近期，菜粕期貨盤面走勢有所企穩(wěn)。但從基本面來看，菜粕價格仍難以轉(zhuǎn)向樂觀。

豆粕弱勢拖累菜粕價格

豆粕與菜粕均是制作飼料的原料，故而豆粕價格的持續(xù)弱勢，在一定程度上亦拖累了菜粕價格走勢。

南美大豆產(chǎn)區(qū)天氣整體良好，南美大豆產(chǎn)量前景明朗，將不利于美豆走勢。全球大豆供應(yīng)朝寬松方向發(fā)展的總體基調(diào)未改，這令包括豆粕在內(nèi)的全球豆類產(chǎn)品未來價格將承壓。加之，國外進口大豆陸續(xù)到港，油廠開機率維持在較高水平，豆粕庫存漸進攀升，供應(yīng)壓力制約了豆粕行情企穩(wěn)向好發(fā)展。當(dāng)前，國內(nèi)沿海主要地區(qū)油廠進口大豆庫存量依然處在相對高位水平。截至1月25日當(dāng)周，進口大豆總庫存量為344.34萬噸，較去年同期高出28.91%。油廠在大豆貨源總體得到保證的前期下，且當(dāng)前的壓榨利潤較為豐厚，開機率將維持在較高水平，也就意味著豆粕市場流通量將得到保證，而飼料企業(yè)及經(jīng)銷商豆粕提貨速度依舊緩慢，補庫意愿較弱，新單成交清淡，數(shù)據(jù)顯示沿海主要地區(qū)油廠豆粕庫存正在漸進攀升。

目前，國內(nèi)沿海主要地區(qū)油廠豆粕總庫存量為81.07萬噸，較上周增加7.9萬噸，較去年同期增長39.29%。油廠開機率仍將維持在高位水平。而豆粕出貨速度緩慢，預(yù)計豆粕庫存量依然保持增長勢頭，已經(jīng)有一些油廠陸續(xù)因豆粕脹庫停機或移庫銷售。當(dāng)前豆粕供應(yīng)壓力可見一斑。正因為如此，豆粕現(xiàn)貨價格一路下滑。截至1月30日，張家港豆粕現(xiàn)貨價格已跌至2900元/噸，疲態(tài)盡顯。

豆粕和菜粕具有較高替代性，因此二者價差偏離正常區(qū)間之后，替代作用將發(fā)生。以1505合約為例，目前的價位，菜粕盤面仍有較大壓力。由于很大程度上菜粕的定價主要是參考豆粕，故而跌跌不休的豆粕價格也影響了菜粕價格企穩(wěn)向好?，F(xiàn)貨價格依然處于下行通道之中，在很大程度上不利于期價走勢。

酒糟蛋白飼料進口加大

其次，酒糟蛋白飼料(DDGS)陸續(xù)到港，壓制菜粕行情發(fā)展。由于進口DDGS政策放開，加之利潤可觀，吸引了貿(mào)易商積極采購。有消息顯示，2月份將有進口低價的DDGS陸續(xù)到港，3月至5月份到港量將明顯放大。DDGS現(xiàn)貨價格已開始下跌，截至1月30日，山東濰坊DDGS現(xiàn)貨價格為2050元/噸，較1月初的2250元/噸下跌較為明顯。

終端需求疲軟

當(dāng)前，國內(nèi)各地水產(chǎn)養(yǎng)殖正處于淡季，水產(chǎn)料需求基本停滯。加之，部分飼料企業(yè)由于資金緊張，故而冬儲意愿不強，即使有備貨需求，也以購買基差合同為主，長江流域菜粕成交量稀少。按照季節(jié)性規(guī)律，水產(chǎn)需求或?qū)⒌?月份之后才可能得到改善，這還要視氣溫而定。從這個角度來看，在未來一段時間內(nèi)，菜粕需求仍將較為悲觀。

此外，春節(jié)日益臨近，這期間恰恰正是禽畜出欄高峰期，養(yǎng)殖市場將進入低谷，禽料、豬料用量持續(xù)下降，加之禽流感新增病例增加，不利于飼料產(chǎn)品消費，飼企看空后市而采購謹(jǐn)慎，節(jié)前備貨氛圍不濃。另據(jù)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，養(yǎng)殖市場指標(biāo)性數(shù)據(jù)生豬存欄量以及能繁母豬存欄量均處于相對低位水平。此外，豬糧比當(dāng)前值為5.63，仍處于盈虧平衡點6之下，且處于政府生豬調(diào)控預(yù)警的藍(lán)色觀察區(qū)域內(nèi)，這或在一定程度上表明養(yǎng)殖戶的養(yǎng)殖利潤一般，進而影響其補欄的積極性。與此同時，我們還注意到，當(dāng)前全國仔豬平均價格為19.25元/公斤，且依然處于下行通道之中，在很大程度上表明養(yǎng)殖戶的補欄意愿下降，故而仔豬價格缺乏上漲的動力?？偟膩碚f，養(yǎng)殖市場指標(biāo)性數(shù)據(jù)當(dāng)前正處于相對低位水平運行，這不利于養(yǎng)殖市場對飼料的消費，進而不利于推動飼料原料行情的發(fā)展。

總體而言，在豆粕價格疲弱、進口DDGS政策放開以及菜粕自身處于消費淡季的共同作用下，加之油料供應(yīng)總體寬松，菜粕或繼續(xù)保持偏弱態(tài)勢運行。