近期，在國內(nèi)外寬松的貨幣政策環(huán)境及一系列風險事件的提振下，白銀價格出現(xiàn)了一波反彈走勢。同時，月線上的底部背離形態(tài)，也令諸多投資者對銀價未來運動方向產(chǎn)生分歧。但筆者認為，盡管技術(shù)面上的某些因素可能吸引一部分資金入場做多，但利空銀價的諸多因素依然存在，銀價目前尚未具備持續(xù)反彈的基礎(chǔ)，振蕩走低仍將是白銀價格走勢的主基調(diào)。

　　本周四（29日）凌晨3點，美聯(lián)儲結(jié)束了2015年第一次利率決策會議。從會議的結(jié)果來看，可以說是中性偏空。盡管會議如市場所預(yù)期一樣表示對加息應(yīng)當有“耐心”，但仍有一些值得關(guān)注的變化。決議聲明中，不再包括“相當長一段時期”的表述。在對經(jīng)濟增長情況定性時，使用了“穩(wěn)健的”而非之前“溫和的”詞語。在對就業(yè)市場的描述上，使用了“強勁的”而非之前“穩(wěn)健的”詞匯。

　　考慮到美國經(jīng)濟各項指標，這樣的字眼改動并不為過。美國經(jīng)濟在過去一年的加速趨勢有目共睹，特別是去年三季度GDP年化季率終值大幅上修至5%，創(chuàng)下了11年來最大增幅。即將于本周五晚公布的去年四季度GDP數(shù)據(jù)，在美國聯(lián)邦醫(yī)療支出項目等因素支撐下，依然可能有著優(yōu)秀的表現(xiàn)?？梢哉f，目前唯一阻礙美聯(lián)儲加息的問題就是低油價帶來的低通脹率。美國加息時點一直懸而未決，只要這個最大的利多沒有落地，白銀熊市的狀態(tài)就難以改變。

　　從白銀的各個需求領(lǐng)域來看，情況也不樂觀。全球工業(yè)經(jīng)濟活動方面，國際貨幣基金組織（IMF）近期將2015年全球經(jīng)濟增速從之前的3.8%下調(diào)至3.5%。并且指出，包括中國在內(nèi)的新興經(jīng)濟體增速放緩、需求疲軟。歐元區(qū)和日本將面臨長期的弱增長和危險的低通脹，這將導(dǎo)致工業(yè)金屬等大宗商品貿(mào)易下滑。

　　占據(jù)白銀消費量一半的工業(yè)需求，是白銀總需求的根基，它決定了投資等方面的其他需求。在未來低油價、低通脹、強美元的預(yù)期下，白銀的投資需求也必然將受到損害。從全球最大的白銀ETF ishares的數(shù)據(jù)來看，截至1月28日的白銀持倉量為9932噸，已經(jīng)從兩個月之前的歷史高點連續(xù)減持了約9%，也就是933噸。

　　CFTC每周公布的管理基金凈多頭持倉是反映市場走勢的一個重要指標。從數(shù)據(jù)來看，截至2015年1月20日當周，COMEX白銀期貨非商業(yè)凈頭寸為46274手，創(chuàng)下了過去半年的新高水平，而且該凈多水平在過去十幾年中也屬于高位。但從市場表現(xiàn)來看，白銀上漲乏力。這暗示著太多的投資者看多白銀價格，后期可能缺乏新的多頭繼續(xù)向上推升銀價。以2014年6—7月為例，白銀非商業(yè)凈多頭在1個半月時間內(nèi)凈增了將近5萬手，使得銀價出現(xiàn)了一波反彈。但當凈持倉在15日前后達到4.9萬手左右后，多頭力量枯竭，隨后出現(xiàn)了4個多月的連續(xù)跌勢。

　　綜合來看，盡管白銀在當前的季節(jié)性規(guī)律和部分利多因素支撐下出現(xiàn)了走升的格局，但這種情況難以持續(xù)。預(yù)計未來數(shù)月，白銀價格仍將振蕩走低，且可能擊穿2014年的低點。