最近3周以來，白糖現(xiàn)貨價格上漲500元/噸，期貨價格上漲600元/噸，驅(qū)動力主要來自于國內(nèi)減產(chǎn)超預(yù)期以及進口量受到限制。但是牛市來得太快太猛，容易導(dǎo)致基礎(chǔ)不扎實。

　　牛市的主基調(diào)相對清晰

　　國內(nèi)減產(chǎn)超預(yù)期是驅(qū)動本輪糖價上漲的主要原因。預(yù)計廣西食糖產(chǎn)量為720萬噸，全國產(chǎn)量為1150萬噸，較之前的預(yù)期減少50萬噸，這意味著2014/2015榨季國內(nèi)食糖產(chǎn)需缺口將擴大至290萬噸。巨大的產(chǎn)需缺口是支撐國內(nèi)糖價企穩(wěn)回升的重要基礎(chǔ)。2013/2014榨季，不考慮期初庫存，國內(nèi)食糖表觀供應(yīng)量為1734萬噸，預(yù)計2014/2015榨季將下降204萬噸至1530萬噸。

　　此外，市場普遍看好新榨季糖價，糖廠惜售、中下游補庫以及投資需求等也將導(dǎo)致流通庫存減少，市場出現(xiàn)階段性供不應(yīng)求局面的概率在增加，將利好國內(nèi)糖價。

　　限制進口存在不確定性

　　驅(qū)動糖價上漲的另一個要素是進口量得到控制。市場一直流傳食糖年度進口量將被限制在380萬噸以內(nèi)，但這一信息既沒有被官方否認，也沒有得到正式承認。自2014年11月1日起配額外進口食糖被納入自動進口許可管理范圍，進口收緊的預(yù)期就不斷被強化，一度引發(fā)糖價大幅度上漲。如果從政策層面控制住進口總量，那么關(guān)于進口糖的分配政策就尤為關(guān)鍵，2010年以來，沿海地區(qū)新建了大量原糖加工產(chǎn)能，如果這些企業(yè)無米下鍋，那么行業(yè)規(guī)則就只會形同虛設(shè)。考慮到內(nèi)外價格差再次擴大到歷史較高水平，不排除走私糖再次流入國內(nèi)的可能。

　　上半年食糖供應(yīng)有保障

　　截至2014年12月底，國內(nèi)食糖產(chǎn)量同比減少84萬噸至221萬噸，銷量同比下降57萬噸至105萬噸，工業(yè)庫存同比僅下降26萬噸至116萬噸。去年10—12月全國食糖累計銷量為260萬—300萬噸（包含陳糖），其中有相當(dāng)一部分轉(zhuǎn)化為產(chǎn)業(yè)鏈中下游庫存。即使全國產(chǎn)量同比下降182萬噸，今年1—3月全國仍可產(chǎn)糖840萬—870萬噸。預(yù)計3月底工業(yè)庫存將超過650萬噸，5月底也將保持在500萬—550萬噸的高位，均為歷史第三高水平。因此，2015年上半年國內(nèi)食糖供應(yīng)有保障，經(jīng)過一段時間的恢復(fù)性上漲以后，糖價將進入為期2—3個月的振蕩期。

　　整體而言，雖然牛市的主基調(diào)已經(jīng)相對清晰，但是還不夠牢靠。