本周國際現(xiàn)貨金價以1293.62美元開盤，最高上試1299.13美元，最低下探1251.98美元，截至周五亞洲午盤時分報收1260.6美元，較上個交易周下跌33.28美元，跌幅2.57%，動態(tài)周K線呈現(xiàn)一根震蕩回調(diào)的中陰線。本周美元慣性上試95.52點后，亦見小幅回軟，微挫0.4%。

本周金價至階段性最高價回調(diào)過50美元，即便作為良性回調(diào)，此幅度也不能不說不大。與此同時，也伴隨著市場關(guān)于階段性或中期金價見頂?shù)膽n慮。

雖本周金價出現(xiàn)超預(yù)期調(diào)整，但影響金價的邏輯似乎越來越清晰，即避險情緒是推動近期金價反彈的重要因素?；仡櫧A段，匯率市場的異動，促使資金金市尋求避險，瑞郎可以瞬間大幅升值20、30%，打擊著當(dāng)前投資者對全球信用系統(tǒng)的信任；希臘左翼激進(jìn)聯(lián)盟黨在大選中獲勝，將在希臘推行非緊縮新政，甚至威脅三駕馬車可能“賴賬”，讓投資者對歐元存續(xù)的信用有些擔(dān)心；此外，市場一直期盼并疑慮的歐元區(qū)新一輪量化寬松已出爐。

上述三大因素形成的避險情緒或是推動近月金價反彈的主要因素，并進(jìn)而使得美元、黃金皆在一定程度上成為資金避風(fēng)港。然當(dāng)支撐金市反彈的這三大利好因素都徹底兌現(xiàn)，至少階段性難進(jìn)一步令憂慮情緒發(fā)酵時，避險情緒的消退不僅令本周美元失去上行動能，金市更見大幅回調(diào)。

亦或許，階段性此后，避險情緒未必再成影響金價的主要因素，那么金價與美元會否恢復(fù)常態(tài)負(fù)相關(guān)？當(dāng)然，目前盲目做如此揣度，為時過早。然市場或?qū)槲覀兲峁┮粋€是否即將如此的觀察階段。如若這樣，美元延續(xù)牛市，進(jìn)一步上漲，可能令金價真正進(jìn)入新一輪調(diào)整。亦或許，金價會在美元迎來階段性調(diào)整中進(jìn)一步上行。亦或許，美元金價仍維持此前的階段性同向波動格局，但筆者傾向它們同向波動的關(guān)聯(lián)恐將越來越弱。

上周對沖基金在六大外匯市場中做多美元的能量再創(chuàng)新高，但新增總能量不明顯，僅由507.5881億美元微幅增持至508.0744億美元。其中，基金在歐元期貨為做多美元貢獻(xiàn)了22億美元的能量，歐元期貨的凈空持倉也再創(chuàng)本輪新高，但距離2012年做空歐元的能量紀(jì)錄，尚有60億美元差距。上周基金在澳元期貨市場的操作“凈變動”不大，體現(xiàn)為大致相等的雙向減持；在英鎊期貨市場中，為做多美元貢獻(xiàn)了8億美元的能量。在加元期貨市場中位做多美元貢獻(xiàn)了約7億美元能量。即基金在歐元與英鎊、加元期貨市場總計為做多美元貢獻(xiàn)了約37億美元的能量。但在日圓與瑞郎期貨市場，則為做多美元掣肘，日圓凈空減持約19億美元，瑞郎凈空減持約18億美元，總計也大致37億美元。

在美元指數(shù)期貨市場，上周基金雙向小幅增倉，但多頭增持力度更大，使得基金在美元指數(shù)期貨市場中的凈多持倉再創(chuàng)歷史新高。

上周基金在NYMEX原油期貨市場雙向小幅減持，但場外需求依然未見明顯復(fù)蘇信號，這意味著目前仍不是投機(jī)戰(zhàn)略抄底原油的時候。銅市也大體如此。

上周基金在金銀市場中的操作并非沒有一點隱憂，尤其基金在黃金市場中的操作，如果此信號放在以往的區(qū)間整理中，筆者或會更加重視。然在上周末的內(nèi)部分析中卻選擇性地忽略了，甚至未給客戶進(jìn)行提示。然目前回顧，看似馬后炮，僅當(dāng)經(jīng)驗分享而已。根據(jù)過去十幾年對基金的持續(xù)跟蹤研究經(jīng)驗，我們認(rèn)為在金價區(qū)間運(yùn)行，或一輪弱勢反彈中，當(dāng)基金推動金價上行的能量在某一周出現(xiàn)“井噴”后，我們必須當(dāng)心金價上行后繼乏力，或調(diào)整，或直接見頂轉(zhuǎn)勢下行。我想此原理投資者是一定明白的。

看上周基金在黃金市場中的操作，多頭激增3.2萬手，但空頭僅略小幅止損。單周多頭增持為2011年7月15日當(dāng)周以來最大，且鑒于金市總體尚處宏觀上行途中，故對于這種多頭井噴格局，理應(yīng)引起對金價可能至少調(diào)整的疑慮，甚至轉(zhuǎn)勢的疑慮。然筆者進(jìn)一步思忖后，做了選擇性忽略，為何？

其一，階段性金價與美元的運(yùn)行關(guān)系較為特殊，不屬于大多情況下的反向常態(tài)。在美元很可能迎來超買后技術(shù)性大幅回調(diào)修正的情況下，我們對金市存進(jìn)一步期待；其二，雖上周基金主動做多意愿很強(qiáng)，甚至做多能量井噴，但并未對應(yīng)著空頭相對徹底的繳械投降。在零和游戲的市場規(guī)則中，通常意味著游戲趨勢尚未玩完；其三，則是基于客戶多頭總體持倉成本較低的依仗，認(rèn)為有進(jìn)一步博取更多利益的資本。而如今，金價確實回調(diào)了，且回調(diào)幅度不小。是中繼調(diào)整，還是轉(zhuǎn)勢？我們還需更多信號進(jìn)行觀察，包括最新的基金資金流向方向、盤口信息，階段性技術(shù)面的有效性等。

短期技術(shù)面而言，1310/1320美元附近存在較強(qiáng)技術(shù)反彈，然金價臨阻力而未一點挑戰(zhàn)。圖中所示，H1、H2線交合的形態(tài)阻力，以及圖示1795.8美元至1131.6美元宏觀調(diào)整波段阻速線1/3線的共振反壓明顯，形成本周金價調(diào)整的技術(shù)誘因。而金價的回調(diào)卻受到周線之季度線支撐，也對應(yīng)著日線布林中軌支撐。就整個金價的上行周期而言，我們傾向金價的階段性強(qiáng)勢未完，后期應(yīng)有強(qiáng)勢反復(fù)，不排除本周金價的大幅回調(diào)，又是階段性較好買點可能。當(dāng)然，我們也不能去否定階段性金價的轉(zhuǎn)勢論，但傾向還需更多信號進(jìn)行觀察。最后需要強(qiáng)調(diào)的是，合理的倉位控制是防止走眼帶來災(zāi)難的法寶，希望投資者用更多精力去琢磨。