìn)口32紗線指數(shù)的價(jià)差在1280元/噸左右，而11月的低點(diǎn)曾經(jīng)達(dá)到750元/噸。這個(gè)趨勢(shì)也和棉花價(jià)差的情況比較類似。

印度拋儲(chǔ)影響全球市場(chǎng)，美國(guó)出口數(shù)據(jù)支撐美棉

印度的棉枕拋儲(chǔ)計(jì)劃導(dǎo)致印度棉枕近期下跌明顯，也拖累了全球市場(chǎng)。1月27日，印度開始正式拋出，但是70美分左右的價(jià)格和550噸的量，對(duì)市場(chǎng)的影響不及預(yù)期。

從質(zhì)量上看，美棉和我國(guó)的新疆優(yōu)質(zhì)棉競(jìng)爭(zhēng)，而印度棉只能和國(guó)內(nèi)的質(zhì)量一般的新疆棉競(jìng)爭(zhēng)。由于今年配額緊張，企業(yè)一般不愿意把配額用在非高等級(jí)棉上，所以印度棉價(jià)格下跌的影響對(duì)國(guó)內(nèi)要打折扣，但是也有間接的影響，因?yàn)樗绊懥嗣烂薜膬r(jià)格。印度棉的直接影響可能在于40%關(guān)稅通關(guān)，按照最新的進(jìn)口棉花價(jià)格則算公式計(jì)算，以65美分的報(bào)關(guān)價(jià)計(jì)算，40%稅成本在14000元/噸。也就意昧著，如果印度棉繼續(xù)下跌，到了通關(guān)成本14000元/噸，對(duì)國(guó)內(nèi)棉花市場(chǎng)的影響將相當(dāng)大。

美棉市場(chǎng)出口今年非常好，也主要是因?yàn)榻衲耆蚴袌?chǎng)對(duì)高等級(jí)棉花的供需狀況不均衡。今年由于中國(guó)的進(jìn)口政策變化，USDA預(yù)期美棉出口數(shù)量將只有208.2萬(wàn)噸，但是截至1月15日，美棉累計(jì)簽約量就已經(jīng)達(dá)到195.1萬(wàn)噸，占預(yù)期的92%，比近兩年的進(jìn)度快不少。這也就意昧著，剩下來(lái)的幾個(gè)月，美棉出口的壓力已經(jīng)非常小，這將對(duì)美棉形成較強(qiáng)的支撐。

矛盾不突出，市場(chǎng)穩(wěn)為主

步入新的公歷年度，1月來(lái)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)風(fēng)平浪靜。大中型紗廠賬面利潤(rùn)較好，開工率較高，但 是回款有一定的難度。小紗廠由于產(chǎn)品比較低端，面臨進(jìn)口紗的競(jìng)爭(zhēng)比較激烈，生存比較困難。但是由于棉花市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)性問題已經(jīng)是不可逆轉(zhuǎn)，因此生存問題的區(qū)別將一直存在。未來(lái)可能會(huì)有利的變化在于下游的資金是小是能夠出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，將是棉花市場(chǎng)走高的核心因素。對(duì)于扎花廠而言，對(duì)目前的現(xiàn)在不滿意，但也沒有辦法，低等級(jí)的棉花能夠賣出去就已經(jīng)很滿足了，高等級(jí)的棉花則奇貨可居。同時(shí)，印度棉的下跌，對(duì)紗線的壓力較大，也使得國(guó)內(nèi)的棉花現(xiàn)貨難以出現(xiàn)起色。在沒有新的外在變化出來(lái)的情況下，絕對(duì)的空頭或多頭已經(jīng)不多了。

在目前的情況下，我們認(rèn)為，目前國(guó)內(nèi)國(guó)際市場(chǎng)的利空基本上已經(jīng)顯現(xiàn)。但未來(lái)而言，隨著對(duì)春節(jié)后需求旺季的預(yù)期，以及資金面會(huì)逐步好轉(zhuǎn)，人民幣貶值等的需求，13000左右的期棉具有上漲空間，值得關(guān)注。