近期，在豆粕價(jià)格疲弱、進(jìn)口DDGS政策放開以及菜粕自身處于消費(fèi)淡季的共同作用下，加之油料供應(yīng)總體寬松，菜粕或繼續(xù)保持偏弱態(tài)勢運(yùn)行。

豆粕與菜粕均是制作飼料的原料，具有一定的替代作用，屬于關(guān)聯(lián)度極高的兩個(gè)品種，故而豆粕價(jià)格的持續(xù)弱勢，在一定程度上亦拖累了菜粕價(jià)格走勢。我們知道，南美大豆產(chǎn)區(qū)天氣整體良好，南美大豆產(chǎn)量前景明朗，將仍不利于美豆走勢。全球大豆供應(yīng)朝向?qū)捤煞较虬l(fā)展的總體基調(diào)未改，這令包括豆粕在內(nèi)的全球豆類產(chǎn)品未來價(jià)格將承壓。加之，國外進(jìn)口大豆陸續(xù)到港，油廠開機(jī)率維持在較高水平，豆粕庫存漸進(jìn)攀升，供應(yīng)壓力制約了豆粕行情企穩(wěn)向好發(fā)展。當(dāng)前，國內(nèi)沿海主要地區(qū)油廠進(jìn)口大豆庫存量依然處在相對(duì)高位水平，截至1月25日當(dāng)周，進(jìn)口大豆總庫存量為344.34萬噸，較去年同期的267.1萬噸高出28.91%。油廠在大豆貨源總體得到保證的前期下，且當(dāng)前的壓榨利潤較為豐厚，那么其開機(jī)率將維持在較高水平，也就意味著豆粕市場流通量將得到保證，而飼料企業(yè)及經(jīng)銷商豆粕提貨速度依舊緩慢，補(bǔ)庫意愿較弱，新單成交清淡，數(shù)據(jù)顯示沿海主要地區(qū)油廠豆粕庫存正在漸進(jìn)攀升。目前，國內(nèi)沿海主要地區(qū)油廠豆粕總庫存量為81.07萬噸，較上周的73.17萬噸增加7.9萬噸，增幅為10.79%，同時(shí)較去年同期的58.2萬噸增長39.29%。油廠開機(jī)率仍將維持在高位水平，而豆粕出貨速度緩慢，預(yù)計(jì)豆粕庫存量依然保持增長勢頭，已經(jīng)有一些油廠陸續(xù)因豆粕脹庫停機(jī)或移庫銷售。由此可見，當(dāng)前豆粕供應(yīng)壓力可見一斑。正因?yàn)槿绱?，豆粕現(xiàn)貨價(jià)格一路下滑，截至1月30日，張家港豆粕現(xiàn)貨價(jià)格已跌至2900元/噸，其走勢如圖1所示，從數(shù)據(jù)圖中可清晰地看出，其價(jià)格可謂是跌跌不休，疲態(tài)盡顯。

我們知道，豆粕和菜粕具有較高替代性，因此二者價(jià)差偏離正常區(qū)間之后，替代作用將發(fā)生。以1505合約為例，截至1月30日收盤，價(jià)差為558，從歷史走勢來看，目前的價(jià)位，菜粕盤面仍有較大壓力。由于很大程度上菜粕的定價(jià)主要是參考豆粕，故而跌跌不休的豆粕價(jià)格也影響了菜粕價(jià)格企穩(wěn)向好，截至1月30日，湖北地區(qū)國產(chǎn)菜粕價(jià)格為2180元/噸，其走勢如圖2所示?，F(xiàn)貨價(jià)格依然處于下行通道之中，現(xiàn)貨價(jià)格的疲軟，在很大程度上不利于提振其期價(jià)走勢。

由于進(jìn)口DDGS政策放開，加之利潤可觀，吸引了貿(mào)易商積極采購。有消息顯示，2月份將有進(jìn)口低價(jià)的DDGS陸續(xù)到港，3月至5月份到港量將明顯放大。DDGS現(xiàn)貨價(jià)格已開始下跌，截至1月30日，山東濰坊DDGS現(xiàn)貨價(jià)格為2050元/噸，較1月初的2250元/噸下跌較為明顯，其走勢如圖3所示，加之當(dāng)前市場利多消息匱乏，這不利于菜粕行情企穩(wěn)向好。

當(dāng)前，時(shí)點(diǎn)正處于冬季，國內(nèi)各地水產(chǎn)養(yǎng)殖正處于淡季，水產(chǎn)料需求基本停滯。加之，部分飼料企業(yè)由于資金緊張，故而冬儲(chǔ)意愿不強(qiáng)，即使有備貨需求，也以購買基差合同為主，長江流域菜粕成交量稀少。按照季節(jié)性規(guī)律，水產(chǎn)需求或?qū)⒌?月份之后才可能得到改善，這還要視氣溫而定。從這個(gè)角度來看，在未來一段時(shí)間內(nèi)，菜粕需求仍將較為悲觀。此外，春節(jié)日益臨近，這期間恰恰正是禽畜出欄高峰期，養(yǎng)殖市場將進(jìn)入低谷，禽料、豬料用量持續(xù)下降，加之禽流感新增病例增加，廣東珠三角城區(qū)家禽暫停交易，禽類養(yǎng)殖再遭打擊，不利于飼料產(chǎn)品消費(fèi)，飼企看空后市而采購謹(jǐn)慎，節(jié)前備貨氛圍不濃，市場“空”氣依然在彌漫。

另據(jù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，養(yǎng)殖市場指標(biāo)性數(shù)據(jù)生豬存欄量以及能繁母豬存欄量均處于相對(duì)低位水平，截至2014年12月，生豬存欄量為42157萬頭，較2014年11月份的43149萬頭減少了992萬頭，亦較2013年同期的45731萬頭大幅下降了3574萬頭，這意味著養(yǎng)殖業(yè)對(duì)飼料原料的需求將逐漸減少。與此同時(shí)，當(dāng)前能繁母豬存欄量為4289萬頭，較2014年11月份的4368萬頭減少79萬頭，亦較2013年12月的4938萬頭大幅減少了649萬頭。我們知道，能繁母豬存欄量在一定程度上意味著對(duì)市場投放仔豬的能力，故而能繁母豬存欄量的減少折射出這種投放能力的弱化。此外，豬糧比當(dāng)前值為5.63，仍處于盈虧平衡點(diǎn)6之下，且處于政府生豬調(diào)控預(yù)警的藍(lán)色觀察區(qū)域內(nèi)，這或在一定程度上表明養(yǎng)殖戶的養(yǎng)殖利潤并不可觀，進(jìn)而影響其補(bǔ)欄的積極性。與此同時(shí)，我們還注意到，當(dāng)前全國仔豬平均價(jià)格為19.25元/公斤，且依然處于下行通道之中，仔豬價(jià)格的震蕩下滑，在很大程度上表明養(yǎng)殖戶的補(bǔ)欄意愿下降，故而仔豬價(jià)格缺乏上漲的動(dòng)力。生豬存欄量與豬糧比走勢如圖4所示，能繁母豬存欄量與全國仔豬價(jià)格走勢如圖5所示，從數(shù)據(jù)圖中可以清晰地看出，養(yǎng)殖市場指標(biāo)性數(shù)據(jù)當(dāng)前正處于相對(duì)低位水平運(yùn)行，這不利于養(yǎng)殖市場對(duì)飼料的消費(fèi)，進(jìn)而不利于推動(dòng)飼料原料行情的發(fā)展。豆粕價(jià)格弱勢，故而菜粕價(jià)格亦將承壓。

總體而言，從基本面來看，菜粕價(jià)格仍難以轉(zhuǎn)向樂觀。一方面，水產(chǎn)養(yǎng)殖市場消費(fèi)進(jìn)入淡季，生豬禽類正處于集中出欄階段，終端市場需求不濟(jì)，對(duì)菜粕行情推動(dòng)作用有限。另一方面，當(dāng)前國內(nèi)豆粕與菜粕價(jià)差正處于相對(duì)低位水平，豆粕對(duì)菜粕的消費(fèi)替代日益增加，菜粕市場承壓。

總體而言，從基本面來看，菜粕價(jià)格仍難以轉(zhuǎn)向樂觀。一方面，水產(chǎn)養(yǎng)殖市場消費(fèi)進(jìn)入淡季，生豬禽類正處于集中出欄階段，終端市場需求不濟(jì)，對(duì)菜粕行情推動(dòng)作用有限。另一方面，當(dāng)前國內(nèi)豆粕與菜粕價(jià)差正處于相對(duì)低位水平，豆粕對(duì)菜粕的消費(fèi)替代日益增加，菜粕市場承壓。